As a\u00e7\u00f5es sul-coreanas sofreram uma forte liquida\u00e7\u00e3o, elevando a demanda por hedges de baixa do KRW (prote\u00e7\u00e3o contra desvaloriza\u00e7\u00e3o), segundo o MUFG. O KOSPI ampliou sua queda em 5,5%, para 6.035, com perdas concentradas em a\u00e7\u00f5es de semicondutores, \u00e0 medida que os mercados digeriam preocupa\u00e7\u00f5es com a concorr\u00eancia chinesa mais barata e a sustentabilidade do capex ligado \u00e0 IA. Samsung Electronics e SK Hynix lideraram o movimento, em meio \u00e0 fraqueza de a\u00e7\u00f5es de semicondutores nos EUA e a relatos de avan\u00e7os em tecnologia de chips de mem\u00f3ria na chinesa CXMT.<\/p>\n\n
Em derivativos, os risk reversals de KRW se deslocaram ainda mais na dire\u00e7\u00e3o de pagar mais caro por prote\u00e7\u00e3o contra a deprecia\u00e7\u00e3o do won. A mudan\u00e7a de precifica\u00e7\u00e3o coincidiu com sa\u00eddas de US$ 3,3 bilh\u00f5es de capital estrangeiro de a\u00e7\u00f5es na Coreia do Sul na sess\u00e3o mais recente, o que se traduziu em venda subjacente de KRW, \u00e0 medida que os recursos foram convertidos em moeda estrangeira.<\/p>\n\n
Devemos nos posicionar para nova fraqueza cambial utilizando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em USD\/KRW ou comprando prote\u00e7\u00e3o via op\u00e7\u00f5es de venda (puts) no won nas pr\u00f3ximas semanas. Com os risk reversals migrando fortemente para calls em moeda estrangeira, o mercado de op\u00e7\u00f5es est\u00e1 precificando uma fraqueza prolongada do won \u00e0 medida que o capital estrangeiro deixa Seul. Historicamente, em quedas semelhantes do ciclo de chips de mem\u00f3ria no fim de 2022, a forte venda l\u00edquida de estrangeiros levou o USD\/KRW acima de 1.400, um padr\u00e3o que pode se repetir caso as sa\u00eddas do setor de tecnologia persistam.<\/p>\n\n
Recomendamos que traders de derivativos aproveitem o skew elevado da volatilidade impl\u00edcita nos contratos cambiais sul-coreanos. Como a demanda por hedges de baixa do won atinge m\u00e1ximas de v\u00e1rios meses, estrat\u00e9gias estruturadas com op\u00e7\u00f5es, como put spreads, podem reduzir o custo elevado da prote\u00e7\u00e3o de queda. Estat\u00edsticas recentes de mercado mostram fuga de capital em um \u00fanico dia acima de US$ 3,3 bilh\u00f5es, confirmando que a deprecia\u00e7\u00e3o do FX \u00e9 sustentada por forte venda institucional.<\/p>\n\n
No lado de a\u00e7\u00f5es, devemos manter posi\u00e7\u00f5es t\u00e1ticas vendidas em futuros de \u00edndice com forte peso de tecnologia ou comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de exportadores-chave de semicondutores. O setor global de chips de mem\u00f3ria enfrenta press\u00f5es duplas: a chinesa CXMT expandindo sua capacidade de produ\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica e o aumento do ceticismo do mercado quanto ao retorno dos investimentos maci\u00e7os em IA. Considerando que investidores estrangeiros retiraram recentemente mais de US$ 6 bilh\u00f5es de a\u00e7\u00f5es de tecnologia sul-coreanas durante corre\u00e7\u00f5es mais amplas do mercado, fazer hedge da exposi\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria contra novas quedas do KOSPI continua essencial.<\/p>\n\n\n\n