Um forte relat\u00f3rio de emprego nos EUA elevou as expectativas impl\u00edcitas nos mercados para uma alta de juros do Fed em setembro de volta para acima de 60%, revertendo a queda provocada na \u00faltima quinta-feira pelos coment\u00e1rios mais cautelosos do diretor Christopher Waller. A estimativa atual da taxa neutra de equil\u00edbrio, derivada de uma gama de instrumentos, est\u00e1 um pouco acima de 4%, deixando a pol\u00edtica monet\u00e1ria cerca de 40 pb\u201350 pb abaixo desse n\u00edvel.<\/p>\n\n
Nesse arcabou\u00e7o, duas altas levariam os juros para perto do n\u00edvel neutro, enquanto um movimento acima de 4% colocaria a pol\u00edtica em territ\u00f3rio restritivo. O cen\u00e1rio descrito aponta para duas ou tr\u00eas eleva\u00e7\u00f5es ao longo dos pr\u00f3ximos meses e inclui uma refer\u00eancia a tr\u00eas altas consecutivas pelo restante do ano, com potencial de se estender at\u00e9 2027. Cortes de juros est\u00e3o projetados para a segunda metade do ano, \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o arrefece \u2014 ajudada por efeitos de base \u2014 e que condi\u00e7\u00f5es financeiras mais apertadas contribuem para um crescimento mais fraco.<\/p>\n\n
Com a reuni\u00e3o de setembro do Federal Reserve logo ali, acreditamos que os traders de derivativos precisam se preparar para um ciclo de aperto mais agressivo. Ap\u00f3s o mais recente e forte relat\u00f3rio de emprego, as probabilidades impl\u00edcitas pelo mercado para uma alta de juros neste m\u00eas voltaram a disparar para acima de 60%. Recomendamos posicionamento para yields mais altos, j\u00e1 que o Fed parece pronto para levar a taxa de refer\u00eancia acima do n\u00edvel neutro estimado em 4% nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
Para capturar essa mudan\u00e7a, sugerimos focar em derivativos de juros de curto prazo, como os futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Vender (short) os contratos de SOFR dos vencimentos mais pr\u00f3ximos pode capturar a alta imediata das taxas \u00e0 medida que o mercado se prepara para duas ou tr\u00eas altas adicionais. Historicamente, durante fases de repricing r\u00e1pido como o ciclo de aperto de 2022, os yields na ponta curta subiram mais de 100 pontos-base em poucas semanas, recompensando fortemente posi\u00e7\u00f5es vendidas iniciadas cedo.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre ETFs de t\u00edtulos de longa duration para fazer hedge contra a press\u00e3o altista iminente sobre os yields. \u00c0 medida que a taxa de pol\u00edtica se aproxima do patamar neutro de 4%, os yields de longo prazo provavelmente se ajustar\u00e3o para cima, refletindo um Fed mais restritivo. Como os proxies de Treasuries de longo prazo atualmente t\u00eam duration em torno de 15 anos, mesmo uma mudan\u00e7a de 50 pontos-base nas expectativas para a taxa terminal pode rapidamente provocar uma queda de 7% a 8% nos pre\u00e7os desses t\u00edtulos.<\/p>\n\n
Embora a estrat\u00e9gia imediata seja operar o movimento de alta das taxas, precisamos permanecer \u00e1geis olhando para a segunda metade do pr\u00f3ximo ano. Quando condi\u00e7\u00f5es financeiras mais apertadas come\u00e7arem a esfriar a economia e a infla\u00e7\u00e3o ceder, o Fed provavelmente far\u00e1 uma pausa e, posteriormente, cortar\u00e1 juros. Os traders devem se preparar para migrar de posi\u00e7\u00f5es vendidas para swaps recebendo (receiver swaps) e op\u00e7\u00f5es de compra (calls) compradas \u00e0 medida que essa virada de pol\u00edtica se aproxima.<\/p>\n\n\n\n