A Reuters informou que negociadores dos EUA e do Ir\u00e3 est\u00e3o discutindo uma rota faseada para sair da guerra, centrada na reabertura do Hormuz por Teer\u00e3 e no levantamento, por Washington, do bloqueio naval econ\u00f4mico, embora nenhum dos lados queira se mover primeiro. O Brent recuou para US$ 105\/b, de US$ 108\/b ap\u00f3s a reportagem, e ainda est\u00e1 acima do n\u00edvel de ter\u00e7a-feira (US$ 98\/b), enquanto os t\u00edtulos core ampliaram a liquida\u00e7\u00e3o: a curva dos EUA teve bear steepening, com os yields subindo 2,8 bps no vencimento de 2 anos e 9,1 bps no de 20 anos, e o de 30 anos atingiu o maior n\u00edvel desde junho de 2004, com vencimentos a partir de 3 anos fechando acima de 5%. Em taxas na zona do euro, a curva de swaps em EUR tamb\u00e9m inclinou, j\u00e1 que a ponta curta caiu 6,3 bps, mas a ponta longa subiu at\u00e9 2,5 bps; as a\u00e7\u00f5es fecharam em queda de at\u00e9 0,5%, e o EUR\/USD terminou perto de 1,1380, com a m\u00ednima do ano (YtD) em 1,1325 logo ali.<\/p>\n\n
No Reino Unido, dois vice-governadores do Banco da Inglaterra endossaram o posicionamento do mercado monet\u00e1rio para novembro, ap\u00f3s a vota\u00e7\u00e3o de 6-3 da semana passada manter a Bank Rate em 3,75%, enquanto os mercados precificam 87% de chance de alta em novembro e mais tr\u00eas movimentos de 25 bps at\u00e9 4,75% at\u00e9 o pr\u00f3ximo ver\u00e3o; os gilts foram vendidos, somando alta de 12 a 14 bps em dois dias. Em outras frentes, o Reno atingiu nova m\u00ednima, com o medidor de Kaub em 4 cent\u00edmetros, apertando a capacidade de transporte e elevando custos, enquanto a confian\u00e7a do consumidor no Reino Unido melhorou levemente em setembro, com o \u00edndice da GfK subindo de -14 para -13, contra proje\u00e7\u00f5es de -16.<\/p>\n\n—\n\n
Sugerimos que traders de derivativos se preparem para uma volatilidade elevada nos mercados de energia, \u00e0 medida que negociadores discutem um caminho faseado para reabrir o Estreito de Hormuz. Com o Brent j\u00e1 recuando de US$ 108 para US$ 105 por barril, operadores de op\u00e7\u00f5es devem considerar a compra de puts de prote\u00e7\u00e3o ou a estrutura\u00e7\u00e3o de bear put spreads para capturar novas quedas. Historicamente, avan\u00e7os diplom\u00e1ticos s\u00fabitos no Oriente M\u00e9dio t\u00eam provocado corre\u00e7\u00f5es r\u00e1pidas de 10% a 15% no pre\u00e7o do petr\u00f3leo, \u00e0 medida que os pr\u00eamios de risco geopol\u00edtico evaporam.<\/p>\n\n
O bear steepening agressivo da curva de juros dos EUA, que empurrou os vencimentos acima de tr\u00eas anos para al\u00e9m do patamar cr\u00edtico de 5%, indica que devemos nos posicionar para press\u00e3o cont\u00ednua sobre t\u00edtulos de maior duration. Leil\u00f5es recentes fracos de Treasuries, marcados por tails maiores nos yields e \u00edndices bid-to-cover abaixo da m\u00e9dia, mostram que os primary dealers est\u00e3o ficando fortemente sobrecarregados com oferta. Recomendamos operar swaps de juros ou vender contratos futuros de t\u00edtulos de longo prazo para proteger contra essa normaliza\u00e7\u00e3o em curso das taxas reais.<\/p>\n\n
No Reino Unido, com os mercados monet\u00e1rios precificando 87% de chance de eleva\u00e7\u00e3o de juros em novembro, vemos um argumento forte para operar derivativos sens\u00edveis \u00e0 libra. Autoridades do banco alertam que empresas dom\u00e9sticas n\u00e3o conseguem absorver custos elevados de energia indefinidamente, abrindo caminho para uma trajet\u00f3ria prov\u00e1vel em dire\u00e7\u00e3o a juros de 4,75% at\u00e9 o pr\u00f3ximo ver\u00e3o. Traders devem considerar futuros de curto prazo atrelados \u00e0 libra ou op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em GBP\/USD para explorar esses diferenciais crescentes de rendimento.<\/p>\n\n
Os n\u00edveis recordes de baixa, de apenas 4 cent\u00edmetros no medidor de Kaub no rio Reno, devem interromper severamente as cadeias de suprimentos europeias e elevar custos de frete. Durante o per\u00edodo anterior de seca severa na Europa, em 2022, as tarifas de frete por barca\u00e7as no rio saltaram mais de 400%, arrastando a produ\u00e7\u00e3o industrial e elevando custos de transporte interior. Acreditamos que esse choque de oferta vai se refletir diretamente na infla\u00e7\u00e3o da zona do euro, tornando posi\u00e7\u00f5es receiver em swaps de EUR altamente arriscadas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n—\n\n
Embora os mercados de a\u00e7\u00f5es tenham ca\u00eddo apenas cerca de 0,5% at\u00e9 aqui, esperamos que essa resili\u00eancia se dissipe \u00e0 medida que yields mais altos e press\u00f5es de energia comprimam as margens corporativas. Com o EUR\/USD negociando perto da m\u00ednima do ano de 1,1325, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em USD parece uma alternativa defensiva muito atraente. Recomendamos manter exposi\u00e7\u00e3o a a\u00e7\u00f5es reduzida e focar, em vez disso, em opera\u00e7\u00f5es de valor relativo nos mercados de c\u00e2mbio e de juros.<\/p>\n\n\n\n