A alta dos pre\u00e7os da energia, de volta acima de US$ 100 o barril, os PMIs dos EUA superando leituras de v\u00e1rios anos e coment\u00e1rios mais duros (hawkish) de membros do FOMC empurraram os rendimentos dos Treasuries para cima em ambas as pontas da curva. As Treasury Notes, definidas como d\u00edvida com vencimento entre 2 e 10 anos, representam quase 52% dos Treasuries negoci\u00e1veis, deixando o quadro fiscal mais exposto a oscila\u00e7\u00f5es de juros. Ao fundo, est\u00e1 o custo projetado de US$ 3,7\u20134,7 trilh\u00f5es em 10 anos do One Big Beautiful Bill, contribuindo para custos de servi\u00e7o da d\u00edvida dos EUA descritos como os mais altos desde 2007.<\/p>\n\n
O ambiente de yields mais fortes sustentou o USD, revertendo sua fraqueza de agosto e levando GBP e EUR a m\u00ednimas de v\u00e1rios meses. Duas restri\u00e7\u00f5es s\u00e3o destacados: quando os rendimentos ultrapassam 5%, os custos dom\u00e9sticos de cr\u00e9dito correm o risco de pesar sobre o crescimento, o que, com o tempo, poderia suavizar a postura do Fed e do d\u00f3lar; enquanto isso, custos mais altos de energia ligados ao conflito no Golfo t\u00eam sido um dos principais motores da alta. Probabilidades agregadas indicam uma varredura democrata nas duas Casas em cerca de 53%, e o controle do Senado isoladamente poderia dificultar novo financiamento para o conflito. As recompras de Bessent s\u00e3o descritas como limitadas nos volumes atuais, a demanda de LDI \u00e9 citada como um teto, e um poss\u00edvel limite para os yields \u00e9 colocado entre 4,5% e 5,5%.<\/p>\n\n
Acreditamos que traders de derivativos devem se posicionar para a continuidade da press\u00e3o de alta sobre os rendimentos dos t\u00edtulos no curto prazo, vendendo contratos futuros de Treasuries ou comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em ETFs de Treasuries de longa dura\u00e7\u00e3o. Com a d\u00edvida nacional dos EUA tendo recentemente ultrapassado a marca de US$ 35 trilh\u00f5es e seguindo em alta, a oferta maci\u00e7a de Treasury Notes \u2014 que comp\u00f5em cerca de 52% de toda a d\u00edvida governamental negoci\u00e1vel \u2014 manter\u00e1 os rendimentos elevados. Traders devem explorar esse momentum enquanto o yield de 10 anos permanecer abaixo do patamar cr\u00edtico de 5,0%.<\/p>\n\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio, sugerimos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de d\u00f3lar americano (USD) contra o euro (EUR) e a libra esterlina (GBP). No momento, o petr\u00f3leo Brent voltou a disparar acima de US$ 100 o barril devido \u00e0s persistentes tens\u00f5es no Oriente M\u00e9dio, o que est\u00e1 alimentando a infla\u00e7\u00e3o e mantendo o Federal Reserve em postura hawkish. Essa infla\u00e7\u00e3o impulsionada pela energia levou o Dollar Index (DXY) a m\u00e1ximas de v\u00e1rios meses perto de 106, tornando estruturas compradas em d\u00f3lar potencialmente bastante lucrativas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
No entanto, precisamos nos preparar para uma revers\u00e3o brusca conforme os yields se aproximem da faixa de resist\u00eancia entre 5,0% e 5,5%, em que os altos custos de empr\u00e9stimo come\u00e7ar\u00e3o a esmagar o crescimento econ\u00f4mico dos EUA. Historicamente, quando o yield de 10 anos tocou brevemente 5,0% em outubro de 2023, isso desencadeou uma rea\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do mercado e uma posterior mudan\u00e7a (pivot) no sentimento do Fed. Traders devem buscar acumular op\u00e7\u00f5es de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) em t\u00edtulos do Tesouro \u00e0 medida que os yields se aproximem desse teto, para capturar o inevit\u00e1vel rali de al\u00edvio.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m recomendamos fazer hedge da exposi\u00e7\u00e3o a energia usando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em futuros de petr\u00f3leo \u00e0 medida que nos aproximamos das elei\u00e7\u00f5es de meio de mandato de novembro. Agregadores pol\u00edticos atualmente mostram 53% de chance de uma varredura democrata no Congresso, o que poderia levar a uma interrup\u00e7\u00e3o do financiamento de conflitos externos e reduzir tens\u00f5es geopol\u00edticas no Golfo. Qualquer resolu\u00e7\u00e3o nessa frente poderia rapidamente fazer os pre\u00e7os do petr\u00f3leo despencarem de volta para a faixa de US$ 75\u201380, puxando para baixo junto os yields dos Treasuries e o d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n