Geoff Yu, do BNY Mellon, espera que o Banco Central Europeu (BCE) pule uma alta de juros em outubro e diz que o ciclo pode estar encerrado no restante do ano, citando a orienta\u00e7\u00e3o do banco sobre efeitos de segunda rodada, al\u00e9m do aumento de riscos soberanos e da incerteza em torno do or\u00e7amento franc\u00eas. Ele tamb\u00e9m argumenta que, se o BCE recorrer a medidas de balan\u00e7o, isso na pr\u00e1tica colocaria um ponto final no aperto via juros, porque os instrumentos de pol\u00edtica n\u00e3o deveriam operar em dire\u00e7\u00f5es opostas.<\/p>\n\n
Yu v\u00ea uma manuten\u00e7\u00e3o em dezembro como cen\u00e1rio-base, a menos que os pre\u00e7os do g\u00e1s natural se aproximem do cen\u00e1rio \u201csevero\u201d de infla\u00e7\u00e3o nas proje\u00e7\u00f5es da equipe do BCE. Com spreads soberanos e corporativos sob escrut\u00ednio, o BCE tem sido questionado sobre o uso do Instrumento de Prote\u00e7\u00e3o da Transmiss\u00e3o (TPI, na sigla em ingl\u00eas), criado em 2022 para conter uma abertura desordenada dos spreads soberanos na zona do euro. Em vez de acionar essa ferramenta, ele considera mais prov\u00e1vel uma interrup\u00e7\u00e3o do aperto quantitativo (QT) se os spreads OAT-Bund voltarem a se alargar, alertando que qualquer uso do balan\u00e7o anteciparia o fim das altas de juros.<\/p>\n\n
Esperamos que o Banco Central Europeu mantenha as taxas de juros inalteradas em sua pr\u00f3xima reuni\u00e3o de outubro, sinalizando um poss\u00edvel fim do atual ciclo de alta. Operadores de derivativos devem ajustar estrat\u00e9gias de curto prazo em juros \u2014 como futuros de Euribor e swaps de taxa de juros \u2014 para precificar uma pausa prolongada at\u00e9 o fim do ano. Historicamente, quando os sinais de pausa do banco central se consolidam, a volatilidade das taxas curtas recua, tornando estrat\u00e9gias compradas em volatilidade (long vol) na ponta curta menos atraentes.<\/p>\n\n
Devemos acompanhar de perto os spreads de t\u00edtulos soberanos da zona do euro, em especial o spread entre o OAT franc\u00eas de 10 anos e o Bund alem\u00e3o de 10 anos, que frequentemente flertou com n\u00edveis cr\u00edticos de 70 a 80 pontos-base em per\u00edodos de incerteza fiscal e or\u00e7ament\u00e1ria em Paris. Se os debates sobre o or\u00e7amento franc\u00eas provocarem nova abertura de spreads, antecipamos que o banco central desacelerar\u00e1 ou interromper\u00e1 o processo de aperto quantitativo antes de considerar ferramentas emergenciais mais agressivas, como o Instrumento de Prote\u00e7\u00e3o da Transmiss\u00e3o. Operadores de derivativos podem explorar essa din\u00e2mica ao estruturar opera\u00e7\u00f5es de spread ou usar credit default swaps (CDS) sobre d\u00edvida soberana da zona do euro para se proteger contra instabilidade fiscal localizada.<\/p>\n\n
Uma pausa nas altas de juros combinada com estresse fiscal geralmente limita o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o do euro frente a grandes moedas como o d\u00f3lar americano. Operadores de derivativos devem considerar prote\u00e7\u00e3o para queda ou estrat\u00e9gias com vi\u00e9s lateral (range-bound) em op\u00e7\u00f5es no par EUR\/USD, como compra de puts ou venda de call spreads. No entanto, \u00e9 preciso manter aten\u00e7\u00e3o aos futuros do benchmark holand\u00eas de g\u00e1s natural TTF, pois qualquer disparada repentina nos pre\u00e7os de energia pode reacender preocupa\u00e7\u00f5es com infla\u00e7\u00e3o e recolocar a pol\u00edtica monet\u00e1ria em trajet\u00f3ria de aperto.<\/p>\n\n\n\n