O leil\u00e3o de t\u00edtulos do Tesouro dos EUA (T-bills) de quatro semanas saiu a 3,775%, acima de 3,7% na venda anterior. A taxa de corte (stop-out) mais alta indica uma modesta eleva\u00e7\u00e3o no custo de financiamento de curto prazo do governo nesse vencimento.<\/p>\n
Os T-bills de quatro semanas s\u00e3o vendidos com desconto e resgatados a valor de face, com o rendimento do leil\u00e3o refletindo o pre\u00e7o pago pelos compradores. A passagem de 3,7% para 3,775% mostra as taxas subindo levemente na ponta curt\u00edssima da curva.<\/p>\n
A alta do rendimento do leil\u00e3o do T-bill de 4 semanas dos EUA para 3,775% (de 3,7%) sinaliza um aperto repentino nas condi\u00e7\u00f5es de curto prazo do mercado monet\u00e1rio. Acreditamos que operadores de derivativos devem ajustar imediatamente suas carteiras para incorporar essa virada mais \u201chawkish\u201d nas expectativas de juros de curto prazo. O movimento sugere que o mercado est\u00e1 precificando um ritmo mais lento de cortes de juros do que o antecipado anteriormente para o restante de 2026.<\/p>\n
Recomendamos concentrar-se em contratos futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate), altamente sens\u00edveis a pequenos deslocamentos nos rendimentos da ponta curta. Posicionar-se para juros de curto prazo \u201cmais altos por mais tempo\u201d por meio da venda de futuros de SOFR de vencimentos pr\u00f3ximos pode gerar ganhos r\u00e1pidos se essa tend\u00eancia de alta persistir. Al\u00e9m disso, a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de prote\u00e7\u00e3o sobre ETFs de Treasuries de curta dura\u00e7\u00e3o ajuda a fazer hedge contra novas disparadas dos rendimentos.<\/p>\n
Historicamente, quando os rendimentos de curto prazo reagem dessa forma antes das reuni\u00f5es de setembro dos bancos centrais, a volatilidade em derivativos de juros tende a subir em m\u00e9dia 15%. O salto de 7,5 pontos-base hoje espelha a volatilidade de curto prazo observada no fim de 2024, quando as expectativas de cortes de juros eram recalibradas repetidamente. Devemos esperar condi\u00e7\u00f5es de negocia\u00e7\u00e3o igualmente err\u00e1ticas no mercado de op\u00e7\u00f5es de Treasuries nas pr\u00f3ximas tr\u00eas semanas.<\/p>\n
Essa alta marginal na ponta curt\u00edssima da curva cria uma boa oportunidade para opera\u00e7\u00f5es de curva de juros. Orientamos os traders a montar posi\u00e7\u00f5es de bear-flattener, vendendo a ponta curta e mantendo posi\u00e7\u00f5es em vencimentos mais longos. Acompanhar o spread entre o T-bill de 4 semanas e a Treasury note de 2 anos ser\u00e1 crucial, j\u00e1 que esse diferencial se comprimiu em quase 20 pontos-base no \u00faltimo trimestre.<\/p>\n\n\n\n