Quatro anos ap\u00f3s o in\u00edcio de sua alta, o S&P 500 subiu 117%, configurando o terceiro bull market mais longo e o terceiro maior desde 1947. Dados da CFRA sugerem que, se a tend\u00eancia de alta entrar em um quinto ano, o ganho m\u00e9dio do \u00edndice \u00e9 de 21%, aumentando a perspectiva de que o rali se amplie para al\u00e9m das grandes a\u00e7\u00f5es de tecnologia. O ciclo atual desafiou o padr\u00e3o usual em que bull markets come\u00e7am quando o Fed afrouxa a pol\u00edtica e a liquidez migra para ativos de risco.<\/p>\n\n
Em 2022, o Federal Reserve iniciou o ciclo de alta de juros mais agressivo em 40 anos e, ainda assim, o S&P 500 voltou a subir, sustentado por um boom de IA que elevou a capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado em US$ 40 trilh\u00f5es. A Nvidia avan\u00e7ou 1.900% e seu valor de mercado se aproxima de US$ 6 trilh\u00f5es, enquanto um estudo da Brookings estima que grupos de tecnologia precisariam de US$ 3,5 trilh\u00f5es em lucros at\u00e9 2027 para justificar os gastos com IA. A amplitude do mercado segue estreita: o diferencial de retorno entre o \u00edndice tradicional e as vers\u00f5es de igual pondera\u00e7\u00e3o superou 50 pontos percentuais, apenas um ter\u00e7o das a\u00e7\u00f5es est\u00e1 acima de suas m\u00e9dias m\u00f3veis de 50 dias (contra 70% em meados de agosto) e cerca de metade dos componentes do Russell 2000 recua ao menos 20% em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s m\u00e1ximas de 52 semanas.<\/p>\n\n
Atravessar este marco de quatro anos do bull market exige equilibrar cuidadosamente o potencial de alta com os riscos elevados de concentra\u00e7\u00e3o. Desde 1947, dados hist\u00f3ricos da CFRA mostram que, quando um bull market chega a um quinto ano, o S&P 500 registra um ganho m\u00e9dio de 21%. Podemos capturar essa poss\u00edvel extens\u00e3o para al\u00e9m das mega caps de tecnologia utilizando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em setores c\u00edclicos mais amplos que ficaram para tr\u00e1s em rela\u00e7\u00e3o ao \u00edndice principal.<\/p>\n\n
No entanto, a amplitude do mercado est\u00e1 se deteriorando rapidamente, com apenas um ter\u00e7o dos componentes do \u00edndice sendo negociado acima de suas m\u00e9dias m\u00f3veis de 50 dias, contra 70% no in\u00edcio do ver\u00e3o no Hemisf\u00e9rio Norte. O hiato de desempenho entre \u00edndices ponderados por valor de mercado e \u00edndices de igual pondera\u00e7\u00e3o se ampliou para al\u00e9m de 50 pontos percentuais, criando uma depend\u00eancia perigosa de um punhado de gigantes de tecnologia. Para proteger as carteiras contra um desmonte repentino de posi\u00e7\u00f5es superlotadas em mega caps, devemos considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) ou a montagem de collars de custo zero sobre exposi\u00e7\u00f5es amplas a \u00edndices de tecnologia.<\/p>\n\n
A narrativa da intelig\u00eancia artificial tamb\u00e9m enfrenta um forte \u201cteste de realidade\u201d \u00e0 medida que se aproximam as pr\u00f3ximas temporadas de resultados. Pesquisas indicam que as empresas de tecnologia precisam gerar trilh\u00f5es em lucros nos pr\u00f3ximos anos para justificar os valuations atuais, o que torna a volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es excepcionalmente barata. Podemos nos posicionar para surpresas bin\u00e1rias de resultados em a\u00e7\u00f5es de fabricantes de chips que subiram muito, por meio de estrat\u00e9gias long strangle, para lucrar com movimentos bruscos em qualquer dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Ao mesmo tempo, as press\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria continuam pesando com for\u00e7a sobre empresas menores e mais dependentes de d\u00edvida. Com metade dos componentes do \u00edndice de small caps acumulando quedas de 20% ou mais em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s m\u00e1ximas de 52 semanas, as companhias menores seguem especialmente vulner\u00e1veis a juros elevados por mais tempo. Traders de derivativos devem considerar vender (short) futuros de \u00edndices de small caps ou comprar puts sobre benchmarks de small caps como hedge macro contra o aperto das condi\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n