Os mercados est\u00e3o focados em saber se o Federal Reserve elevar\u00e1 os juros na reuni\u00e3o de setembro, na pr\u00f3xima semana, com o debate enquadrado como um \u201cCatch-22\u201d de pol\u00edtica monet\u00e1ria: apertar para conter a infla\u00e7\u00e3o ou afrouxar para sustentar uma economia descrita como fortemente dependente de d\u00edvida. O presidente Kevin Warsh reiterou um compromisso firme com a meta de 2%, definida pelo \u00edndice de pre\u00e7os de despesas de consumo pessoal (PCE), argumentando que a estabilidade de pre\u00e7os exige a\u00e7\u00e3o efetiva \u2014 e n\u00e3o a suposi\u00e7\u00e3o de que a infla\u00e7\u00e3o vai desaparecer. A precifica\u00e7\u00e3o de derivativos aponta para a expectativa de um movimento de 0,25 ponto percentual, com o CME FedWatch Tool indicando uma probabilidade de 70 a 72 de alta, enquanto o texto tamb\u00e9m cita uma carga de d\u00edvida do governo dos EUA de US$ 40 trilh\u00f5es como restri\u00e7\u00e3o para manter juros elevados.<\/p>\n
O texto sustenta que, com alta ou manuten\u00e7\u00e3o, o ponto de chegada \u00e9 uma retomada do afrouxamento monet\u00e1rio, ao lado de press\u00e3o inflacion\u00e1ria cont\u00ednua. Sugere que uma alta pode acelerar o estresse financeiro, levando a uma r\u00e1pida guinada de volta para cortes, enquanto ficar parado ainda deixaria a pol\u00edtica apertada demais diante do pano de fundo de endividamento. Tamb\u00e9m contesta a vis\u00e3o de que uma pol\u00edtica mais restritiva \u00e9 negativa para ouro e prata, defendendo que altas de juros refletem infla\u00e7\u00e3o persistente e piora da din\u00e2mica de solv\u00eancia soberana. O objetivo declarado do Fed de 2% ao ano de desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda \u00e9 apresentado como inalterado.<\/p>\n
Estamos diante de um ponto cr\u00edtico de decis\u00e3o com a pr\u00f3xima reuni\u00e3o do Federal Reserve em setembro, em que a escolha entre elevar ou manter os juros est\u00e1 em um equil\u00edbrio delicado. Embora os dados atuais do CME FedWatch mostrem que os participantes do mercado est\u00e3o precificando uma probabilidade de 71% de uma alta de 0,25 ponto percentual, acreditamos que a realidade econ\u00f4mica de longo prazo \u00e9 muito mais importante do que essa decis\u00e3o isolada. Seja o Fed elevando os juros para \u201csalvar a face\u201d ou pausando para proteger os mercados, estamos olhando para um sistema que n\u00e3o consegue suportar por muito tempo uma pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva.<\/p>\n
N\u00e3o podemos ignorar o enorme peso de uma d\u00edvida nacional dos EUA que se aproxima rapidamente de US$ 40 trilh\u00f5es, tornando matematicamente insustent\u00e1veis, para o governo, juros altos por um per\u00edodo prolongado. Dados hist\u00f3ricos mostram que bancos centrais quase sempre recuam; por exemplo, durante a crise do mercado de recompra (repo) em 2019, o Fed abandonou rapidamente sua trajet\u00f3ria de aperto e injetou liquidez ao primeiro sinal de problemas reais. Com os pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto voltando a se aproximar de US$ 90 por barril e pressionando os pre\u00e7os ao consumidor, qualquer alta de juros agora provavelmente ser\u00e1 um movimento \u201c\u00fanico\u201d (\u201cone-and-done\u201d) antes de uma inevit\u00e1vel guinada de volta para cortes.<\/p>\n
Para traders de derivativos de metais preciosos, vemos quaisquer quedas de pre\u00e7o de curto prazo em ouro e prata como excelentes oportunidades de compra. Enquanto traders convencionais frequentemente se desfazem de ativos sem rendimento quando os juros sobem, sugerimos usar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) e posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros para se posicionar para o inevit\u00e1vel retorno de uma impress\u00e3o agressiva de moeda. Comprar op\u00e7\u00f5es de compra com vencimentos mais longos em prata e ouro nos permite ignorar a volatilidade imediata da reuni\u00e3o deste m\u00eas e lucrar com a tend\u00eancia inflacion\u00e1ria mais ampla.<\/p>\n
Tamb\u00e9m recomendamos que traders de derivativos observem futuros de juros e estrat\u00e9gias de volatilidade para capturar a mudan\u00e7a que est\u00e1 por vir. Como o mercado est\u00e1 atualmente se preparando para uma batalha prolongada contra a infla\u00e7\u00e3o, podemos explorar a precifica\u00e7\u00e3o incorreta nos posicionando para uma curva de juros mais inclinada (steeper) por meio de op\u00e7\u00f5es de Treasuries. Comprar straddles no \u00edndice VIX \u00e9 outra estrat\u00e9gia inteligente para as pr\u00f3ximas semanas, j\u00e1 que a percep\u00e7\u00e3o de que o Fed est\u00e1 encurralado provavelmente provocar\u00e1 oscila\u00e7\u00f5es bruscas em todas as classes de ativos.<\/p>\n\n\n\n