Mike Maharrey, no Money Metals Midweek Memo, apresentou o \u201cdebasement trade\u201d como uma migra\u00e7\u00e3o para ouro e prata como prote\u00e7\u00e3o contra a eros\u00e3o do poder de compra das moedas fiduci\u00e1rias, vinculando o movimento \u00e0 perda de confian\u00e7a em institui\u00e7\u00f5es que administram o dinheiro. O epis\u00f3dio conectou as perspectivas de longo prazo do ouro a din\u00e2micas n\u00e3o resolvidas da d\u00edvida p\u00fablica, citando a d\u00edvida nacional dos EUA perto de US$ 40 trilh\u00f5es e argumentando que pre\u00e7os mais altos ainda podem coexistir com volatilidade e corre\u00e7\u00f5es. Um desenvolvimento-chave de mercado foi a proposta do Norges Bank Investment Management de reduzir os t\u00edtulos p\u00fablicos no seu benchmark de 70% para 50%, implicando vendas potenciais de cerca de US$ 80 bilh\u00f5es em Treasuries dos EUA e aproximadamente US$ 20 bilh\u00f5es em t\u00edtulos do governo japon\u00eas, al\u00e9m de menor exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 \u00e1rea do euro; relatos indicaram que as opera\u00e7\u00f5es podem n\u00e3o ocorrer at\u00e9 o in\u00edcio de 2027. O estresse no mercado de t\u00edtulos foi enquadrado pela alta do rendimento do Treasury de 10 anos de cerca de 1,5% no fim de 2021 para quase 5% no outono de 2023, enquanto a despesa com juros dos EUA nos primeiros 10 meses do ano fiscal de 2026 totalizou US$ 1,17 trilh\u00e3o, alta de 15,5% na compara\u00e7\u00e3o anual, ap\u00f3s um aumento de 7,3% no ano fiscal de 2025 versus 2024, \u00e0 medida que o Tesouro buscou recompras na ponta longa ao longo dos vencimentos de 10, 20 e 30 anos. <\/p>\n
O memo tamb\u00e9m discutiu press\u00f5es por diversifica\u00e7\u00e3o de moedas de reserva ap\u00f3s o congelamento de ativos russos em d\u00f3lares e citou as posi\u00e7\u00f5es da China em Treasuries em US$ 652,3 bilh\u00f5es, o menor n\u00edvel desde setembro de 2008. Na cust\u00f3dia de ouro, o De Nederlandsche Bank (DNB) transferiu cerca de 86 toneladas m\u00e9tricas da Am\u00e9rica do Norte para Londres entre mar\u00e7o e agosto de 2026, vendendo aproximadamente 59 toneladas armazenadas em Nova York para comprar lingotes de reposi\u00e7\u00e3o em Londres; mais de 27 toneladas foram enviadas para Zeist, enquanto uma quantidade semelhante foi de Zeist para Londres. Ap\u00f3s a realoca\u00e7\u00e3o, Londres passou a deter 32,1% das reservas holandesas, com Nova York e Ottawa em 18,5% cada, e o total permaneceu inalterado em 612,4 toneladas. A repatria\u00e7\u00e3o mais ampla incluiu as 674 toneladas da Alemanha, vindas de Paris e Nova York desde 2013, e as 100 toneladas da \u00cdndia vindas do Reino Unido na primavera de 2024 seguidas por 104 toneladas, deixando cerca de 680 toneladas de sua reserva de 880 toneladas, ou aproximadamente 77%, em casa; uma pesquisa do World Gold Council mostrou ouro armazenado no Reino Unido em 57% (de 64%), cust\u00f3dia dom\u00e9stica em 49% e Nova York em 14% (de 17%).<\/p>\n
Acreditamos que traders de derivativos devem se posicionar de forma agressiva para uma alta sustentada dos metais preciosos nas pr\u00f3ximas semanas. Com o pre\u00e7o do ouro rompendo recordes de forma consistente e a d\u00edvida nacional dos EUA se aproximando rapidamente da marca de US$ 40 trilh\u00f5es, o \u201cdebasement trade\u201d das moedas fiduci\u00e1rias est\u00e1 se acelerando. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de vencimento longo em ouro e prata para capturar essa mudan\u00e7a estrutural para longe das moedas de papel.<\/p>\n
O mercado de t\u00edtulos est\u00e1 sinalizando problemas institucionais profundos, que podemos explorar vendendo (short) futuros de Treasuries de longo prazo. Os custos de servi\u00e7o da d\u00edvida dos EUA avan\u00e7aram 15,5%, para US$ 1,17 trilh\u00e3o, no ano fiscal de 2026, criando um ciclo de retroalimenta\u00e7\u00e3o de forte necessidade de financiamento e yields elevados. \u00c0 medida que grandes participantes, como o fundo soberano de US$ 2,3 trilh\u00f5es da Noruega, se preparam para reduzir uma estimativa de US$ 80 bilh\u00f5es em Treasuries dos EUA, esperamos que os pre\u00e7os dos t\u00edtulos enfrentem forte press\u00e3o de baixa. <\/p>\n
Tamb\u00e9m devemos nos preparar para uma maior volatilidade cambial operando op\u00e7\u00f5es sobre o \u00edndice do d\u00f3lar (DXY). Bancos centrais estrangeiros est\u00e3o reduzindo ativamente sua exposi\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar, com a China cortando suas posi\u00e7\u00f5es em Treasuries para uma m\u00ednima de v\u00e1rios anos de US$ 652,3 bilh\u00f5es. Essa desdolariza\u00e7\u00e3o em curso, combinada \u00e0 repatria\u00e7\u00e3o expressiva de ouro para cofres dom\u00e9sticos na Europa e na \u00c1sia, significa que o status tradicional do d\u00f3lar como porto seguro est\u00e1 se deteriorando de forma ativa.<\/p>\n
Para opera\u00e7\u00f5es t\u00e1ticas de curto prazo, sugerimos usar bull call spreads em futuros de prata para aproveitar custos de entrada mais baixos. Historicamente, a prata supera o ouro nas etapas finais de um mercado altista de metais, e a atual demanda monet\u00e1ria d\u00e1 suporte a um trade de \u201ccatch-up\u201d acelerado. Implementar essas estrat\u00e9gias com derivativos agora proteger\u00e1 nossos portf\u00f3lios antes da pr\u00f3xima onda de p\u00e2nico fiscal atingir os mercados financeiros mais amplos.<\/p>\n\n\n\n