Os indicadores de recupera\u00e7\u00e3o da zona do euro permaneceram s\u00f3lidos, mesmo com o enfraquecimento da moeda \u00fanica, com a ind\u00fastria liderando a melhora. O PMI industrial da zona do euro manteve-se em setembro no maior n\u00edvel em quatro anos, enquanto a produ\u00e7\u00e3o das f\u00e1bricas avan\u00e7ou no ritmo mais forte em quase cinco anos. Novos pedidos e carteiras de encomendas continuaram a crescer, sinalizando fortalecimento da demanda na Alemanha e no restante da regi\u00e3o, mesmo com preocupa\u00e7\u00f5es fiscais e um tom mais brando do BCE pesando sobre o pano de fundo cambial.<\/p>\n\n
Desde o in\u00edcio de setembro, a taxa de c\u00e2mbio efetiva nominal (NEER) do euro caiu 1,4%, apesar de dados mais fortes e de uma nova alta de juros pelo BCE, e os mercados reprecificaram as expectativas de pol\u00edtica ap\u00f3s autoridades alertarem que juros elevados no curto prazo (front-end) restringiriam o crescimento. As expectativas para a taxa do BCE no fim do ano recuaram abaixo dos n\u00edveis anteriores \u00e0 decis\u00e3o, aumentando a press\u00e3o sobre a moeda, enquanto a Fran\u00e7a apresentou planos de consolida\u00e7\u00e3o fiscal com legisla\u00e7\u00e3o prevista para o 4\u00ba trimestre. Nos mercados de volatilidade, n\u00e3o houve repeti\u00e7\u00e3o de um cont\u00e1gio ao estilo 2011\u20132012 das tens\u00f5es nos OATs para o FX: a volatilidade realizada de 10 dias do EURUSD permaneceu dentro da faixa observada desde maio, mesmo com a volatilidade realizada dos futuros de OAT disparando.<\/p>\n\n
Estamos observando uma diverg\u00eancia interessante na zona do euro, em que uma recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica robusta n\u00e3o tem conseguido sustentar a moeda \u00fanica. Apesar de a atividade manufatureira mostrar resili\u00eancia, o euro enfraqueceu recentemente, com o par EUR\/USD recuando em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,0600 neste outubro. Acreditamos que traders de derivativos devem buscar explorar esse descasamento, posicionando-se para novas quedas do euro nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Essa fraqueza cambial \u00e9 impulsionada pela queda nas expectativas de juros para o fim do ano, \u00e0 medida que o Banco Central Europeu adota uma postura mais acomodat\u00edcia para evitar um aperto das condi\u00e7\u00f5es financeiras. Al\u00e9m disso, as medidas de consolida\u00e7\u00e3o fiscal da Fran\u00e7a previstas para o 4\u00ba trimestre seguem pressionando os t\u00edtulos soberanos, mantendo o spread entre os rendimentos de 10 anos da Fran\u00e7a e da Alemanha elevado, perto de 78 pontos-base. Esperamos que esses ventos contr\u00e1rios fiscais limitem qualquer tentativa de recupera\u00e7\u00e3o do euro.<\/p>\n\n
Para capturar essa tend\u00eancia, recomendamos que traders utilizem op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de curto prazo em EUR\/USD para aproveitar movimentos de baixa com risco limitado. Vender futuros de euro em repiques ou usar estruturas como bear put spreads tamb\u00e9m pode oferecer uma forma mais estruturada de se beneficiar dessa press\u00e3o baixista persistente. Essa abordagem permite alinhamento com a tend\u00eancia macroecon\u00f4mica mais ampla, sem ficar preso a ru\u00eddos de curto prazo.<\/p>\n\n
De forma interessante, a volatilidade realizada do euro permaneceu surpreendentemente est\u00e1vel, com a volatilidade hist\u00f3rica de 10 dias do EUR\/USD girando em torno de modestos 6,2%. Esse ambiente de baixa volatilidade torna as op\u00e7\u00f5es relativamente baratas para compra, oferecendo um ponto de entrada atrativo para estrat\u00e9gias com derivativos. Devemos monitorar de perto os mercados de t\u00edtulos, pois qualquer alta repentina dos yields soberanos pode rapidamente transbordar para o mercado cambial.<\/p>\n\n\n\n