O real brasileiro est\u00e1 sendo visto como sustentado por uma exposi\u00e7\u00e3o diversificada a commodities e ao com\u00e9rcio exterior, al\u00e9m de um carry forte. Um modelo de valor justo de curto prazo coloca o USD\/BRL perto de 5,00 quando os pr\u00eamios de risco pol\u00edtico s\u00e3o exclu\u00eddos, enquanto a avalia\u00e7\u00e3o de mais longo prazo \u00e9 indicada abaixo de 5,00 e mais pr\u00f3xima de 4,60. A vis\u00e3o tamb\u00e9m considera que o carry ajustado pela volatilidade da moeda pode permanecer atraente mesmo que o BCB siga com o ciclo de cortes, e aponta para compra de BRL em eventuais disparadas do USD\/BRL motivadas por fluxo para porto seguro.<\/p>\n\n
A mec\u00e2nica eleitoral \u00e9 apresentada como um vento a favor adicional ap\u00f3s uma margem apertada no primeiro turno. Desde 1989, o l\u00edder do 1\u00ba turno venceu todos os segundos turnos no Brasil, e o voto remanescente \u00e9 descrito como inclinado ao centro-direita, o que favorece marginalmente Bolsonaro. Nesse cen\u00e1rio, o USD\/BRL teria espa\u00e7o para romper as m\u00ednimas de maio e testar 4,80 caso um resultado decisivo no 2\u00ba turno se materialize.<\/p>\n\n
Vemos uma configura\u00e7\u00e3o altamente favor\u00e1vel para o real brasileiro (BRL) ap\u00f3s os resultados do primeiro turno das elei\u00e7\u00f5es no fim de semana. O bom desempenho de candidatos pr\u00f3-neg\u00f3cios, de centro-direita, reduziu os temores do mercado e forneceu um claro vetor pol\u00edtico positivo para a moeda. Operadores de derivativos devem buscar capitalizar esse momentum nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Nossos modelos sugerem que o valor justo de curto prazo para o USD\/BRL est\u00e1 perto de 5,00, mas esperamos que o par caia em dire\u00e7\u00e3o a 4,80 e, eventualmente, a 4,60 no horizonte mais longo. Recomendamos vender USD\/BRL em qualquer alta tempor\u00e1ria associada a \u201crisk-off\u201d, para capturar pr\u00eamio \u00e0 medida que o cen\u00e1rio pol\u00edtico se estabiliza. Dados hist\u00f3ricos de ciclos eleitorais anteriores mostram que o impulso de um forte desempenho no primeiro turno geralmente se estende at\u00e9 o segundo turno final.<\/p>\n\n
O pano de fundo macroecon\u00f4mico do Brasil permanece excepcionalmente favor\u00e1vel, ancorado por uma Selic em dois d\u00edgitos, que oferece um dos carrys ajustados pela volatilidade mais atraentes entre os emergentes. Al\u00e9m disso, exporta\u00e7\u00f5es robustas de commodities \u2014 sustentadas pelos grandes setores agr\u00edcola e de energia do Brasil, que levaram os super\u00e1vits comerciais a m\u00e1ximas recordes perto de US$ 99 bilh\u00f5es recentemente \u2014 fornecem um colch\u00e3o fundamental s\u00f3lido. Esses fortes ingressos comerciais devem continuar amortecendo o real contra a volatilidade global mais ampla.<\/p>\n\n
Para operadores de derivativos, o uso de estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es, como vender calls de USD\/BRL em movimentos de alta, oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atraente. Esse posicionamento permite capturar tanto o elevado diferencial de juros quanto a esperada valoriza\u00e7\u00e3o p\u00f3s-elei\u00e7\u00e3o. \u00c0 medida que o mercado remove o pr\u00eamio de risco pol\u00edtico antes da vota\u00e7\u00e3o do segundo turno, o real est\u00e1 bem posicionado para superar seus pares entre moedas de mercados emergentes.<\/p>\n\n\n\n