Os rendimentos dos Treasuries dos EUA subiram na quarta-feira depois que o Departamento do Tesouro informou que recompraria US$ 6 bilh\u00f5es de d\u00edvida p\u00fablica de prazos mais longos, o triplo do tamanho usual da opera\u00e7\u00e3o. O rendimento da T-note de 10 anos avan\u00e7ou para 4,85%, enquanto o do Treasury bond de 30 anos subiu para 5,30%; mais adiante na curva, o rendimento do papel de 20 anos aumentou para 5,31%. O movimento ocorre ap\u00f3s a declara\u00e7\u00e3o do secret\u00e1rio do Tesouro, Scott Bessent, em 19 de agosto, de que as compras de t\u00edtulos j\u00e1 emitidos seriam ao menos dobradas.<\/p>\n\n
A recompra mais recente mira t\u00edtulos de 10 e 20 anos e tem como objetivo dar suporte \u00e0 liquidez e ao funcionamento ordenado do mercado, mesmo com os custos de financiamento de longo prazo permanecendo elevados e os yields negociando pr\u00f3ximos de n\u00edveis vistos pela \u00faltima vez antes da Crise Financeira Global de 2008. Apesar da opera\u00e7\u00e3o maior, os rendimentos subiram, sinalizando press\u00e3o vendedora persistente nos pap\u00e9is de prazos mais longos. No c\u00e2mbio, o \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) se recuperou para perto de 98,85, enquanto o ouro (XAU\/USD) reduziu ganhos e era negociado pr\u00f3ximo de US$ 4.391.<\/p>\n\n
Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para a continuidade da press\u00e3o altista nos rendimentos por meio da compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em ETFs de Treasuries de longa duration. A recompra maci\u00e7a de US$ 6 bilh\u00f5es pelo Tesouro n\u00e3o conseguiu conter a liquida\u00e7\u00e3o, evidenciando que o momentum de mercado permanece firmemente com os vendidos em bonds. Historicamente, quando os rendimentos de longo prazo rompem n\u00edveis-chave de resist\u00eancia \u2014 como os atuais 5,30% no t\u00edtulo de 30 anos \u2014 a volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es tende a disparar, tornando puts de curto prazo potencialmente muito rent\u00e1veis.<\/p>\n\n
Em per\u00edodos semelhantes de regime de juros elevados, como a forte corre\u00e7\u00e3o do mercado de Treasuries no fim de 2023, quando o yield de 10 anos tocou 5,02%, o volume di\u00e1rio negociado em op\u00e7\u00f5es baixistas de renda fixa avan\u00e7ou mais de 40%. Com o yield de 10 anos agora em 4,85% e o de 20 anos em 5,31%, a curva de juros mostra press\u00f5es persistentes de inclina\u00e7\u00e3o (steepening) que recompras do governo n\u00e3o conseguem corrigir com facilidade. Recomendamos aproveitar essa tend\u00eancia usando bear put spreads em futuros de Treasuries para limitar o custo do pr\u00eamio e, ao mesmo tempo, capturar a queda dos pre\u00e7os dos bonds.<\/p>\n\n
Os yields resilientes tamb\u00e9m est\u00e3o dando novo f\u00f4lego ao d\u00f3lar, tornando atraente a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) no \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) para as pr\u00f3ximas semanas. Com o DXY se recuperando para 98,85, o d\u00f3lar segue relativamente descontado em compara\u00e7\u00e3o com as m\u00e1ximas de v\u00e1rias d\u00e9cadas que vemos nos rendimentos dos Treasuries. Esperamos que esse suporte, impulsionado pelos juros, leve o \u00edndice de volta em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 resist\u00eancia psicol\u00f3gica de 100, o que sugere privilegiar posi\u00e7\u00f5es compradas em USD contra o euro e o iene japon\u00eas.<\/p>\n\n
Para o mercado de commodities, recomendamos operar a fraqueza do ouro por meio da compra de puts de curto prazo ou da venda de calls em futuros de ouro. Embora o metal tenha tido um rali hist\u00f3rico at\u00e9 a faixa de US$ 4.391, o aumento do custo de oportunidade com um yield livre de risco de 5,30% tende a desencadear realiza\u00e7\u00e3o de lucros. Dados hist\u00f3ricos recentes mostram que ETFs de ouro registram fortes sa\u00eddas l\u00edquidas quando os juros reais sobem, o que indica que devemos nos preparar para uma corre\u00e7\u00e3o mais profunda no metal precioso.<\/p>\n\n\n\n