O Banco Central Europeu elevou suas tr\u00eas principais taxas de juros em 25 pb na reuni\u00e3o de 10 de setembro, levando a facilidade de dep\u00f3sito a 2,50%, a taxa das opera\u00e7\u00f5es principais de refinanciamento a 2,65% e a facilidade permanente de empr\u00e9stimo (marginal lending facility) a 2,90%. A decis\u00e3o era amplamente esperada, mas a comunica\u00e7\u00e3o que a acompanhou indicou uma fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o mais firme, \u00e0 medida que o conflito no Oriente M\u00e9dio continua a gerar press\u00e3o inflacion\u00e1ria ligada \u00e0 energia, com a infla\u00e7\u00e3o devendo permanecer acima da meta por um per\u00edodo prolongado, apesar da maior incerteza em torno do crescimento.<\/p>\n
O cen\u00e1rio-base atualizado do UOB assume que o BCE far\u00e1 uma pausa em outubro \u2014 embora trate a reuni\u00e3o como \u201cem aberto\u201d \u2014 antes de entregar outra alta de 25 pb em dezembro, o que levaria a taxa de dep\u00f3sito a 2,75%. O cen\u00e1rio de risco pende para uma a\u00e7\u00e3o mais cedo, caso os pre\u00e7os de energia avancem ainda mais ou se os efeitos de segunda ordem ficarem mais enraizados via sal\u00e1rios e pre\u00e7os subjacentes.<\/p>\n
Ap\u00f3s a alta de 25 pontos-base promovida ontem pelo BCE, que levou a taxa da facilidade de dep\u00f3sito a 2,50%, entendemos que traders de derivativos precisam ajustar rapidamente seus portf\u00f3lios para um outono mais \u201chawkish\u201d. O foco do banco central em choques de energia relacionados ao Oriente M\u00e9dio sugere que os riscos de infla\u00e7\u00e3o seguem inclinados para cima. Com a reuni\u00e3o de outubro agora oficialmente \u201cem aberto\u201d, a volatilidade dos juros de curto prazo tende a aumentar nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Recomendamos que os traders acompanhem de perto os futuros de Euribor de dezembro e as op\u00e7\u00f5es de \u20acSTR para fazer hedge contra uma alta de juros mais cedo do que o esperado. A precifica\u00e7\u00e3o atual de mercado pode estar subestimando a chance de um movimento em outubro, especialmente se as press\u00f5es globais de energia se intensificarem. Historicamente, quando o BCE migra para uma postura de reuni\u00e3o \u201cem aberto\u201d, a volatilidade impl\u00edcita em op\u00e7\u00f5es de juros de curto prazo sobe, em m\u00e9dia, de 15% a 20%.<\/p>\n
Como a energia \u00e9 o principal vetor dessa guinada mais dura, as estrat\u00e9gias de trading devem acompanhar de perto o Brent e os futuros de g\u00e1s natural TTF holand\u00eas. O Brent vem exibindo volatilidade elevada recentemente, e qualquer retomada sustentada em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 faixa de US$ 85 por barril provavelmente acionar\u00e1 uma resposta mais precoce do BCE. Sugerimos o uso de bull call spreads em op\u00e7\u00f5es de energia para capturar a alta decorrente desses catalisadores inflacion\u00e1rios persistentes.<\/p>\n
Os traders tamb\u00e9m devem monitorar os pr\u00f3ximos dados de crescimento salarial da zona do euro e os indicadores de infla\u00e7\u00e3o subjacente (n\u00facleo). Se o avan\u00e7o dos sal\u00e1rios permanecer r\u00edgido acima do patamar de 4%, o BCE enfrentar\u00e1 forte press\u00e3o para elevar a taxa de dep\u00f3sito a 2,75% antes de dezembro. Um posicionamento para uma curva alem\u00e3 mais plana, via swaps de juros denominados em euro, pode proteger os portf\u00f3lios \u00e0 medida que os rendimentos de curto prazo reajam a essas press\u00f5es salariais.<\/p>\n\n\n\n