Uma mesa de pesquisa macro de um banco atribui a recente fraqueza do EUR\/USD \u00e0 alta dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo e do diesel, al\u00e9m do retorno das preocupa\u00e7\u00f5es com os OATs franceses. A equipe espera que o euro siga sob press\u00e3o at\u00e9 outubro, \u00e0 medida que os mercados se aproximam de datas-chave e de uma revis\u00e3o de rating da Moody\u2019s, embora caracterize a rea\u00e7\u00e3o do mercado como mais contida do que no epis\u00f3dio anterior de abertura semelhante do spread OAT\u2013Bund. Depois de outubro, o cen\u00e1rio depende de a Fran\u00e7a manter o d\u00e9ficit de 2027 na faixa baixa de 5% e de o estresse permanecer concentrado nos OATs, em vez de se espalhar e virar um problema mais amplo da \u00e1rea do euro.<\/p>\n\n
A an\u00e1lise de seguidores de tend\u00eancia do banco indica que a alta do USD parecia esticada frente a EUR, GBP, CAD, SEK e MXN, enquanto o posicionamento em FX de G10 est\u00e1, em geral, vendido em USD \u2014 com exce\u00e7\u00e3o do JPY. Em vez de estender o movimento de volta em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 faixa pr\u00e9-\u201cLiberation Day\u201d, a mesa est\u00e1 posicionada para \u201capagar\u201d (fade) a queda do EUR\/USD via op\u00e7\u00f5es. Foi montada uma risk reversal de EUR\/USD de 3 meses, a custo zero: comprado um call 1,1610 financiado pela venda de um put 1,11, descrita como uma forma de expressar uma vis\u00e3o de USD baixista para o fim do ano.<\/p>\n\n
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Esperamos que o euro permane\u00e7a sob press\u00e3o ao longo de outubro, enquanto o mercado atravessa decis\u00f5es fiscais cruciais e se aproxima de revis\u00f5es de rating soberano. No entanto, vemos essa fraqueza tempor\u00e1ria como uma oportunidade de compra, e n\u00e3o como motivo para p\u00e2nico. A atual abertura do spread de juros entre o OAT franc\u00eas e o Bund alem\u00e3o, que recentemente ficou em torno de 78 pontos-base, ainda est\u00e1 longe de n\u00edveis de crise sist\u00eamica.<\/p>\n\n
Ao mesmo tempo, observamos que a alta do d\u00f3lar americano come\u00e7a a parecer bastante sobre-estendida frente \u00e0s principais moedas globais. Dados recentes de posicionamento mostram que o mercado est\u00e1 fortemente l\u00edquido vendido em moedas do G10 contra o greenback, com exce\u00e7\u00e3o do iene japon\u00eas. Historicamente, quando o posicionamento atinge n\u00edveis t\u00e3o extremos e unilaterais, uma revers\u00e3o de tend\u00eancia mais forte frequentemente ocorre no \u00faltimo trimestre do ano.<\/p>\n\n
Os custos elevados de energia, com o Brent orbitando US$ 80 por barril, continuam pesando sobre as perspectivas econ\u00f4micas da zona do euro. Al\u00e9m disso, a revis\u00e3o de rating soberano da Fran\u00e7a por grandes ag\u00eancias mais adiante em outubro mant\u00e9m os investidores em alerta. Apesar dessas press\u00f5es imediatas, acreditamos que esses riscos j\u00e1 est\u00e3o, em grande parte, no pre\u00e7o, desde que a Fran\u00e7a consiga manter a meta de d\u00e9ficit de 2027 perto de 5%.<\/p>\n\n
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Para operar esse cen\u00e1rio, recomendamos que traders de derivativos evitem perseguir a venda atual e, em vez disso, se posicionem para uma queda do d\u00f3lar at\u00e9 o fim do ano. Preferimos executar uma risk reversal de EUR\/USD de tr\u00eas meses, que envolve comprar uma op\u00e7\u00e3o de compra (call) fora do dinheiro financiada pela venda de uma op\u00e7\u00e3o de venda (put) com strike menor. Essa estrutura de op\u00e7\u00f5es permite capturar a baixo custo uma potencial recupera\u00e7\u00e3o do euro em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,16, ao mesmo tempo em que gerencia a exposi\u00e7\u00e3o de baixa.<\/p>\n\n\n\n