O ABN AMRO espera que a economia da zona do euro continue se expandindo apesar de um novo choque de energia, com o gasto fiscal da Alemanha oferecendo suporte, mesmo com o consumo sob nova press\u00e3o devido \u00e0 piora da renda real. O banco voltou a projetar crescimento de 0,8% em 2026 e manteve 1,2% para 2027, ap\u00f3s uma atividade mais forte no 2\u00ba trimestre e revis\u00f5es para cima na Alemanha.<\/p>\n\n
A infla\u00e7\u00e3o, por\u00e9m, deve ser a principal restri\u00e7\u00e3o ao cen\u00e1rio e pode levar a um novo aperto do Banco Central Europeu (BCE). A infla\u00e7\u00e3o cheia subiu de uma m\u00ednima de 2,8% em junho para 3,3% em agosto, m\u00e1xima em tr\u00eas anos, impulsionada principalmente por energia, enquanto a infla\u00e7\u00e3o de bens tamb\u00e9m acelerou. O ABN AMRO espera que a infla\u00e7\u00e3o atinja pico acima de 3,5% nos pr\u00f3ximos meses e fique, em m\u00e9dia, em 3,0% em 2026 \u2014 0,5 ponto percentual acima da proje\u00e7\u00e3o de junho \u2014, com dados de crescimento salarial do Indeed e o tracker do BCE indicando aumento dos riscos de segunda rodada.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que digerimos a mais recente retomada da infla\u00e7\u00e3o na zona do euro para 3,3% em agosto, recomendamos que operadores de derivativos se preparem para um Banco Central Europeu mais hawkish do que o atualmente precificado. Com os pre\u00e7os de energia empurrando a infla\u00e7\u00e3o cheia para um pico projetado acima de 3,5% nos pr\u00f3ximos meses, o risco de um ciclo de aperto monet\u00e1rio mais prolongado aumenta de forma acentuada. Devemos nos posicionar para press\u00e3o de alta sobre os yields na zona do euro, especialmente porque o gasto fiscal alem\u00e3o mant\u00e9m o crescimento da regi\u00e3o resiliente em 0,8% para 2026.<\/p>\n\n
Para se beneficiar desse ambiente, recomendamos ficar vendido em futuros do Bund alem\u00e3o de 10 anos, j\u00e1 que os yields, que recentemente giraram em torno de 2,45%, tendem a subir. Operadores tamb\u00e9m podem comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) nos futuros de Euribor de dezembro de 2026 para lucrar com o fato de o mercado estar subprecificando a possibilidade de novas altas de juros pelo BCE. Essa postura defensiva \u00e9 respaldada por padr\u00f5es hist\u00f3ricos do ciclo de 2022\u20132023, quando a persist\u00eancia do crescimento salarial pressionou consistentemente os formuladores de pol\u00edtica a ir al\u00e9m das expectativas iniciais do mercado.<\/p>\n\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio, vemos um forte argumento para montar exposi\u00e7\u00e3o comprada em euro, particularmente via op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de EUR\/USD mirando o n\u00edvel de 1,11. A combina\u00e7\u00e3o de crescimento resiliente na zona do euro e um BCE hawkish contrasta fortemente com uma economia dos EUA em desacelera\u00e7\u00e3o, onde dados recentes de manufatura t\u00eam mostrado sinais de arrefecimento. Essa estrat\u00e9gia baseada no diferencial de juros \u00e9 refor\u00e7ada pelo tracker de sal\u00e1rios prospectivo do BCE, que indica que as press\u00f5es dom\u00e9sticas de pre\u00e7os est\u00e3o se tornando mais arraigadas.<\/p>\n\n
Para operadores de derivativos de a\u00e7\u00f5es, sugerimos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo sobre o \u00edndice de volatilidade do Euro Stoxx 50 (VSTOXX) como hedge contra vendas abruptas no mercado. Embora o crescimento econ\u00f4mico permane\u00e7a est\u00e1vel, o efeito combinado de um novo choque de energia e custos de financiamento mais altos provavelmente comprimir\u00e1 as margens de lucro corporativas. Focar em op\u00e7\u00f5es de setores defensivos, como utilities ou bens de consumo b\u00e1sico, pode ajudar a amortecer carteiras \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o elevada volte a pesar sobre a renda real das fam\u00edlias.<\/p>\n\n\n\n