Pfister e Liebke examinam tr\u00eas d\u00e9cadas de reuni\u00f5es do FOMC, separando surpresas de juros de choques de forward guidance e rastreando seus efeitos sobre o d\u00f3lar dos EUA e outras moedas do G10. Usando a decomposi\u00e7\u00e3o de Jaroci\u0144ski e Kaladi (2020) entre choques de pol\u00edtica \u2014 quando a\u00e7\u00f5es e juros se movem em dire\u00e7\u00f5es opostas \u2014 e choques de informa\u00e7\u00e3o \u2014 quando ambos se movem na mesma dire\u00e7\u00e3o \u2014, eles constatam que o forward guidance importa muito mais para o d\u00f3lar no regime de choque de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Em choques de pol\u00edtica, o fator de forward guidance explica cerca de 21% da vari\u00e2ncia do USD no mesmo dia, enquanto o padr\u00e3o impl\u00edcito ao longo dos mandatos dos presidentes do Fed varia. Na parte final do per\u00edodo de Alan Greenspan e sob Ben Bernanke, a decomposi\u00e7\u00e3o entre juros e guidance responde por apenas uma pequena parcela da vari\u00e2ncia do USD no dia da reuni\u00e3o, mas sob Janet Yellen ela mais do que dobra, chegando a quase 39% da vari\u00e2ncia di\u00e1ria. Sob Jerome Powell, a vari\u00e2ncia explicada por essa decomposi\u00e7\u00e3o despenca e ambos os fatores se tornam insignificantes, junto com uma migra\u00e7\u00e3o da informa\u00e7\u00e3o para fora do comunicado. Nas \u00faltimas 21 reuni\u00f5es desde o in\u00edcio de 2024 \u2014 duas sob Warsh e 19 sob Powell \u2014, a varia\u00e7\u00e3o no OIS no dia da reuni\u00e3o responde por cerca de 62% da vari\u00e2ncia do USD.<\/p>\n\n
Com a reuni\u00e3o do FOMC ocorrendo nesta semana, recomendamos que traders de derivativos desviem o foco do comunicado inicial de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Historicamente, a divulga\u00e7\u00e3o imediata do texto perdeu for\u00e7a para impulsionar a volatilidade do d\u00f3lar sob a atual lideran\u00e7a do Fed. Em vez disso, \u00e9 preciso monitorar de perto as mudan\u00e7as intradi\u00e1rias nas Overnight Indexed Swaps (OIS) e a coletiva de imprensa ao vivo.<\/p>\n\n
Dados recentes dos ciclos de pol\u00edtica de 2024 a 2026 mostram que as varia\u00e7\u00f5es das taxas de OIS nos dias de reuni\u00e3o agora respondem por aproximadamente 62% da vari\u00e2ncia do USD. Isso sugere que a precifica\u00e7\u00e3o, pelo mercado, da taxa terminal \u2014 atualmente orbitando 3,5% \u2014 \u00e9 amplamente \u201cdigerida\u201d durante o Q&A ao vivo. Traders devem buscar executar op\u00e7\u00f5es de FX de curto prazo que capturem essa volatilidade mais para o fim do dia, em vez de picos nos primeiros minutos.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, \u00e9 preciso distinguir entre choques puramente de pol\u00edtica e choques de informa\u00e7\u00e3o observando se a\u00e7\u00f5es e juros se movem em dire\u00e7\u00f5es opostas. Em choques de pol\u00edtica do passado, as surpresas de forward guidance explicaram at\u00e9 21% da vari\u00e2ncia das moedas do G10 no dia da reuni\u00e3o. Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos o uso de op\u00e7\u00f5es de straddle em G10 para se beneficiar desses ajustes abruptos p\u00f3s-coletiva.<\/p>\n\n\n\n