O Brent voltou a ficar acima de US$ 100 por barril ap\u00f3s passar mais de tr\u00eas meses abaixo desse n\u00edvel, com a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os influenciada pela redu\u00e7\u00e3o dos estoques globais e pelas importa\u00e7\u00f5es chinesas, por rotas alternativas de oferta, por produ\u00e7\u00e3o mais forte fora da OPEP+ e por expectativas anteriores de desescalada no Oriente M\u00e9dio. A retomada das hostilidades envolvendo os EUA e o Ir\u00e3, junto com ataques dos houthis iemenitas \u00e0 infraestrutura petrol\u00edfera da Ar\u00e1bia Saudita, voltou a direcionar a aten\u00e7\u00e3o para o risco de disrup\u00e7\u00e3o e para um poss\u00edvel retorno em dire\u00e7\u00e3o ao pico de abril, de pouco mais de US$ 126.<\/p>\n\n
Indicadores de oferta e fluxo apontam para condi\u00e7\u00f5es mais apertadas. Apesar do aumento da produ\u00e7\u00e3o nos EUA, no Canad\u00e1 e na Guiana, a AIE projeta uma queda de 4,3 milh\u00f5es de bpd na oferta \u2014 cerca de 4% \u2014 at\u00e9 2026, enquanto uma pesquisa da Bloomberg mostra a produ\u00e7\u00e3o da OPEP+ recuando 0,9 milh\u00e3o de bpd para 19,9 milh\u00f5es de bpd em agosto, com pouco mais de 1 milh\u00e3o de bpd do d\u00e9ficit atribu\u00eddo \u00e0 Ar\u00e1bia Saudita. O tr\u00e2nsito pelo Estreito de Hormuz \u00e9 descrito como pr\u00f3ximo de zero; em 8 de setembro passaram seis petroleiros, ante nove no dia anterior e uma m\u00e9dia de 12 nos \u00faltimos 10 dias, mesmo com o Ir\u00e3 informando planos para um acordo de passagem segura com Om\u00e3. A demanda tamb\u00e9m ganhou for\u00e7a, com as importa\u00e7\u00f5es da China em agosto em 37,9 milh\u00f5es de toneladas (8,93 milh\u00f5es de bpd), alta de 6,2% sobre julho, ap\u00f3s compras anteriores terem ca\u00eddo ao n\u00edvel mais baixo desde 2017. As proje\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o incluem US$ 120 em 2027 pelo Goldman Sachs, US$ 120 j\u00e1 em 2026 pelo Bank of America, uma faixa de US$ 95\u2013125 at\u00e9 o fim de dezembro e, no cen\u00e1rio de baixa, um pico de US$ 150.<\/p>\n\n
Acreditamos que traders de derivativos devem se posicionar para uma alta sustentada, com foco em op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de vencimentos longos. Como o Brent j\u00e1 rompeu a barreira psicol\u00f3gica dos US$ 100, a compra de calls com pre\u00e7os de exerc\u00edcio entre US$ 115 e US$ 125, com vencimento em dezembro de 2026, oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atrativa. Essa abordagem nos permite capturar o potencial de alta da piora da crise no Oriente M\u00e9dio, ao mesmo tempo em que limita nosso risco de baixa.<\/p>\n\n
Dada a queda acentuada no tr\u00e2nsito pelo Estreito de Hormuz \u2014 para apenas seis petroleiros ontem, frente \u00e0 m\u00e9dia de 12 nos \u00faltimos dez dias \u2014, a volatilidade do mercado tende a disparar. Recomendamos o uso de estrat\u00e9gias de straddle ou strangle comprados (long) para lucrar com essas grandes oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o. Historicamente, durante choques do petr\u00f3leo anteriores, como em 2022, o \u00cdndice de Volatilidade do Petr\u00f3leo Bruto dobrou em quest\u00e3o de semanas, um padr\u00e3o que esperamos ver se repetir \u00e0 medida que as rotas de oferta se estreitam.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m precisamos monitorar de perto a retomada do apetite da China, que viu as importa\u00e7\u00f5es saltarem 6,2% para 8,93 milh\u00f5es de barris por dia. Para se proteger contra mudan\u00e7as repentinas de pol\u00edtica ou dados econ\u00f4micos vindos de Pequim, traders devem considerar crack spreads, em especial negociando a margem entre o petr\u00f3leo bruto e os derivados. Comprar futuros de Brent e, simultaneamente, vender futuros de combust\u00edveis pode proteger nossos portf\u00f3lios contra gargalos de refino.<\/p>\n\n
Para quem negocia futuros diretamente, manter posi\u00e7\u00e3o comprada em contratos de Brent continua sendo a forma mais direta de surfar essa onda geopol\u00edtica em dire\u00e7\u00e3o ao alvo de US$ 120. No entanto, devido ao risco extremo de manchetes s\u00fabitas de desescalada, precisamos impor stops m\u00f3veis (trailing stop-loss) rigorosos. O risco de o Brent disparar para US$ 150 em um cen\u00e1rio de pior caso torna a venda a descoberto perigosa demais nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n