Isabel Schnabel, membro do Comit\u00ea Executivo do BCE, descreveu os movimentos recentes dos pre\u00e7os de energia como \u201cbastante preocupantes\u201d, enquanto os formuladores de pol\u00edtica avaliam novas altas de juros ap\u00f3s a decis\u00e3o da semana passada. Seus coment\u00e1rios se inseriram em uma refer\u00eancia mais ampla ao quadro macroecon\u00f4mico, fiscal e de estabilidade financeira em um ambiente sujeito a choques, e apontaram para press\u00f5es al\u00e9m do petr\u00f3leo bruto, incluindo o diesel. Ela tamb\u00e9m mencionou uma forte redu\u00e7\u00e3o da capacidade de refino e a dificuldade de reconstru\u00ed-la rapidamente.<\/p>\n\n
Os mercados mostraram pouca rea\u00e7\u00e3o imediata na moeda \u00fanica. O euro permaneceu fraco frente ao d\u00f3lar americano, com o EUR\/USD em queda de 0,5%, para perto de 1,1540 no momento da reda\u00e7\u00e3o. De forma mais ampla, o BCE define as taxas de juros da \u00e1rea do euro para manter a estabilidade de pre\u00e7os, mirando uma infla\u00e7\u00e3o em torno de 2%, e o Conselho do BCE toma decis\u00f5es de pol\u00edtica em oito reuni\u00f5es por ano. Al\u00e9m da pol\u00edtica de juros, o conjunto de instrumentos inclui o afrouxamento quantitativo (quantitative easing), usado durante a Grande Crise Financeira de 2009\u201311, em 2015 e durante a pandemia de Covid, enquanto o aperto quantitativo (quantitative tightening) reverte esse processo ao interromper compras l\u00edquidas e reinvestimentos.<\/p>\n\n
Aconselhamos traders de derivativos a se prepararem para maior volatilidade em contratos ligados \u00e0 energia nas pr\u00f3ximas semanas. A dr\u00e1stica redu\u00e7\u00e3o da capacidade global de refino empurrou os pre\u00e7os do diesel e do petr\u00f3leo para um patamar de elevada instabilidade \u2014 um aperto de oferta que n\u00e3o pode ser resolvido rapidamente. Dados recentes do setor mostram os crack spreads do diesel permanecendo bem acima de suas m\u00e9dias hist\u00f3ricas de US$ 15 a US$ 20 por barril, refletindo esses profundos d\u00e9ficits estruturais.<\/p>\n\n
Com autoridades de bancos centrais sinalizando esses choques de energia como um grande risco inflacion\u00e1rio, novas altas de juros s\u00e3o altamente prov\u00e1veis. Acreditamos que esse vi\u00e9s mais duro (hawkish) em breve for\u00e7ar\u00e1 uma reprecifica\u00e7\u00e3o r\u00e1pida no mercado de futuros de taxas curtas do euro (\u20acSTR). Atualmente, o euro est\u00e1 pressionado perto do n\u00edvel de 1,1540 frente ao d\u00f3lar, mas operadores de op\u00e7\u00f5es devem fazer hedge para oscila\u00e7\u00f5es cambiais mais acentuadas \u00e0 medida que as expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria mudam.<\/p>\n\n
Recomendamos se posicionar para esse ambiente utilizando straddles comprados (long straddles) em op\u00e7\u00f5es de EUR\/USD para capturar movimentos s\u00faditos de rompimento em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Al\u00e9m disso, operar bull call spreads em futuros de diesel e \u00f3leo de aquecimento pode ajudar a capturar a monetiza\u00e7\u00e3o dos gargalos persistentes no refino. Tend\u00eancias hist\u00f3ricas de crises energ\u00e9ticas anteriores mostram que restri\u00e7\u00f5es do lado da oferta mant\u00eam os pre\u00e7os elevados por muito mais tempo do que o mercado inicialmente espera.<\/p>\n\n\n\n