O Tesouro dos EUA afirmou que elevar\u00e1 sua opera\u00e7\u00e3o de recompra de t\u00edtulos de longo prazo para US$ 6 bilh\u00f5es na quinta-feira, triplicando o ritmo de US$ 2 bilh\u00f5es anteriormente delineado e acima do aumento de \u201cpelo menos\u201d US$ 4 bilh\u00f5es sinalizado para setembro. O programa envolve recomprar Treasuries antigos de prazo mais longo para retir\u00e1-los de circula\u00e7\u00e3o, financiado pela emiss\u00e3o de notas e t\u00edtulos de prazos mais curtos, com o objetivo de sustentar os pre\u00e7os e reduzir os rendimentos (yields) nas novas emiss\u00f5es no v\u00e9rtice longo da curva. O departamento enquadra a medida como uma interven\u00e7\u00e3o de liquidez para o funcionamento do mercado, e ela ocorre em um momento em que o governo federal paga mais de US$ 1 trilh\u00e3o por ano em juros; a escala da recompra continua pequena diante de um mercado de t\u00edtulos de US$ 32 trilh\u00f5es.<\/p>\n
As taxas de mercado, ainda assim, avan\u00e7aram at\u00e9 a quinta-feira: o yield do Treasury de 10 anos subiu acima de 4,9%, n\u00edvel visto pela \u00faltima vez em junho de 2007, enquanto o yield de 30 anos alcan\u00e7ou 5,341%, o maior desde junho de 2004. As taxas de hipoteca tamb\u00e9m subiram para o maior patamar desde julho de 2025. Em commodities, o ouro voltou a subir acima de US$ 4.400 por on\u00e7a na quarta-feira e a prata foi negociada acima de US$ 67 por on\u00e7a. O texto-fonte tamb\u00e9m cita \u201ccerca de US$ 40 trilh\u00f5es\u201d em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 d\u00edvida e aos d\u00e9ficits dos EUA.<\/p>\n
Estamos vendo uma batalha sem precedentes entre o Tesouro dos EUA e o livre mercado ap\u00f3s a decis\u00e3o do secret\u00e1rio Scott Bessent de triplicar as recompras de t\u00edtulos para US$ 6 bilh\u00f5es. Apesar dessa interven\u00e7\u00e3o direta para reduzir os custos de financiamento de longo prazo, o mercado empurrou o yield do Treasury de 10 anos para al\u00e9m de 4,9% e o yield de 30 anos para 5,34%. Para operadores de derivativos, esse desafio expl\u00edcito \u00e0 pol\u00edtica do governo sinaliza que a tentativa de limitar os yields artificialmente est\u00e1 falhando.<\/p>\n
Recomendamos que operadores de derivativos se posicionem para a continuidade da press\u00e3o de alta sobre os yields comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em ETFs de Treasuries de longa dura\u00e7\u00e3o. Com a d\u00edvida federal se aproximando rapidamente da marca de US$ 40 trilh\u00f5es e os pagamentos anuais l\u00edquidos de juros da d\u00edvida p\u00fablica recentemente ultrapassando o patamar de US$ 1 trilh\u00e3o, a oferta de d\u00edvida do governo \u00e9 simplesmente grande demais para que uma recompra de US$ 6 bilh\u00f5es consiga cont\u00ea-la. A compra de puts fora do dinheiro (out-of-the-money) ou o uso de estruturas como bear put spreads sobre os pre\u00e7os dos t\u00edtulos permitir\u00e1 capturar o pr\u00f3ximo salto inevit\u00e1vel nos yields.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, a volatilidade no mercado de t\u00edtulos est\u00e1 madura para ser explorada por meio de swaptions de taxa de juros e op\u00e7\u00f5es de steepening (inclina\u00e7\u00e3o) da curva de juros. Como o Tesouro est\u00e1 vendendo ativamente d\u00edvida de curto prazo para financiar essas recompras no longo prazo, esperamos que a curva de juros passe por mudan\u00e7as dram\u00e1ticas e vol\u00e1teis. O uso de straddles comprados (long straddles) em futuros de taxa de juros ajudar\u00e1 a lucrar com essas oscila\u00e7\u00f5es acentuadas \u00e0 medida que o mercado continua a testar a determina\u00e7\u00e3o do Tesouro.<\/p>\n
Essa percep\u00e7\u00e3o de desespero do governo \u00e9 um forte sinal positivo para metais preciosos, que j\u00e1 viram o ouro disparar acima de US$ 4.400 e a prata romper acima de US$ 67. Devemos aumentar agressivamente a exposi\u00e7\u00e3o usando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em futuros de ouro e prata para alavancar esse momento altista. \u00c0 medida que os investidores perdem a confian\u00e7a na capacidade do Tesouro de administrar seu desarranjo fiscal, o capital fluir\u00e1 rapidamente para ativos reais (\u201chard assets\u201d), tornando spreads de calls de curto prazo altamente lucrativos.<\/p>\n
Historicamente, sempre que governos tentam defender n\u00edveis artificiais de pre\u00e7os contra realidades macroecon\u00f4micas \u2014 assim como a defesa de regimes de c\u00e2mbio fixo (pegs) no passado \u2014, eles acabam perdendo. Esse atual salto dos yields espelha a escalada que antecedeu a crise financeira de 2007, sugerindo que a infraestrutura subjacente do sistema financeiro est\u00e1 sob forte estresse. Ao negociar a volatilidade em vez de lutar contra a tend\u00eancia, podemos extrair ganhos relevantes \u00e0 medida que o Tesouro \u00e9 for\u00e7ado a ampliar suas opera\u00e7\u00f5es ou ceder ao mercado.<\/p>\n\n\n\n