A TD Securities elevou sua proje\u00e7\u00e3o para o n\u00facleo do PCE de agosto ap\u00f3s os componentes ligados ao PCE no PPI de agosto terem vindo mais fortes do que o esperado. O banco agora v\u00ea a infla\u00e7\u00e3o do n\u00facleo do PCE em 0,24% na compara\u00e7\u00e3o mensal e 3,3% na anual, enquanto o PCE cheio \u00e9 estimado em 0,33% m\/m e 3,8% a\/a. Um indicador separado de n\u00facleo do PCE baseado em mercado \u00e9 projetado em 0,18% m\/m, sugerindo uma acelera\u00e7\u00e3o modesta em rela\u00e7\u00e3o a julho.<\/p>\n\n
A perspectiva \u00e9 definida por dados e ajustes t\u00e9cnicos, e n\u00e3o por julgamento discricion\u00e1rio. A trajet\u00f3ria da proje\u00e7\u00e3o, junto com a decis\u00e3o do Fed em setembro, est\u00e1 condicionada ao pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de CPI. A TD tamb\u00e9m apontou incerteza em torno de mudan\u00e7as metodol\u00f3gicas do BEA que afetam c\u00e1lculos de gest\u00e3o de portf\u00f3lio, esperando que a infla\u00e7\u00e3o em base anual seja revisada para baixo ao longo do tempo, enquanto o perfil mensal no curto prazo pode sair um pouco mais forte.<\/p>\n\n
Com os dados de infla\u00e7\u00e3o de agosto vindo mais quentes do que o esperado devido a insumos recentes de pre\u00e7os ao produtor, estamos diante de um perfil de infla\u00e7\u00e3o de curto prazo mais acentuado do que o mercado antecipava. Agora esperamos que o n\u00facleo do PCE suba para 0,24% na compara\u00e7\u00e3o mensal, elevando o n\u00famero em base anual para 3,3%, enquanto o PCE cheio pode atingir 3,8%. Operadores de derivativos devem se preparar imediatamente para uma volatilidade maior \u00e0 medida que nos aproximamos da divulga\u00e7\u00e3o crucial do CPI amanh\u00e3.<\/p>\n\n
Diante dessas estimativas mais fortes de infla\u00e7\u00e3o no curto prazo, recomendamos que operadores de derivativos observem de perto op\u00e7\u00f5es de juros de curto prazo e futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historicamente, quando o n\u00facleo do PCE sai acima do consenso do mercado mesmo em 0,1 p.p., vemos uma reprecifica\u00e7\u00e3o r\u00e1pida das expectativas para a taxa do Federal Reserve, frequentemente provocando um salto de 10 a 15 pontos-base nos rendimentos dos Treasuries de curto prazo. Proteger-se contra uma guinada mais hawkish na pr\u00f3xima decis\u00e3o do Fed agora \u00e9 nossa principal prioridade de trading.<\/p>\n\n
Embora o mercado possa estar exagerando na leitura sobre a severidade das revis\u00f5es recentes, tamb\u00e9m precisamos levar em conta os novos m\u00e9todos de c\u00e1lculo do Bureau of Economic Analysis. Nas pr\u00f3ximas semanas, esperamos ajustes para baixo na tend\u00eancia de mais longo prazo em base anual, o que pode criar uma oportunidade relevante de compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em futuros de Treasuries assim que o p\u00e2nico inicial com a infla\u00e7\u00e3o mensal arrefecer. Distribuir o risco entre contratos de outubro e novembro ajudar\u00e1 a navegar esses sinais conflitantes entre as leituras mensais e anuais.<\/p>\n\n
Olhando para epis\u00f3dios semelhantes de sobressaltos inflacion\u00e1rios, as rea\u00e7\u00f5es exageradas iniciais do mercado a altas mensais de PPI e CPI normalmente se normalizam em at\u00e9 tr\u00eas semanas, \u00e0 medida que tend\u00eancias mais amplas de desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica persistem. A precifica\u00e7\u00e3o atual de futuros indica que mesmo uma leve surpresa para cima amanh\u00e3 pode derrubar de forma significativa a probabilidade impl\u00edcita de um corte de juros no curto prazo, deslocando-a de um movimento amplamente esperado para algo pr\u00f3ximo de um \u201ccara ou coroa\u201d. Recomendamos posicionamento para essa volatilidade por meio da compra de straddles nos principais \u00edndices de a\u00e7\u00f5es e da venda (short) de futuros de renda fixa de curta dura\u00e7\u00e3o antes do fim de semana.<\/p>\n\n\n\n