Os rendimentos reais dos EUA subiram acentuadamente ao longo de toda a curva, com os mercados precificando mais aperto monet\u00e1rio \u2014 e n\u00e3o uma infla\u00e7\u00e3o de longo prazo mais alta. As expectativas de cerca de 75 pb de eleva\u00e7\u00f5es adicionais de juros neste ciclo ajudaram a impulsionar para cima os rendimentos nominais e reais, enquanto a compensa\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o foi mais est\u00e1vel; os breakevens e os swaps de infla\u00e7\u00e3o permaneceram dentro das faixas recentes. O movimento tem sido interpretado como um reflexo da percep\u00e7\u00e3o de firmeza dos bancos centrais, com o Fed e seus pares esperados para responder \u00e0s press\u00f5es inflacion\u00e1rias mantendo a pol\u00edtica restritiva, o que, por sua vez, eleva os rendimentos de prazos mais longos.<\/p>\n\n
Em termos de magnitude, a maioria dos rendimentos reais subiu entre 80 e 113 pb, enquanto o rendimento real de dois anos avan\u00e7ou mais de 170 pb. As taxas reais de longo prazo tamb\u00e9m foram sustentadas por uma din\u00e2mica de crescimento resiliente e pela alta do investimento de capital ligada \u00e0 IA e ao ciclo mais amplo de investimentos em tecnologia. Pr\u00eamios de prazo contidos refor\u00e7aram a reprecifica\u00e7\u00e3o, permitindo que os rendimentos reais subissem sem um aumento compar\u00e1vel nas medidas de infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcita de mercado.<\/p>\n\n
Recomendamos que operadores de derivativos se posicionem para uma press\u00e3o altista sustentada sobre os rendimentos reais, vendendo (short) futuros l\u00edquidos de Treasuries ou comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em ETFs de bonds de longa dura\u00e7\u00e3o. Essa vis\u00e3o \u00e9 refor\u00e7ada por dados recentes de mercado mostrando o rendimento indexado \u00e0 infla\u00e7\u00e3o dos EUA de 10 anos (TIPS) firme perto de 2,10%. Como o mercado espera mais aperto de pol\u00edtica, priorizar posi\u00e7\u00f5es vendidas em contratos de curto a m\u00e9dio prazo ajuda a capturar esse momentum de alta.<\/p>\n\n
Observamos que os swaps de infla\u00e7\u00e3o e as taxas de breakeven seguem bem ancorados, com o breakeven de 10 anos oscilando de forma est\u00e1vel em torno de 2,25%. Essa estabilidade indica que a alta dos rendimentos nominais reflete a eleva\u00e7\u00e3o dos juros reais, \u00e0 medida que o banco central preserva sua credibilidade hawkish. Ao utilizar swaptions de taxa de juros, podemos mirar estruturas de payer spreads para capitalizar essa diverg\u00eancia sem exposi\u00e7\u00e3o a riscos de desancoragem inflacion\u00e1ria.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m \u00e9 preciso levar em conta o crescimento econ\u00f4mico robusto e o investimento de capital massivo no setor de tecnologia, com os gastos em hardware ligado \u00e0 IA projetados para crescer mais de 20% ao ano at\u00e9 o fim dos anos 2020. Essa demanda elevada por capital naturalmente pressiona para cima o custo real de financiamento, sustentando uma mudan\u00e7a estrutural para taxas reais em patamares mais altos. Operadores devem considerar \u201cpagar\u201d taxa fixa em swaps de juros, especialmente nos trechos intermedi\u00e1rios da curva, para se beneficiar desses ventos macroecon\u00f4micos favor\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n