A atividade de servi\u00e7os privados na China ganhou for\u00e7a em agosto, com o PMI de Servi\u00e7os da China da RatingDog subindo para 51,4, de 50,4 em julho, acima do consenso da Bloomberg de 50,6. A melhora elevou o PMI composto para 52,1, de 50,8, revertendo uma m\u00ednima de quase dois anos registrada no m\u00eas anterior. Em contraste, o PMI oficial de n\u00e3o manufatura ficou inalterado em 49,0 em agosto, refletindo um \u00edmpeto mais fraco em uma base de servi\u00e7os mais ampla e mais vinculada ao Estado, que tamb\u00e9m inclui a constru\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Apesar do repique no indicador de servi\u00e7os, os sinais de demanda dom\u00e9stica permaneceram fracos. O crescimento das vendas no varejo foi de 0,6% na compara\u00e7\u00e3o anual em julho, enquanto a taxa de desemprego apurada na pesquisa avan\u00e7ou para 5,2%, indicando uma recupera\u00e7\u00e3o do consumo desigual. Com o CPI ainda bem abaixo da meta e o PPI desacelerando, ainda h\u00e1 espa\u00e7o para pol\u00edtica econ\u00f4mica; por\u00e9m, o PMI mais forte reduz a press\u00e3o imediata para que o PBoC aja, ao mesmo tempo em que mant\u00e9m op\u00e7\u00f5es como cortes do compuls\u00f3rio (RRR) e a expans\u00e3o de linhas direcionadas de cr\u00e9dito dispon\u00edveis caso o crescimento desacelere perto do fim do ano.<\/p>\n\n
Vemos a recente recupera\u00e7\u00e3o do setor de servi\u00e7os privados na China para 51,4 como um sinal de resili\u00eancia tempor\u00e1ria que reduz a press\u00e3o imediata sobre o PBoC para cortar juros. Nas pr\u00f3ximas semanas, esperamos que esse adiamento do afrouxamento monet\u00e1rio estabilize temporariamente o yuan, tornando atraentes, no curto prazo, op\u00e7\u00f5es de compra (calls) do yuan offshore (CNH) para traders que buscam capturar breves per\u00edodos de for\u00e7a. No entanto, com o PMI oficial de n\u00e3o manufatura permanecendo em territ\u00f3rio de contra\u00e7\u00e3o, em 49,0, recomendamos cautela com uma vis\u00e3o otimista de longo prazo para a moeda.<\/p>\n\n
Como a demanda dom\u00e9stica segue fr\u00e1gil \u2014 com vendas no varejo avan\u00e7ando um modesto 0,6% e o desemprego subindo para 5,2% \u2014, as a\u00e7\u00f5es chinesas tendem a enfrentar press\u00e3o de teto. Sugerimos que operadores de derivativos utilizem estrat\u00e9gias de collar no CSI 300 ou no \u00edndice Hang Seng para proteger contra riscos de queda, ao mesmo tempo em que capturam uma alta limitada. Observando dados hist\u00f3ricos de per\u00edodos semelhantes, com PMIs divergentes, os mercados chineses frequentemente passam por negocia\u00e7\u00f5es muito vol\u00e1teis e laterais, em vez de rompimentos sustentados.<\/p>\n\n
Acreditamos que o adiamento de cortes de juros pelo PBoC oferece um excelente ponto de entrada para posi\u00e7\u00f5es receiver em swaps no mercado onshore de juros, j\u00e1 que um corte do compuls\u00f3rio (RRR) de 25 a 50 pontos-base continua altamente prov\u00e1vel antes do fim do ano. Dados de ciclos anteriores de afrouxamento mostram que os yields de t\u00edtulos p\u00fablicos tendem a cair de forma relevante quando o banco central finalmente muda de postura para sustentar o crescimento. Traders devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de vencimentos longos em t\u00edtulos do governo chin\u00eas para se antecipar a esses movimentos de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, o PMI oficial fraco e a atividade deprimida na constru\u00e7\u00e3o sinalizam que a demanda da ind\u00fastria pesada segue morna, afetando diretamente as commodities globais. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de curto vencimento em cobre e petr\u00f3leo para se beneficiar dessa demanda f\u00edsica fraca no curto prazo. Esse posicionamento defensivo est\u00e1 alinhado com a realidade econ\u00f4mica mais ampla da China, em que os servi\u00e7os privados se recuperam, mas a ind\u00fastria pesada e os mercados imobili\u00e1rios permanecem profundamente pressionados.<\/p>\n\n\n\n