Os mercados asi\u00e1ticos de c\u00e2mbio (FX) e de juros permaneceram relativamente est\u00e1veis mesmo com a forte alta dos yields dos Treasuries dos EUA, embora o MUFG aponte para ventos contr\u00e1rios crescentes a essa resili\u00eancia no curto prazo. A nota observa uma diverg\u00eancia entre o FX asi\u00e1tico e tanto os diferenciais de yield dos EUA quanto os yields absolutos dos EUA, juntamente com uma compress\u00e3o mais ampla das taxas na \u00c1sia em rela\u00e7\u00e3o aos Treasuries. Tamb\u00e9m cita for\u00e7a no won (KRW) e no d\u00f3lar taiwan\u00eas (TWD), al\u00e9m de desempenho superior do yuan (CNY).<\/p>\n
Outro marcador de calmaria \u00e9 o posicionamento impl\u00edcito nas op\u00e7\u00f5es: a volatilidade impl\u00edcita do c\u00e2mbio em USD\/CNH caiu para m\u00ednimas de v\u00e1rias d\u00e9cadas. A an\u00e1lise argumenta que o transbordamento para a \u00c1sia depende menos da dire\u00e7\u00e3o dos yields dos EUA do que de seus motores; movimentos cada vez mais ligados a uma postura de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais restritiva e a pr\u00eamios de risco mais altos, junto com sinais iniciais de \u201crisk-off\u201d, s\u00e3o enquadrados como um pano de fundo menos benigno para a regi\u00e3o.<\/p>\n
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para um pico s\u00fabito de volatilidade nas moedas asi\u00e1ticas \u00e0 medida que a recente diverg\u00eancia frente \u00e0 alta dos yields dos EUA atinja um ponto de inflex\u00e3o. Com o yield do Treasury de 10 anos dos EUA recentemente voltando a subir em dire\u00e7\u00e3o a 4,40%, correla\u00e7\u00f5es hist\u00f3ricas sugerem que as moedas asi\u00e1ticas est\u00e3o \u201cvivendo de empr\u00e9stimo\u201d. Os traders devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/CNH ou USD\/KRW para se proteger contra uma r\u00e1pida desvaloriza\u00e7\u00e3o das moedas regionais.<\/p>\n
Para dimensionar esse risco, a volatilidade impl\u00edcita de um m\u00eas em USD\/CNH recentemente orbitou m\u00ednimas de v\u00e1rias d\u00e9cadas, em 3,8% \u2014 um n\u00edvel que, historicamente, precede corre\u00e7\u00f5es abruptas de mercado. Quando a volatilidade comprimiu para patamares semelhantes em ciclos anteriores, a ruptura subsequente desencadeou desvaloriza\u00e7\u00f5es r\u00e1pidas nos mercados \u00e0 vista (spot) da \u00c1sia. Recomendamos posicionamento para essa mudan\u00e7a de regime de volatilidade por meio da implementa\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias compradas (long) de straddle ou strangle em pares l\u00edquidos de moedas asi\u00e1ticas.<\/p>\n
O motor subjacente para essa mudan\u00e7a esperada \u00e9 a alta do pr\u00eamio de termo (term premium) nos EUA, que elevou os yields dos Treasuries mesmo com bancos centrais regionais mantendo posturas acomodat\u00edcias. Esse alargamento do diferencial de yields, combinado com uma recente alta em indicadores globais de \u201crisk-off\u201d, sinaliza que o ambiente benigno para ativos asi\u00e1ticos est\u00e1 chegando ao fim. Orientamos traders de derivativos a pagar taxa fixa em swaps de juros regionais, particularmente na Coreia do Sul e em Taiwan, para capturar a inevit\u00e1vel reprecifica\u00e7\u00e3o para cima das taxas asi\u00e1ticas.<\/p>\n\n\n\n