O Banco do Povo da China (PBoC) fixou na quinta-feira a paridade central de USD\/CNY em 6,7766, ligeiramente mais forte do que os 6,7769 de quarta-feira, mas ainda bem acima da estimativa da Reuters de 6,7074. A pol\u00edtica monet\u00e1ria declarada do PBoC se concentra em manter a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo em que apoia o crescimento econ\u00f4mico, e tamb\u00e9m conduz reformas financeiras voltadas para a abertura e o desenvolvimento dos mercados financeiros da China.<\/p>\n\n
O banco central \u00e9 estatal, sob a Rep\u00fablica Popular da China, e n\u00e3o \u00e9 classificado como aut\u00f4nomo. Sua gest\u00e3o e orienta\u00e7\u00e3o s\u00e3o influenciadas pelo secret\u00e1rio do comit\u00ea do Partido Comunista Chin\u00eas, cargo atualmente ocupado por Pan Gongsheng em conjunto com a presid\u00eancia do PBoC. A implementa\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica utiliza ferramentas como a taxa de recompra reversa de sete dias, a Facilidade de Empr\u00e9stimo de M\u00e9dio Prazo (MLF), interven\u00e7\u00f5es no mercado de c\u00e2mbio e o compuls\u00f3rio (Reserve Requirement Ratio, RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) serve como taxa de refer\u00eancia, afetando juros de empr\u00e9stimos, hipotecas e poupan\u00e7a, al\u00e9m da taxa de c\u00e2mbio do renminbi. A China tem 19 bancos privados; WeBank e MYbank s\u00e3o os maiores credores digitais, e regras introduzidas em 2014 permitiram a entrada de credores privados com funding dom\u00e9stico em um sistema dominado pelo Estado.<\/p>\n\n
A recente fixa\u00e7\u00e3o de USD\/CNY pelo Banco do Povo da China em 6,7766 \u2014 significativamente acima da estimativa da Reuters de 6,7074 \u2014 sinaliza que os formuladores de pol\u00edtica est\u00e3o dispostos a tolerar um renminbi mais fraco. Acreditamos que esse movimento foi desenhado para dar suporte ao setor exportador da China, enquanto a demanda dom\u00e9stica segue enfrentando dificuldades. Operadores de derivativos devem enxergar essa orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica como um sinal verde para a continuidade da deprecia\u00e7\u00e3o do yuan no curto prazo.<\/p>\n\n
Esse alinhamento de pol\u00edtica ocorre num momento em que os dados econ\u00f4micos da China mostram press\u00f5es deflacion\u00e1rias persistentes, com o crescimento recente do \u00edndice de pre\u00e7os ao consumidor (CPI) permanecendo teimosamente baixo, em torno de 0,5%. Enquanto isso, a produ\u00e7\u00e3o industrial desacelerou para menos de 5%, for\u00e7ando o banco central a manter as taxas de refer\u00eancia de cr\u00e9dito em m\u00ednimas hist\u00f3ricas. Diante desses ventos contr\u00e1rios macroecon\u00f4micos, esperamos que o PBoC mantenha uma postura acomodat\u00edcia, testando ainda mais a resili\u00eancia da moeda.<\/p>\n\n
Para se beneficiar dessa tend\u00eancia, recomendamos que operadores de derivativos acumulem op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/CNY, posicionando-se para uma nova alta do par. A implementa\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias de revers\u00e3o de risco (risk-reversal) \u2014 comprando calls fora do dinheiro (out-of-the-money) e vendendo op\u00e7\u00f5es de venda (puts) \u2014 pode ajudar a financiar essas posi\u00e7\u00f5es. Para empresas que fazem hedge, travar contratos a termo (forwards) agora proteger\u00e1 contra a alta dos custos de importa\u00e7\u00e3o \u00e0 medida que o yuan se enfraquece.<\/p>\n\n
Historicamente, quando o PBoC permite que a taxa de fixa\u00e7\u00e3o se desvie de forma t\u00e3o acentuada das estimativas de mercado, isso antecede tend\u00eancias de deprecia\u00e7\u00e3o da moeda por v\u00e1rias semanas. Em ciclos anteriores de afrouxamento, tais desvios levaram a uma queda de 2% a 3% do yuan offshore em um m\u00eas. Recomendamos monitorar de perto as fixa\u00e7\u00f5es di\u00e1rias nas pr\u00f3ximas semanas, pois qualquer vi\u00e9s altista cont\u00ednuo confirmar\u00e1 que uma tend\u00eancia mais ampla de baixa para o renminbi est\u00e1 em andamento.<\/p>\n\n\n\n