USD\/INR caiu 1,2%, com a r\u00fapia subindo mais de 1% para 95,58 por d\u00f3lar, ap\u00f3s o Reserve Bank of India (RBI) anunciar, no fim de semana, um amplo pacote de apoio ao c\u00e2mbio. As medidas inclu\u00edram a reintrodu\u00e7\u00e3o de uma janela dedicada para importa\u00e7\u00f5es de petr\u00f3leo, o endurecimento das restri\u00e7\u00f5es ao hedge corporativo, a imposi\u00e7\u00e3o de limites para opera\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio sem cobertura, a proibi\u00e7\u00e3o de rebooking de derivativos cancelados e o an\u00fancio de novas vendas de t\u00edtulos via OMO.<\/p>\n\n
Os passos sinalizam uma defesa mais proativa da r\u00fapia e se alinham ao movimento do banco central em dire\u00e7\u00e3o a uma postura de aperto calibrado. No curto prazo, espera-se que as medidas sustentem uma recupera\u00e7\u00e3o do INR e reduzam os pr\u00eamios a termo, \u00e0 medida que a demanda estrutural por d\u00f3lares diminui. Mais adiante, a dire\u00e7\u00e3o tende a acompanhar os pre\u00e7os do petr\u00f3leo, os fluxos de portf\u00f3lio e as tend\u00eancias mais amplas do d\u00f3lar americano.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que a demanda estrutural por d\u00f3lares diminui no mercado, esperamos que os pr\u00eamios a termo de USD\/INR caiam de forma acentuada no curto prazo. Operadores de derivativos devem considerar ajustar o posicionamento, desmontando contratos de d\u00f3lar comprado excessivamente protegidos (over-hedged) e reavaliando posi\u00e7\u00f5es vendidas em INR. Dados hist\u00f3ricos mostram que pacotes de interven\u00e7\u00e3o semelhantes do RBI, como as janelas especiais de d\u00f3lares para petr\u00f3leo introduzidas em epis\u00f3dios anteriores de estresse cambial, conseguiram reduzir a press\u00e3o especulativa e diminuir a volatilidade de curto prazo.<\/p>\n\n
Para capturar esse repique inicial da r\u00fapia, recomendamos aproveitar pr\u00eamios a termo mais baixos por meio de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre a r\u00fapia ou estruturas de put spread de baixa em USD\/INR. N\u00fameros recentes mostram as reservas internacionais da \u00cdndia ainda robustas, acima de US$ 600 bilh\u00f5es, dando ao banco central poder de fogo consider\u00e1vel para impor seu teto defensivo. Como as restri\u00e7\u00f5es ao hedge corporativo e a proibi\u00e7\u00e3o de rebooking de derivativos cancelados devem limitar o volume especulativo, a liquidez em op\u00e7\u00f5es ex\u00f3ticas pode diminuir, tornando estrat\u00e9gias \u201cvanilla\u201d mais atraentes.<\/p>\n\n
No entanto, os traders devem acompanhar de perto os mercados globais de energia e as tend\u00eancias mais amplas do d\u00f3lar nos EUA nas pr\u00f3ximas semanas. O petr\u00f3leo bruto responde por quase 25% da conta total de importa\u00e7\u00f5es da \u00cdndia, o que significa que qualquer disparada repentina do Brent pode rapidamente corroer os ganhos da r\u00fapia impulsionados por pol\u00edtica. Sugerimos utilizar stops mais apertados em posi\u00e7\u00f5es compradas em r\u00fapia, ao mesmo tempo em que se monitoram os fluxos l\u00edquidos de portf\u00f3lio estrangeiro, que seguem como o fator decisivo para a dire\u00e7\u00e3o cambial no m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n\n\n