O BCE elevou as taxas-chave em 25 pb na reuni\u00e3o de setembro, com Christine Lagarde apontando para uma economia que segue resiliente \u00e0 medida que a regi\u00e3o atravessa o 3\u00ba trimestre. Ela citou melhora da confian\u00e7a do consumidor, recupera\u00e7\u00e3o do setor de servi\u00e7os e condi\u00e7\u00f5es robustas no mercado de trabalho, embora o crescimento do emprego esteja desacelerando e as exporta\u00e7\u00f5es sejam limitadas por competitividade e pol\u00edticas comerciais. A perspectiva de curto prazo melhorou com base no consumo e no investimento p\u00fablico, enquanto o investimento empresarial e em habita\u00e7\u00e3o deve sustentar a atividade; a ind\u00fastria foi descrita como s\u00f3lida.<\/p>\n
Em pre\u00e7os, o BCE v\u00ea persist\u00eancia das press\u00f5es inflacion\u00e1rias, com margens de refino contribuindo e um indicador de sal\u00e1rios apontando leve acelera\u00e7\u00e3o no crescimento dos reajustes negociados, mesmo com o aumento da produtividade do trabalho ajudando a conter os custos unit\u00e1rios do trabalho. As expectativas de infla\u00e7\u00e3o de curto prazo permanecem elevadas, enquanto a maioria das medidas de longo prazo est\u00e1 em torno de 2%. A infla\u00e7\u00e3o cheia deve permanecer acima da meta ao longo do primeiro semestre de 2027, com pre\u00e7os de energia mais altos sendo gradualmente repassados para a infla\u00e7\u00e3o subjacente e alimentos, antes de retornar \u00e0 meta mais perto do fim de 2027. Os riscos para o crescimento seguem inclinados para baixo devido \u00e0s guerras no Oriente M\u00e9dio e na Ucr\u00e2nia, al\u00e9m de poss\u00edveis interrup\u00e7\u00f5es de energia, atritos comerciais, piora do sentimento de mercado e choques de pre\u00e7os de alimentos ligados ao clima, incluindo o El Ni\u00f1o; os pre\u00e7os do g\u00e1s podem subir caso haja disrup\u00e7\u00e3o de oferta ou um inverno rigoroso coincida com estoques baixos.<\/p>\n
Dada a recente alta de 25 pontos-base promovida pelo BCE e o alerta de que a infla\u00e7\u00e3o permanecer\u00e1 acima da meta at\u00e9 o fim de 2027, devemos nos posicionar para um euro mais forte no curto prazo. Recomendamos que traders de derivativos foquem na compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de euro, mirando particularmente o par EUR\/USD. Esse ambiente de juros \u201cmais altos por mais tempo\u201d na zona do euro oferece um piso s\u00f3lido para a moeda nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Nossa vis\u00e3o otimista \u00e9 respaldada por dados recentes mostrando que o PIB da zona do euro avan\u00e7ou 0,3% no segundo trimestre, superando muitas proje\u00e7\u00f5es pessimistas. Al\u00e9m disso, com o desemprego na zona do euro se mantendo pr\u00f3ximo das m\u00ednimas hist\u00f3ricas de 5,9% nos \u00faltimos meses, o mercado de trabalho segue apertado o suficiente para sustentar o crescimento dos sal\u00e1rios dom\u00e9sticos. Acreditamos que essa resili\u00eancia econ\u00f4mica d\u00e1 ao BCE espa\u00e7o para manter uma pol\u00edtica restritiva sem provocar uma recess\u00e3o severa.<\/p>\n
No entanto, \u00e9 preciso manter cautela com a volatilidade ligada \u00e0 energia, especialmente porque os pre\u00e7os do g\u00e1s natural europeu historicamente s\u00e3o propensos a disparadas \u00e0 medida que nos aproximamos dos meses mais frios. Para proteger contra riscos repentinos de queda decorrentes de tens\u00f5es geopol\u00edticas, sugerimos comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre \u00edndices acion\u00e1rios da zona do euro, como o Euro Stoxx 50. Essa abordagem dupla permite capturar a alta do euro impulsionada por diferencial de juros, ao mesmo tempo em que protege os portf\u00f3lios de choques s\u00fabitos de mercado.<\/p>\n
Para traders de juros, esperamos que os futuros de Euribor passem a precificar uma trajet\u00f3ria mais hawkish do que o mercado antecipava. Vender (ficar short) contratos de Euribor de curto prazo pode gerar retornos fortes \u00e0 medida que os participantes ajustam suas posi\u00e7\u00f5es \u00e0 realidade de que cortes r\u00e1pidos de juros est\u00e3o fora de cogita\u00e7\u00e3o pelo restante do ano. Historicamente, per\u00edodos de infla\u00e7\u00e3o subjacente \u201cviscosa\u201d \u2014 que atualmente est\u00e1 em torno de 2,8% no bloco \u2014 for\u00e7aram bancos centrais a manter o custo do cr\u00e9dito elevado por muito mais tempo do que os investidores esperavam.<\/p>\n\n\n\n