A BNY Markets afirma que a infla\u00e7\u00e3o nos EUA est\u00e1 sendo impulsionada por componentes do n\u00facleo do PCE pouco sens\u00edveis a juros, o que pode limitar o efeito de um aperto adicional do Federal Reserve. A casa projeta mais uma alta de juros na reuni\u00e3o de dezembro de 2026, mas coloca em d\u00favida se todo o ciclo de aumentos precificado pelos mercados para 2027 vai se concretizar, dada a natureza do choque \u2014 puxado pela oferta \u2014 e o risco de destrui\u00e7\u00e3o de demanda.<\/p>\n
A nota argumenta que, se a pol\u00edtica mais restritiva comprimir a demanda, mas deixar praticamente intactos os pre\u00e7os que est\u00e3o pressionando a infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os, o Fed pode ser for\u00e7ado a afrouxar a postura no ano que vem. O texto tamb\u00e9m enquadra o regime atual de pol\u00edtica como, em parte, voltado a preservar a credibilidade no controle da infla\u00e7\u00e3o, em vez de depender apenas de movimentos de juros para desinflar a economia \u2014 a menos que a demanda desacelere de forma material. Mesmo que os pre\u00e7os de energia recuem e tragam um choque positivo de oferta, a BNY acrescenta que press\u00f5es inflacion\u00e1rias lideradas pela demanda ainda podem voltar a surgir.<\/p>\n
Acreditamos que o mercado est\u00e1 superestimando quantas vezes o Federal Reserve elevar\u00e1 os juros em 2027. Embora uma \u00faltima alta seja prov\u00e1vel em dezembro de 2026, a precifica\u00e7\u00e3o atual n\u00e3o reconhece que aumentos de juros n\u00e3o resolvem infla\u00e7\u00e3o de oferta. Operadores de derivativos devem usar as pr\u00f3ximas semanas para se posicionar para uma mudan\u00e7a s\u00fabita nessa vis\u00e3o hawkish.<\/p>\n
Dados econ\u00f4micos recentes mostram que a infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os no n\u00facleo segue resistente em 3,5%, em grande parte puxada por setores como sa\u00fade e transporte, que n\u00e3o respondem a juros altos. Historicamente, usar aumentos agressivos de juros para \u201ccurar\u201d infla\u00e7\u00e3o causada por choques de oferta apenas leva a forte destrui\u00e7\u00e3o de demanda, for\u00e7ando bancos centrais a mudar de dire\u00e7\u00e3o. Esperamos que essa din\u00e2mica obrigue o Fed a pausar o ciclo de aperto muito antes do que o mercado imagina.<\/p>\n
Recomendamos que operadores de derivativos comprem op\u00e7\u00f5es de compra (calls) do SOFR (Secured Overnight Financing Rate) com vencimento em junho de 2027 para capturar essa eventual pausa. Se o Fed parar de subir juros, os rendimentos de curto prazo cair\u00e3o rapidamente, o que, historicamente, provoca uma forte alta no valor dessas op\u00e7\u00f5es. Essa estrat\u00e9gia permite se beneficiar \u00e0 medida que o mercado come\u00e7a a retirar da precifica\u00e7\u00e3o essas altas de 2027 consideradas desnecess\u00e1rias.<\/p>\n
Tamb\u00e9m sugerimos estruturar opera\u00e7\u00f5es de steepening da curva de juros, especificamente comprando futuros de Treasuries de dois anos e vendendo contratos de dez anos. A curva de rendimentos dos Treasuries segue fortemente invertida, mas uma pausa do Fed tende a empurrar os yields de dois anos para baixo rapidamente. Essa opera\u00e7\u00e3o oferece um excelente hedge contra a desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica que esses choques de oferta provavelmente causar\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n