A Nordea projeta que a infla\u00e7\u00e3o cheia (headline) da Zona do Euro permanecer\u00e1 acima da meta do Banco Central Europeu (BCE) pelo menos at\u00e9 a primavera de 2027. As leituras recentes, excluindo energia, vieram ligeiramente mais fracas do que as proje\u00e7\u00f5es do BCE de junho \u2014 o que o banco atribui em parte a uma infla\u00e7\u00e3o de alimentos mais branda. Como resultado, a Nordea espera revis\u00f5es para baixo nas proje\u00e7\u00f5es do BCE para a infla\u00e7\u00e3o cheia de 2026 e 2027, embora antecipe que os ajustes ser\u00e3o modestos.<\/p>\n\n
O banco avalia que a infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) deve evoluir, em linhas gerais, em linha com as proje\u00e7\u00f5es de junho e, portanto, espera que o perfil do n\u00facleo permane\u00e7a praticamente inalterado. Com isso, a infla\u00e7\u00e3o subjacente deve ficar acima de 2% at\u00e9 o fim de 2028. A leitura da Nordea implica um pano de fundo de pol\u00edtica monet\u00e1ria que mant\u00e9m aberta a possibilidade de novas altas de juros pelo BCE.<\/p>\n\n
Neste momento, enfrentamos uma infla\u00e7\u00e3o persistente em toda a Zona do Euro, que deve manter a infla\u00e7\u00e3o cheia acima da meta de 2% do BCE at\u00e9 a primavera de 2027. Com a infla\u00e7\u00e3o subjacente projetada para permanecer acima de 2% at\u00e9 2028, o banco central tem argumentos s\u00f3lidos para manter os juros elevados \u2014 ou at\u00e9 mesmo voltar a elev\u00e1-los. Operadores de derivativos devem se preparar para um per\u00edodo mais longo de pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva do que o mercado atualmente precifica.<\/p>\n\n
Sugerimos ficar vendido em futuros de Euribor com vencimento em dezembro de 2026 e em meados de 2027 para se beneficiar de juros \u201cmais altos por mais tempo\u201d. A tese \u00e9 respaldada por dados hist\u00f3ricos; por exemplo, quando a infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os na Zona do Euro permaneceu teimosamente em 4,2% no fim de 2024, ficou evidente como \u00e9 dif\u00edcil arrefecer a alta de pre\u00e7os no n\u00facleo. Se o mercado for for\u00e7ado a retirar do pre\u00e7o os cortes de juros esperados, esses contratos futuros tendem a cair de valor, gerando retornos elevados para posi\u00e7\u00f5es vendidas.<\/p>\n\n
No c\u00e2mbio, preferimos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de euro contra o d\u00f3lar americano (EUR\/USD). Um BCE mais \u201chawkish\u201d em contraste com um Federal Reserve em flexibiliza\u00e7\u00e3o deve impulsionar o euro nas pr\u00f3ximas semanas. Vale lembrar agosto de 2024, quando o euro subiu para a m\u00e1xima do ano, em 1,12 USD, em meio a diverg\u00eancias semelhantes de pol\u00edtica monet\u00e1ria \u2014 evidenciando o qu\u00e3o sens\u00edvel a moeda \u00e9 ao diferencial de rendimento (yield gap) entre juros.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m recomendamos comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) do \u00edndice Euro Stoxx 50 para proteger carteiras de a\u00e7\u00f5es contra a volatilidade \u00e0 frente. A infla\u00e7\u00e3o subjacente resistente e um per\u00edodo prolongado de juros altos tendem a pressionar lucros corporativos e comprimir m\u00faltiplos de valuation. Comprar essas puts enquanto os \u00edndices de volatilidade seguem baixos oferece um seguro relativamente barato contra uma queda acentuada do mercado.<\/p>\n\n\n\n