Os dados do Commitments of Traders (COT) mostraram uma configura\u00e7\u00e3o incomum na prata em 2018, quando os Comerciais passaram para uma posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida comprada, apesar de normalmente estarem l\u00edquidos vendidos, j\u00e1 que produtores e outros participantes do mercado f\u00edsico fazem hedge via futuros e op\u00e7\u00f5es. A prata era negociada em torno de US$ 14\u201315 por on\u00e7a enquanto os custos m\u00e9dios de minera\u00e7\u00e3o eram estimados em cerca de US$ 17, um pano de fundo que ajudou a explicar a redu\u00e7\u00e3o dos incentivos para travar vendas futuras a pre\u00e7os deprimidos. A mudan\u00e7a de posicionamento coincidiu com um fundo relevante, e epis\u00f3dios semelhantes de Comerciais l\u00edquidos comprados tamb\u00e9m foram vistos pr\u00f3ximos de fundos em 2019 e 2022. O ouro tamb\u00e9m registrou uma configura\u00e7\u00e3o altista no COT em torno do fundo de 2018, mas o sinal na prata foi mais raro, porque os Comerciais do ouro j\u00e1 estiveram l\u00edquidos comprados em outros momentos dentro do hist\u00f3rico dispon\u00edvel.<\/p>\n\n
Um indicador composto mais amplo, o COTbase, agrega o posicionamento em ouro, prata, cobre, platina e pal\u00e1dio, e atualmente est\u00e1 em territ\u00f3rio baixista, com um extremo baixista maior do que a m\u00e9dia. O cobre tamb\u00e9m \u00e9 descrito como estando em um extremo de COT \u201cem m\u00e1xima hist\u00f3rica\u201d, uma condi\u00e7\u00e3o que pode persistir por semanas ou at\u00e9 meses antes de o pre\u00e7o reagir. A estrutura apresentada trata esses extremos como contexto de estrutura de mercado, e n\u00e3o como ferramentas de \u201ctiming\u201d, com foco em observar se as mudan\u00e7as de posicionamento se alinham ao comportamento subjacente de hedge.<\/p>\n\n
Acreditamos que traders de derivativos devem exercer extrema cautela nas pr\u00f3ximas semanas, j\u00e1 que os metais preciosos est\u00e3o pr\u00f3ximos de n\u00edveis muito esticados. Observando dados recentes de mercado de setembro de 2026, o ouro segue negociando em patamares elevados acima de US$ 2.600 por on\u00e7a, enquanto a prata permanece vol\u00e1til perto de US$ 31. No entanto, a estrutura subjacente do mercado revela que os hedgers comerciais acumularam posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas vendidas massivas, sinalizando que essa alta de v\u00e1rios meses pode estar perdendo f\u00f4lego.<\/p>\n\n
Historicamente, vimos que, quando os traders comerciais \u2014 produtores e participantes do mercado f\u00edsico \u2014 ficam fortemente l\u00edquidos vendidos, isso muitas vezes antecede um arrefecimento significativo do mercado. Por exemplo, no mercado de prata, os contratos l\u00edquidos vendidos dos Comerciais se expandiram rapidamente, espelhando configura\u00e7\u00f5es \u201clotadas\u201d que historicamente desencadearam corre\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o. Recomendamos que traders evitem perseguir cegamente rompimentos em est\u00e1gio avan\u00e7ado no ouro e na prata, pois o complexo mais amplo de metais preciosos est\u00e1 emitindo sinais de alerta de sobre-extens\u00e3o.<\/p>\n\n
O cobre apresenta um quadro semelhante de posicionamento extremo, que exige paci\u00eancia dos participantes do mercado. Embora os pre\u00e7os do cobre tenham mostrado resili\u00eancia devido \u00e0 demanda global em curso, as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas dos Comerciais atingiram extremos hist\u00f3ricos. Sugerimos que traders de derivativos aguardem uma confirma\u00e7\u00e3o clara de pre\u00e7o, em vez de correr para montar posi\u00e7\u00f5es contra a tend\u00eancia, j\u00e1 que esses desequil\u00edbrios estruturais podem persistir por v\u00e1rias semanas antes de uma corre\u00e7\u00e3o come\u00e7ar. <\/p>\n\n
Ao analisar esses n\u00fameros do Commitments of Traders (COT), podemos ver como o mercado f\u00edsico est\u00e1 reagindo aos atuais pre\u00e7os elevados. Os produtores est\u00e3o fazendo hedge de forma agressiva e travando seus pre\u00e7os de venda, o que naturalmente imp\u00f5e um teto para o quanto esses metais podem avan\u00e7ar de maneira realista no curto prazo. Devemos focar em gerir risco e proteger capital, em vez de supor que o impulso recente de alta continuar\u00e1 sem interrup\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n