O Banco do Jap\u00e3o elevou sua taxa b\u00e1sica em 18 de setembro de 1,00% para 1,25%, o maior n\u00edvel em 31 anos, mas o iene recuou cerca de 0,5%, para perto de 156,75 por d\u00f3lar. Os mercados j\u00e1 haviam em grande parte precificado o movimento, enquanto a orienta\u00e7\u00e3o foi vista como cautelosa: a decis\u00e3o passou por 7\u20132 e o comunicado n\u00e3o trouxe um sinal claro de uma nova alta no curto prazo. O BoJ afirmou que a infla\u00e7\u00e3o subjacente estava avan\u00e7ando em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 meta de 2% e que as press\u00f5es de pre\u00e7os estavam se disseminando para os pre\u00e7os ao consumidor, mas a aus\u00eancia de uma trajet\u00f3ria mais firme levou \u00e0 revers\u00e3o do posicionamento antecipado. O Nikkei do Jap\u00e3o subiu cerca de 0,8%, ajudado pelo suporte de um iene mais fraco aos exportadores e por uma breve queda do petr\u00f3leo.<\/p>\n\n
O movimento cambial foi refor\u00e7ado por compara\u00e7\u00f5es globais de juros. O Federal Reserve elevou sua faixa-alvo em 25 pontos-base em 16 de setembro, para 3,75%\u20134,00%, sua primeira alta em tr\u00eas anos, e as proje\u00e7\u00f5es apontaram para 4,00%\u20134,25% at\u00e9 o fim de 2026; o rendimento do Treasury de 10 anos, ap\u00f3s superar 5% pela primeira vez desde 2007, recuou para cerca de 4,94%. O BCE j\u00e1 havia levado sua taxa de dep\u00f3sito a 2,50%, enquanto o Banco da Inglaterra manteve 3,75%, com tr\u00eas de nove votando por 4,00%. O petr\u00f3leo acima de US$ 100 por barril aumenta a press\u00e3o sobre o Jap\u00e3o, dependente de importa\u00e7\u00f5es, mantendo em foco o diferencial de juros EUA\u2013Jap\u00e3o e a vantagem do \u201ccarry\u201d em d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Precisamos parar de negociar o iene com base em mudan\u00e7as absolutas de pol\u00edtica e focar, em vez disso, no diferencial persistente de juros entre o Jap\u00e3o e seus pares globais. Apesar da alta do Banco do Jap\u00e3o para 1,25%, a meta do Federal Reserve \u2014 de at\u00e9 4,25% at\u00e9 o fim de 2026 \u2014 mant\u00e9m firmemente a vantagem de \u201ccarry\u201d do d\u00f3lar. Nas pr\u00f3ximas semanas, devemos priorizar estrat\u00e9gias com derivativos que explorem esse diferencial relativo de juros, em vez de apostar em uma recupera\u00e7\u00e3o imediata do iene.<\/p>\n\n
Com USD\/JPY negociando perto de 156,75, devemos observar de perto o mercado de op\u00e7\u00f5es para fazer hedge contra uma poss\u00edvel interven\u00e7\u00e3o do governo japon\u00eas. Historicamente, quando o iene se aproxima do n\u00edvel de 160 \u2014 como ocorreu durante interven\u00e7\u00f5es estatais massivas em 2024 \u2014 a volatilidade dispara de forma acentuada. Podemos usar revers\u00f5es de risco (risk reversals) de curto prazo ou op\u00e7\u00f5es com barreira para proteger exposi\u00e7\u00f5es compradas em d\u00f3lar, ao mesmo tempo em que nos posicionamos para recuos s\u00fabitos puxados por interven\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
O conflito cont\u00ednuo no Oriente M\u00e9dio manteve os pre\u00e7os do petr\u00f3leo persistentemente acima de US$ 100 por barril, penalizando fortemente a balan\u00e7a comercial do Jap\u00e3o, dependente de importa\u00e7\u00f5es. Como uma conta de energia mais alta naturalmente enfraquece a moeda japonesa, devemos combinar nossas opera\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio com posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros de petr\u00f3leo bruto ou em op\u00e7\u00f5es de compra (calls). Essa exposi\u00e7\u00e3o a commodities funciona como um hedge macro eficaz, pois o aumento dos custos de energia tende, simultaneamente, a pressionar o iene e a valorizar derivativos ligados ao petr\u00f3leo.<\/p>\n\n
Precisamos analisar dados de posicionamento de mercado, como os relat\u00f3rios de futuros n\u00e3o comerciais da CFTC, para garantir que n\u00e3o estejamos entrando em opera\u00e7\u00f5es excessivamente congestionadas. No passado, desmontagens abruptas do \u201ccarry trade\u201d do iene desencadearam fortes vendas em mercados globais, a exemplo do salto hist\u00f3rico de volatilidade em agosto de 2024. Se os dados econ\u00f4micos sugerirem uma probabilidade maior de nova alta de juros do Banco do Jap\u00e3o em dezembro, devemos reduzir rapidamente nossas posi\u00e7\u00f5es vendidas em iene antes que ocorra um aperto (squeeze) r\u00e1pido no mercado.<\/p>\n\n\n\n