O ouro ampliou sua queda, \u00e0 medida que juros reais mais altos elevam o custo de oportunidade de manter um metal que n\u00e3o rende juros. O rendimento do Treasury de 10 anos est\u00e1 perto de 5,20%, o maior desde 2007, enquanto o ouro voltou para perto de 4.300, quase um quarto abaixo do pico de janeiro, pr\u00f3ximo de 5.600. O movimento tem sido impulsionado menos por expectativas de infla\u00e7\u00e3o do que pelo componente dos rendimentos que fica acima da infla\u00e7\u00e3o, com os mercados precificando mais aperto do Federal Reserve at\u00e9 2026. Os EUA agora pagam mais acima da infla\u00e7\u00e3o para tomar empr\u00e9stimos por 10 anos do que em qualquer momento desde novembro de 2008, revertendo a narrativa anterior de desvaloriza\u00e7\u00e3o (debasement) que havia sustentado a alta do ouro em 2025.<\/p>\n\n
M\u00e9tricas ligadas aos Treasuries protegidos contra a infla\u00e7\u00e3o (TIPS) mostram o qu\u00e3o de perto o ouro tem acompanhado os movimentos das taxas reais. Entre 29 de janeiro e 23 de setembro, o rendimento nominal de 10 anos subiu 0,87 ponto percentual e o rendimento dos TIPS avan\u00e7ou na mesma magnitude, enquanto a expectativa de infla\u00e7\u00e3o de 10 anos ficou em 2,35% em ambas as datas. O CPI cheio (headline) subiu 3,7% no acumulado de 12 meses at\u00e9 agosto, ante 2,9% em fevereiro, mas a infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) foi de 2,8% e as expectativas de infla\u00e7\u00e3o permaneceram entre 2,2% e 2,5%. A precifica\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria segue mais hawkish do que a trajet\u00f3ria do Fed: o rendimento de 2 anos est\u00e1 cerca de um ponto acima da taxa do Fed, proje\u00e7\u00f5es indicam uma alta de 0,25 p.p. em 2026, sem mudan\u00e7as at\u00e9 2027, e o \u201cdot\u201d de 2027 subiu para 4,1% de 3,6%. Desde meados de setembro, o rendimento dos TIPS adicionou 0,14 ponto enquanto o ouro mal se mexeu; a pr\u00f3xima decis\u00e3o \u00e9 em 28 de outubro, com proje\u00e7\u00f5es previstas para 9 de dezembro, e os futuros precificam uma alta j\u00e1 na primeira.<\/p>\n\n
Devemos posicionar nossos portf\u00f3lios de derivativos para explorar a press\u00e3o em curso sobre o ouro, \u00e0 medida que os juros reais permanecem elevados. Com o rendimento do Treasury de 10 anos atualmente orbitando 5,20% e o ouro com dificuldade perto de 4.300, o pano de fundo macroecon\u00f4mico favorece fortemente os vendidos. Historicamente, o ouro apresenta forte correla\u00e7\u00e3o negativa de aproximadamente -0,80 com os juros reais, ou seja, enquanto o rendimento do TIPS de 10 anos subir, o caminho de menor resist\u00eancia do ouro \u00e9 para baixo.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos utilizar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de curto prazo para capturar essa tend\u00eancia de baixa em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 4.200. Essa estrat\u00e9gia est\u00e1 alinhada com a precifica\u00e7\u00e3o do mercado de mais uma alta de juros na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do Federal Reserve, em 28 de outubro. Em ciclos anteriores de aperto agressivo, como em 2022, quando os juros reais dispararam para al\u00e9m de 1,5%, o ouro registrou quedas r\u00e1pidas de dois d\u00edgitos antes de encontrar um piso.<\/p>\n\n
No entanto, precisamos permanecer altamente atentos a uma poss\u00edvel mudan\u00e7a de regime e estabelecer gatilhos r\u00edgidos de invalida\u00e7\u00e3o. Devemos encerrar nossas posi\u00e7\u00f5es vendidas se o ouro fechar o dia acima de 4.400, o topo da faixa de setembro. Um rompimento acima desse n\u00edvel enquanto os rendimentos ainda sobem sinalizaria que o ouro se descolou do mercado de juros, repetindo o comportamento incomum observado durante a alta de 2025.<\/p>\n\n
Precisamos acompanhar de perto os pr\u00f3ximos dados econ\u00f4micos, pois qualquer sinal de que o Fed esteja suavizando suas proje\u00e7\u00f5es de juros exigir\u00e1 uma mudan\u00e7a r\u00e1pida de posi\u00e7\u00e3o. Se o Fed sinalizar uma pausa em 28 de outubro, devemos migrar imediatamente para op\u00e7\u00f5es de compra (calls) para capturar a alta. At\u00e9 que essa virada ocorra, seguimos focados em opera\u00e7\u00f5es na ponta vendida enquanto o banco central continua elevando suas proje\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n