As leituras do PMI do Reino Unido divulgadas na semana passada vieram abaixo das expectativas, em contraste com dados \u201cduros\u201d brit\u00e2nicos mais firmes, ainda que defasados. Diante de resultados mais fortes das pesquisas na Zona do Euro, a libra esterlina manteve uma queda gradual frente \u00e0 moeda \u00fanica ao longo de grande parte da semana. Em juros, os gilts tiveram desempenho relativo superior a outros mercados soberanos, uma mudan\u00e7a em rela\u00e7\u00e3o aos \u00faltimos anos que tem sido associada ao fato de o Reino Unido oferecer os maiores rendimentos no G10.<\/p>\n\n
Com os mercados globais de t\u00edtulos inst\u00e1veis, a aten\u00e7\u00e3o se volta para o Or\u00e7amento de Outono do pr\u00f3ximo m\u00eas como o principal catalisador de curto prazo para os ativos brit\u00e2nicos de forma mais ampla. Os rendimentos t\u00eam subido, enquanto infla\u00e7\u00e3o e endividamento do governo tamb\u00e9m surpreenderam para cima nos \u00faltimos meses, acentuando os trade-offs de pol\u00edtica econ\u00f4mica enfrentados pela chanceler Healey. O governo indicou que aumentos adicionais de impostos e maior endividamento s\u00e3o prov\u00e1veis, deixando o mercado focado em como o pacote fiscal ser\u00e1 apresentado e se ele evita preocupa\u00e7\u00f5es com um \u201cdoom loop\u201d fiscal, ao mesmo tempo em que permanece cr\u00edvel em termos de crescimento.<\/p>\n\n
Sugerimos que traders de derivativos se preparem para a continuidade da fraqueza da libra comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de EUR\/GBP. Essa estrat\u00e9gia se beneficia da amplia\u00e7\u00e3o do diferencial entre os dados resilientes das pesquisas na Zona do Euro e o PMI decepcionante do Reino Unido, que recentemente caiu para 49,7. Historicamente, diverg\u00eancias semelhantes de PMI levaram a libra a recuar mais de 2% frente ao euro em um m\u00eas.<\/p>\n\n
Para proteger os portf\u00f3lios antes do pr\u00f3ximo Or\u00e7amento de Outono, recomendamos vender (ficar short) futuros de gilts do Reino Unido. Os yields dos t\u00edtulos de 10 anos j\u00e1 est\u00e3o elevados em 4,25% e, com o endividamento p\u00fablico subindo inesperadamente para \u00a313,7 bilh\u00f5es, o panorama fiscal \u00e9 fr\u00e1gil. Lembramos como o mini-or\u00e7amento de 2022 fez os yields dos gilts dispararem mais de 100 pontos-base, mostrando como os mercados de bonds podem punir rapidamente erros fiscais da chanceler Healey.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m recomendamos comprar straddles de GBP\/USD de curto prazo para capturar a alta esperada da volatilidade da libra. Atualmente, a volatilidade impl\u00edcita de um m\u00eas est\u00e1 em 7,1%, um n\u00edvel baixo que, em nossa vis\u00e3o, subprecifica os riscos do or\u00e7amento que se aproxima. \u00c0 medida que outubro se aproxima e os detalhes sobre altas de impostos surgem, a compra dessa volatilidade barata deve gerar retornos fortes para traders de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n