As negocia\u00e7\u00f5es de Treasuries dos EUA ficaram mistas na sexta-feira, com a ponta longa avan\u00e7ando, enquanto os vencimentos mais curtos e o miolo da curva recuaram ap\u00f3s m\u00e1ximas de v\u00e1rios anos. O rendimento da Treasury de 10 anos permaneceu perto de 5,20% ap\u00f3s atingir um pico de 19 anos em 5,228%, e o rendimento de 30 anos tocou brevemente uma m\u00e1xima de 22 anos. No fim do preg\u00e3o, a Treasury de 30 anos estava est\u00e1vel em 5,488% ap\u00f3s ter alcan\u00e7ado mais cedo 5,5016%, seu n\u00edvel mais alto desde junho de 2004.<\/p>\n\n
O movimento desta semana veio na esteira do aumento de 25 pontos-base pelo Fed na semana passada, acompanhado de nova sinaliza\u00e7\u00e3o hawkish, incluindo coment\u00e1rios do presidente do Fed de Nova York, John Williams, e da dirigente do Fed da Filad\u00e9lfia, Anna Paulson, al\u00e9m das declara\u00e7\u00f5es do diretor Michael Barr sobre o argumento a favor de mais aperto. Os mercados monet\u00e1rios precificaram uma probabilidade de 64% de alta na reuni\u00e3o de 28 de outubro, subindo para 92% em dezembro, segundo a Prime Terminal. As medidas de expectativas de infla\u00e7\u00e3o avan\u00e7aram, com a leitura de um ano subindo de 4% para 4,6% e a expectativa de cinco anos passando de 3,3% para 3,4%, enquanto os pedidos de bens de capital b\u00e1sicos aumentaram 1,6% em agosto. Os pre\u00e7os do petr\u00f3leo permaneceram elevados \u00e0 medida que a guerra EUA-Ir\u00e3 continuou.<\/p>\n\n
Com o rendimento de 30 anos atingindo uma m\u00e1xima de 22 anos perto de 5,50%, recomendamos que traders de derivativos se posicionem para novas quedas nos pre\u00e7os dos t\u00edtulos nas pr\u00f3ximas semanas. A compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) no ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) ou a venda a descoberto de futuros de Treasuries de 30 anos oferece uma forma direta de lucrar com essa forte press\u00e3o sobre a ponta longa da curva. Historicamente, quando os rendimentos de longo prazo rompem n\u00edveis de resist\u00eancia de d\u00e9cadas \u2014 como vimos durante as grandes liquida\u00e7\u00f5es do mercado de renda fixa no fim de 2023 \u2014 o movimento de alta pode rapidamente levar os yields a patamares bem mais elevados.<\/p>\n\n
Dada a probabilidade de 92% precificada pelo mercado para uma alta de juros do Fed at\u00e9 dezembro, tamb\u00e9m devemos mirar os contratos futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para dezembro para capturar esse vi\u00e9s hawkish. A compra de op\u00e7\u00f5es de venda nesses contratos de juros de curto prazo nos permite limitar o risco enquanto apostamos em taxas de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais altas. Essa montagem defensiva \u00e9 altamente necess\u00e1ria agora que dirigentes de bancos centrais antes considerados dovish est\u00e3o se tornando hawkish de forma inesperada.<\/p>\n\n
Pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo e expectativas de infla\u00e7\u00e3o em alta tamb\u00e9m significam que precisamos fazer hedge contra maior volatilidade da curva de juros. Sugerimos operar bear steepeners, comprando op\u00e7\u00f5es de venda em Treasuries de longo prazo enquanto compramos op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em notas de curto prazo. Dados hist\u00f3ricos mostram que, durante picos de infla\u00e7\u00e3o impulsionados por energia, o spread entre os rendimentos de curto e de longo prazo pode se abrir em mais de 50 pontos-base em quest\u00e3o de semanas, oferecendo uma janela potencialmente muito lucrativa para traders de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n