O Banco do M\u00e9xico manteve inalterada a sua taxa b\u00e1sica em 6,50% pela terceira reuni\u00e3o consecutiva, em decis\u00e3o un\u00e2nime do colegiado. Em seu comunicado, o BC mexicano reduziu a trajet\u00f3ria de infla\u00e7\u00e3o cheia para o 3\u00ba trimestre de 2026, diante da expectativa de arrefecimento da infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o subjacente, ao mesmo tempo em que elevou levemente as proje\u00e7\u00f5es de n\u00facleo entre o 3\u00ba e o 4\u00ba trimestre de 2026. O Banxico manteve a sinaliza\u00e7\u00e3o de que a infla\u00e7\u00e3o deve retornar \u00e0 meta de 3% no 4\u00ba trimestre de 2027 e afirmou que a pol\u00edtica monet\u00e1ria n\u00e3o precisar\u00e1 reagir de forma mec\u00e2nica aos movimentos esperados da taxa dos Fed funds, dadas as condi\u00e7\u00f5es macroecon\u00f4micas distintas em rela\u00e7\u00e3o aos Estados Unidos.<\/p>\n\n
O Banxico reiterou que as decis\u00f5es levar\u00e3o em conta o processo de desinfla\u00e7\u00e3o e seus vetores, incluindo repasse cambial, grau de ociosidade e expectativas de infla\u00e7\u00e3o, ao mesmo tempo em que alertou que a ociosidade deve persistir ao longo do horizonte de proje\u00e7\u00e3o e que os riscos baixistas para a atividade permanecem. A institui\u00e7\u00e3o manteve que o balan\u00e7o de riscos para a infla\u00e7\u00e3o segue inclinado para cima, acrescentando que mudan\u00e7as de pol\u00edtica nos EUA e qualquer prolongamento de conflitos geopol\u00edticos elevam a incerteza e podem gerar press\u00f5es inflacion\u00e1rias em qualquer dire\u00e7\u00e3o. As proje\u00e7\u00f5es indicaram infla\u00e7\u00e3o cheia em 3,5% no 4\u00ba trimestre de 2026, ante 3,5% anteriormente, e em 3,0% no 4\u00ba trimestre de 2027, ante 3,0%; a infla\u00e7\u00e3o subjacente foi estimada em 3,6% no 4\u00ba trimestre de 2026, ante 3,5%, e em 3,0% no 4\u00ba trimestre de 2027, ante 3,0%. O Banxico se re\u00fane oito vezes por ano.<\/p>\n\n
Com o Banco do M\u00e9xico mantendo a taxa b\u00e1sica em 6,50%, acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para maior volatilidade do peso mexicano (MXN) nas pr\u00f3ximas semanas. Dados recentes de mercado mostram que o c\u00e2mbio USD\/MXN tem oscilado pr\u00f3ximo ao n\u00edvel de 19,50, refletindo a sensibilidade do mercado tanto \u00e0 infla\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica quanto \u00e0s pol\u00edticas globais de com\u00e9rcio. Recomendamos o uso de estruturas de op\u00e7\u00f5es de curto prazo do tipo straddle ou strangle sobre o peso para capturar essas oscila\u00e7\u00f5es esperadas.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o do BC de revisar para cima a infla\u00e7\u00e3o subjacente sugere que cortes de juros devem permanecer fora do radar pelo restante do ano. Assim, sugerimos que traders considerem \u201cpagar fixo\u201d em contratos de TIIE (swap mexicano), \u00e0 medida que o mercado reduz a probabilidade de flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria no curto prazo. Historicamente, quando o Banxico mant\u00e9m uma postura cautelosa diante de uma infla\u00e7\u00e3o subjacente persistente, a parte curta da curva de swaps no M\u00e9xico tende a se deslocar para cima.<\/p>\n\n
Como o Banxico enfatizou que n\u00e3o seguir\u00e1 mecanicamente o Federal Reserve, o diferencial de juros entre os dois pa\u00edses permanece um vetor crucial para o carry trade. Atualmente, o spread entre a taxa de 6,50% do M\u00e9xico e a taxa de pol\u00edtica monet\u00e1ria dos EUA ainda oferece um colch\u00e3o razo\u00e1vel de rendimento, embora seja bem menor do que a diferen\u00e7a de 600 pontos-base observada em anos anteriores. Recomendamos o uso de cross-currency swaps para travar esses yields antes que mudan\u00e7as de pol\u00edtica nos EUA ou conflitos geopol\u00edticos alterem o diferencial.<\/p>\n\n
Como o Banxico n\u00e3o espera que a infla\u00e7\u00e3o atinja a meta de 3,0% at\u00e9 o fim de 2027, o hedge de longo prazo tornou-se essencial. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/MXN fora do dinheiro (out-of-the-money) oferece uma forma eficiente em termos de custo para proteger carteiras contra uma deprecia\u00e7\u00e3o s\u00fabita do peso. Tend\u00eancias hist\u00f3ricas mostram que, em per\u00edodos de elevada tens\u00e3o geopol\u00edtica, o peso pode se desvalorizar rapidamente em 5% ou mais frente ao d\u00f3lar em quest\u00e3o de dias.<\/p>\n\n\n\n