O d\u00f3lar americano caiu em cinco das \u00faltimas seis sess\u00f5es, pressionado por preocupa\u00e7\u00f5es com a atua\u00e7\u00e3o do Tesouro dos EUA no mercado de d\u00edvida, pela disposi\u00e7\u00e3o do BCE de apertar a pol\u00edtica de forma agressiva e pela migra\u00e7\u00e3o de capital dos EUA para o Jap\u00e3o. O avan\u00e7o do iene refor\u00e7ou o movimento, enquanto uma alta do Brent acima de US$ 100 o barril, uma corre\u00e7\u00e3o no S&P 500 e a eleva\u00e7\u00e3o dos yields dos Treasuries n\u00e3o conseguiram oferecer suporte sustentado ao d\u00f3lar. Ap\u00f3s uma breve pausa, a press\u00e3o voltou quando os mercados voltaram a focar no tom mais \u201chawkish\u201d do BCE.<\/p>\n
O Tesouro planeja recomprar US$ 6 bilh\u00f5es em t\u00edtulos de prazos longos, realizar seis opera\u00e7\u00f5es at\u00e9 o in\u00edcio de novembro e, em seguida, detalhar os planos para os tr\u00eas meses seguintes. A aten\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m se volta ao Jap\u00e3o, o maior detentor de Treasuries, com US$ 1,1 trilh\u00e3o, enquanto residentes japoneses possuem outros US$ 5 trilh\u00f5es em ativos no exterior; yields dom\u00e9sticos mais elevados e os juros de longo prazo no Jap\u00e3o nos maiores n\u00edveis desde os anos 1990 podem incentivar a repatria\u00e7\u00e3o, com o GPIF e outros fundos de pens\u00e3o no radar. A Noruega se prepara para investir bilh\u00f5es de d\u00f3lares em ativos japoneses. O iene \u00e9 descrito como a moeda mais subvalorizada do G10 \u00e0 luz dos diferenciais de yields, com um aperto do BoJ visto como um potencial fator de corre\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Aconselhamos traders de derivativos a se posicionarem para uma queda sustentada de USD\/JPY e EUR\/JPY nas pr\u00f3ximas semanas. O desmonte do carry trade do iene, que gerou forte volatilidade quando o Banco do Jap\u00e3o elevou sua taxa de pol\u00edtica para 0,25% em julho de 2024, est\u00e1 entrando em uma fase mais profunda de repatria\u00e7\u00e3o de capital. Com os yields dos t\u00edtulos p\u00fablicos japoneses de 10 anos (JGBs) orbitando m\u00e1ximas de v\u00e1rias d\u00e9cadas em torno de 1,0%, o incentivo dom\u00e9stico para que institui\u00e7\u00f5es japonesas tragam para casa suas enormes posi\u00e7\u00f5es no exterior \u00e9 mais forte do que nunca.<\/p>\n
Acreditamos que o volume de ativos estrangeiros detidos por japoneses torna essa tend\u00eancia altamente perigosa para os otimistas com o d\u00f3lar. Investidores japoneses possuem mais de US$ 1,1 trilh\u00e3o em Treasuries e cerca de US$ 5 trilh\u00f5es em ativos externos no total. \u00c0 medida que grandes institui\u00e7\u00f5es como o Government Pension Investment Fund (GPIF) ajustam suas aloca\u00e7\u00f5es de volta para T\u00f3quio, a press\u00e3o vendedora constante sobre USD\/JPY tende a se intensificar.<\/p>\n
Para traders de op\u00e7\u00f5es, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de prazo m\u00e9dio em USD\/JPY para capturar esse momentum de baixa. Dados hist\u00f3ricos mostram que, quando as tend\u00eancias de repatria\u00e7\u00e3o ganham tra\u00e7\u00e3o, os movimentos cambiais s\u00e3o r\u00e1pidos e frequentemente ignoram repiques tempor\u00e1rios nos yields dos EUA. A volatilidade impl\u00edcita nos pares com iene segue elevada, mas a press\u00e3o fundamental de fluxos estruturais de capital sugere que posi\u00e7\u00f5es direcionais vendidas (\u201cshort\u201d) s\u00e3o as mais favorecidas.<\/p>\n\n\n\n