As negocia\u00e7\u00f5es do Or\u00e7amento franc\u00eas come\u00e7am na pr\u00f3xima semana no Parlamento, \u00e0 medida que os protestos se ampliam e as demandas por apoio aumentam a press\u00e3o pol\u00edtica. Poucos potenciais candidatos \u00e0 Presid\u00eancia querem endossar uma austeridade dolorosa, mas a probabilidade de o pa\u00eds terminar sem Or\u00e7amento \u00e9 vista como menor do que nos \u00faltimos anos. Se os deputados rejeitarem o pacote, o governo pode recorrer ao Artigo 49.3 para aprov\u00e1-lo sem vota\u00e7\u00e3o, o que ent\u00e3o acionaria um voto de confian\u00e7a.<\/p>\n\n
As pesquisas apontam Marine Le Pen como a candidata com maior probabilidade de vit\u00f3ria, e ela j\u00e1 afirmou que prefere um mau Or\u00e7amento a nenhum, argumentando que seria mais f\u00e1cil emendar do que redigir um novo plano em um Parlamento fragmentado. Uma proposta que mira um d\u00e9ficit de 5% \u00e9 apresentada como vi\u00e1vel, embora haja incerteza sobre se a Comiss\u00e3o Europeia consideraria isso adequado. Ainda assim, o problema fiscal mais amplo do pa\u00eds permaneceria sem solu\u00e7\u00e3o, e, at\u00e9 aqui, os mercados t\u00eam tratado os riscos como contidos enquanto o processo or\u00e7ament\u00e1rio avan\u00e7a.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que a Fran\u00e7a inicia na pr\u00f3xima semana suas negocia\u00e7\u00f5es or\u00e7ament\u00e1rias cruciais no Parlamento, em meio ao aumento dos protestos nas ruas, esperamos maior volatilidade nos mercados europeus de d\u00edvida e de a\u00e7\u00f5es. Operadores de derivativos devem se preparar para oscila\u00e7\u00f5es repentinas nos futuros de Euro-OAT e no \u00edndice franc\u00eas CAC 40 \u00e0 medida que a postura pol\u00edtica se intensifica. Recomendamos o uso de estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es para capturar essa incerteza de curto prazo ou fazer hedge de exposi\u00e7\u00f5es existentes compradas em euro.<\/p>\n\n
Embora a amea\u00e7a de queda do governo continue elevada, \u00e9 prov\u00e1vel que as principais for\u00e7as de oposi\u00e7\u00e3o tolerem um Or\u00e7amento falho em vez de provocar um impasse fiscal total. Mesmo que o governo recorra ao controverso Artigo 49.3 para contornar uma vota\u00e7\u00e3o parlamentar, o risco de uma mo\u00e7\u00e3o de desconfian\u00e7a bem-sucedida permanece baixo porque nenhum partido quer recome\u00e7ar do zero. Acreditamos que os mercados j\u00e1 precificaram parcialmente esse travamento pol\u00edtico, o que pode limitar o risco de queda imediata para o euro.<\/p>\n\n
Historicamente, o spread do yield franc\u00eas de 10 anos sobre o alem\u00e3o se abriu para cerca de 75 a 80 pontos-base durante os picos de ansiedade em torno do Or\u00e7amento, refletindo preocupa\u00e7\u00f5es estruturais profundas com uma d\u00edvida p\u00fablica acima de 110% do PIB. Mesmo que os negociadores consigam assegurar o d\u00e9ficit-alvo de 5%, ele ainda ficaria bem acima do teto oficial de 3% da Uni\u00e3o Europeia e n\u00e3o resolver\u00e1 os desequil\u00edbrios fiscais de longo prazo. Sugerimos operar esse spread OAT-Bund via contratos futuros, antecipando que eventuais ralis de al\u00edvio ter\u00e3o vida curta devido a essas press\u00f5es estruturais subjacentes.<\/p>\n\n
Para traders de derivativos de a\u00e7\u00f5es, a compra de puts de prote\u00e7\u00e3o perto do dinheiro (near-the-money) em produtos que acompanham \u00edndices franceses oferece um escudo confi\u00e1vel contra escaladas pol\u00edticas repentinas. Espera-se que a volatilidade impl\u00edcita em op\u00e7\u00f5es de curto prazo denominadas em euro suba \u00e0 medida que o processo legislativo avan\u00e7a, tornando estrat\u00e9gias de straddle comprado (long straddle) bastante atraentes para operar rompimentos bruscos de pre\u00e7o. Recomendamos manter tamanhos de posi\u00e7\u00e3o conservadores e focar em vencimentos de curto prazo at\u00e9 que a primeira rodada de vota\u00e7\u00f5es do Or\u00e7amento seja conclu\u00edda.<\/p>\n\n\n\n