Economistas do Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, Sam Cartwright e Michel Martinez, analisam a retomada dos riscos de disrup\u00e7\u00e3o nas cadeias de suprimentos para a \u00e1rea do euro, com as tens\u00f5es no Oriente M\u00e9dio se somando aos estresses observados ap\u00f3s a Covid em 2020-21 e aos vinculados \u00e0 guerra na Ucr\u00e2nia desde 2022. A nota busca quantificar a press\u00e3o de oferta na Europa e seu repasse para pre\u00e7os, usando uma adapta\u00e7\u00e3o do Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI), do Fed de Nova York, para construir indicadores separados para Europa e \u00c1sia e avaliar como interrup\u00e7\u00f5es comerciais via o Estreito de Ormuz afetam cada regi\u00e3o.<\/p>\n
A estrutura sugere que as press\u00f5es nas cadeias de suprimentos arrefeceram ao longo do ver\u00e3o, mas seguem elevadas, com uma demanda mais firme implicando um impulso inflacion\u00e1rio cont\u00ednuo ao longo deste ano e do pr\u00f3ximo. Em diferentes cen\u00e1rios, mesmo que as press\u00f5es continuem cedendo nos pr\u00f3ximos meses, eles projetam que a infla\u00e7\u00e3o de bens industriais n\u00e3o energ\u00e9ticos da \u00e1rea do euro atinja pico de 1,8% no 2S27 antes de retornar a n\u00edveis mais normais.<\/p>\n
Precisamos nos preparar para uma press\u00e3o prolongada sobre os bens do n\u00facleo (core) na Europa, \u00e0 medida que disrup\u00e7\u00f5es nas cadeias de suprimentos em corredores comerciais-chave, como o Mar Vermelho, continuam a se arrastar. Embora as tarifas globais de frete de cont\u00eaineres tenham recuado de seus picos de crise, o Drewry World Container Index ainda se mant\u00e9m bem acima das m\u00e9dias hist\u00f3ricas, em torno de US$ 3.000 por cont\u00eainer de 40 p\u00e9s. Esperamos que esses gargalos persistentes no transporte mar\u00edtimo mantenham os custos de importa\u00e7\u00e3o europeus elevados, alimentando diretamente a infla\u00e7\u00e3o subjacente nos pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n
Para aproveitar esse cen\u00e1rio, recomendamos que operadores de derivativos aumentem a exposi\u00e7\u00e3o a swaps de infla\u00e7\u00e3o ligados \u00e0 Zona do Euro, especialmente nos vencimentos de um a dois anos. Como a infla\u00e7\u00e3o de bens industriais n\u00e3o energ\u00e9ticos \u00e9 projetada para atingir pico de 1,8% no segundo semestre de 2027, o mercado atualmente est\u00e1 subprecificando as press\u00f5es de pre\u00e7os subjacentes de m\u00e9dio prazo. Assumir posi\u00e7\u00e3o comprada nesses swaps oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atrativa, \u00e0 medida que os custos de insumos da ind\u00fastria permanecem altamente r\u00edgidos.<\/p>\n
Tamb\u00e9m sugerimos ajustar posi\u00e7\u00f5es em futuros de taxa de curto prazo do euro (\u20acSTR) para refletir uma trajet\u00f3ria de cortes de juros mais lenta do que a esperada pelo Banco Central Europeu. A infla\u00e7\u00e3o subjacente medida pelo Eurostat segue resistente em 2,8%, o que limita a capacidade do banco central de afrouxar agressivamente a pol\u00edtica monet\u00e1ria. Vender (ficar \u201cshort\u201d) os futuros de \u20acSTR de vencimentos curtos ou comprar puts de prote\u00e7\u00e3o ajuda a blindar carteiras contra uma surpresa mais hawkish do BCE nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Por fim, esse pano de fundo de infla\u00e7\u00e3o resistente d\u00e1 suporte a um euro mais resiliente frente a outras moedas relevantes. Preferimos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de EUR\/USD fora do dinheiro (out-of-the-money) para capturar um movimento de alta em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,12. A estrat\u00e9gia explora o estreitamento do diferencial de juros \u00e0 medida que o Federal Reserve muda de dire\u00e7\u00e3o mais rapidamente do que seu equivalente europeu.<\/p>\n\n\n\n