As atas da reuni\u00e3o do Fed de setembro est\u00e3o para sair, mas a discuss\u00e3o pode ter peso limitado para a pr\u00f3xima decis\u00e3o em 21 dias, apesar de a vota\u00e7\u00e3o ter sido un\u00e2nime a favor de uma alta e de a precifica\u00e7\u00e3o de mercado ter mudado. A probabilidade impl\u00edcita na CME de mais um aumento est\u00e1 em 21,6%, enquanto ressurgiu o debate sobre como a infla\u00e7\u00e3o \u201csubjacente\u201d deve ser medida, com refer\u00eancias a m\u00e9tricas alternativas como \u201cn\u00facleo\u201d (core) e \u201cm\u00e9dias aparadas\u201d (trimmed averages). O CPI mediano e o PCE mediano do Fed de Cleveland s\u00e3o citados como ferramentas \u00fateis de previs\u00e3o, mas a aten\u00e7\u00e3o se voltou para novos nowcasts: o PCE \u00e9 visto em 3,69% em outubro, contra 3,56% em setembro, e o perfil trimestral implica 1,92% no 3T passando a 3,84% no 4T.<\/p>\n\n
Em juros, o Fed de Nova York estima o pr\u00eamio de prazo (term premium) de 10 anos em 96 pb, o maior em 12 anos, uma estrutura que colocaria n\u00edveis nominais aproximados perto de 4,65% quando combinada com infla\u00e7\u00e3o de 3,69%, ou cerca de 4,70% usando 3,84%; os yields de mercado s\u00e3o descritos como acima de 5,3%. Em c\u00e2mbio, a turbul\u00eancia pol\u00edtica na Fran\u00e7a \u00e9 apresentada como refor\u00e7ando a for\u00e7a do d\u00f3lar e dando suporte ao ouro, enquanto a cobertura geopol\u00edtica mais ampla e das elei\u00e7\u00f5es nos EUA \u00e9 retratada como ru\u00eddo, e n\u00e3o como um vetor dos resultados macro centrais.<\/p>\n\n
Vemos uma grande desconex\u00e3o na forma como o mercado est\u00e1 precificando a pr\u00f3xima decis\u00e3o de juros, com a probabilidade impl\u00edcita de uma alta pouco acima de 21%. Apesar de alguns banqueiros centrais expressarem d\u00favidas repentinas, os n\u00fameros de infla\u00e7\u00e3o subjacente contam uma hist\u00f3ria muito mais agressiva. Operadores de derivativos n\u00e3o deveriam se sentir confort\u00e1veis com a ideia de um banco central em pausa ainda.<\/p>\n\n
Se olharmos as m\u00e9dias aparadas e as medidas de PCE mediano do Fed de Cleveland, a infla\u00e7\u00e3o silenciosamente volta a subir. O nowcast do PCE de outubro avan\u00e7ou para 3,69%, ante 3,56% em setembro, apontando para um salto acentuado da infla\u00e7\u00e3o no quarto trimestre para 3,84%. Sugerimos que traders de op\u00e7\u00f5es se preparem para movimentos bruscos, \u00e0 medida que esses n\u00fameros for\u00e7am o mercado mais amplo a repensar sua vis\u00e3o para a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O mercado de t\u00edtulos est\u00e1 emitindo um alerta claro, com o pr\u00eamio de prazo de 10 anos subindo para uma m\u00e1xima de v\u00e1rios anos, em 96 pontos-base. Quando se combina esse pr\u00eamio com a infla\u00e7\u00e3o em alta, os yields, em teoria, deveriam ficar em torno de 4,7%, mas atualmente negociam acima de 5,3%. Essa diferen\u00e7a indica que os derivativos de renda fixa est\u00e3o precificando uma realidade econ\u00f4mica muito mais dura do que o consenso oficial.<\/p>\n\n
No c\u00e2mbio, qualquer recuo esperado do d\u00f3lar americano foi frustrado por uma nova turbul\u00eancia pol\u00edtica na Fran\u00e7a, que est\u00e1 impulsionando fluxos para ativos de ref\u00fagio. Esperamos que esse atrito geopol\u00edtico continue dando suporte tanto ao d\u00f3lar quanto ao ouro nas pr\u00f3ximas semanas. Traders devem buscar comprar quedas em futuros de ouro e manter posi\u00e7\u00f5es compradas em d\u00f3lar por meio de seus canais de negocia\u00e7\u00e3o preferidos.<\/p>\n\n
Com as elei\u00e7\u00f5es de meio de mandato nos EUA a menos de um m\u00eas, o mercado est\u00e1 inundado de ru\u00eddo pol\u00edtico, mas os conflitos globais subjacentes permanecem inalterados. Essas tens\u00f5es estruturais significam que as tend\u00eancias mais amplas de yields elevados e d\u00f3lar forte vieram para ficar. Posicione seus portf\u00f3lios de derivativos para se beneficiar dessa volatilidade persistente, em vez de apostar em um arrefecimento repentino do mercado.<\/p>\n\n\n\n