Os rendimentos dos Treasuries recuaram na sess\u00e3o norte-americana de sexta-feira ap\u00f3s os dados de CPI dos EUA, embora os movimentos ainda deixem as taxas a caminho de uma semana de alta. O yield de 10 anos caiu 1 ponto-base, para 4,951%, mas acumula alta de mais de 16 pontos-base, ou 3,49%, na semana. O yield de 30 anos recuou 2 pontos-base, para 5,34%, ap\u00f3s ter tocado mais cedo 5,38%, o maior n\u00edvel desde 2007, \u00e0 medida que a for\u00e7a dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo e a tens\u00e3o geopol\u00edtica mais ampla alimentaram a alta da semana na ponta longa da curva.<\/p>\n
As leituras de infla\u00e7\u00e3o, em linhas gerais, vieram em linha com as expectativas, com o n\u00facleo do CPI no consenso e cedendo marginalmente, mesmo depois de o PPI forte do dia anterior ter contribu\u00eddo para um repricing mais hawkish da pol\u00edtica do Federal Reserve. Os mercados monet\u00e1rios atribuem 91% de probabilidade a um aumento de 0,25 p.p. na reuni\u00e3o da pr\u00f3xima semana. O \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) se manteve perto de 99,00, com alta de 0,05%. As expectativas de infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcitas no mercado tamb\u00e9m avan\u00e7aram: o breakeven de cinco anos subiu para 2,46%, de 2,37%, enquanto o de 10 anos aumentou para 2,4%, de 2,35%.<\/p>\n
Recomendamos que traders de derivativos se preparem para uma volatilidade mais elevada no mercado de renda fixa, com o yield do Treasury de 10 anos orbitando o n\u00edvel cr\u00edtico de 4,95%. Com o \u00edndice ICE BofA MOVE, que mede a volatilidade do mercado de t\u00edtulos, recentemente com m\u00e9dia em torno de 110 pontos, movimentos bruscos de precifica\u00e7\u00e3o s\u00e3o bastante prov\u00e1veis. Sugerimos implementar estrat\u00e9gias de straddle comprado em futuros do Treasury de 10 anos para capturar essas oscila\u00e7\u00f5es antes da pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Federal Reserve.<\/p>\n
Com os mercados monet\u00e1rios precificando 91% de chance de alta de 0,25 p.p., os futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ficam altamente vulner\u00e1veis a mudan\u00e7as hawkish na pol\u00edtica. Historicamente, quando a alta de juros est\u00e1 quase totalmente precificada, o principal risco para os traders passa a ser o forward guidance do Fed. Sugerimos comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre os futuros de SOFR de dezembro para proteger carteiras contra uma trajet\u00f3ria potencialmente mais \u201calta por mais tempo\u201d para os juros.<\/p>\n
A escalada do conflito no Oriente M\u00e9dio tem mantido os pre\u00e7os do petr\u00f3leo Brent vol\u00e1teis, o que continua elevando as expectativas de infla\u00e7\u00e3o de m\u00e9dio prazo. Para administrar esse risco, devemos considerar spreads de op\u00e7\u00f5es em derivativos ligados a energia em conjunto com posi\u00e7\u00f5es em t\u00edtulos. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre futuros de petr\u00f3leo pode funcionar como uma prote\u00e7\u00e3o proxy eficaz contra nova press\u00e3o de alta sobre os yields dos Treasuries.<\/p>\n
Enquanto isso, o DXY segue firme perto de 99,00, ao mesmo tempo em que o breakeven de infla\u00e7\u00e3o de 10 anos avan\u00e7ou para 2,4%. Podemos explorar essas expectativas de infla\u00e7\u00e3o em alta por meio de swaps de infla\u00e7\u00e3o pagos ou op\u00e7\u00f5es sobre Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Al\u00e9m disso, operar op\u00e7\u00f5es cambiais de curto prazo em pares com USD ajudar\u00e1 a proteger contra choques de tens\u00f5es comerciais e oscila\u00e7\u00f5es cambiais nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n