O iene subiu 5% em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar desde a \u00faltima semana de julho, ap\u00f3s duas interven\u00e7\u00f5es informadas, com custo combinado provavelmente acima de US$ 100 bilh\u00f5es. Essa recupera\u00e7\u00e3o ocorre ap\u00f3s uma desvaloriza\u00e7\u00e3o de 41% no JPYUSD nos \u00faltimos cinco anos, e a alavanca de pol\u00edtica ainda mencionada \u00e9 uma acelera\u00e7\u00e3o no ritmo de alta dos juros dom\u00e9sticos.<\/p>\n\n
Um membro do conselho de pol\u00edtica do Banco do Jap\u00e3o, Hajime Takata, discutiu um ritmo mais r\u00e1pido de eleva\u00e7\u00e3o de juros e levantou a possibilidade de movimentos consecutivos na taxa b\u00e1sica. Uma mudan\u00e7a mais r\u00e1pida nos juros japoneses poderia pressionar o carry trade de iene, estimado em fornecer mais de US$ 250 bilh\u00f5es de liquidez por ano, e pode desencadear movimentos abruptos no c\u00e2mbio, juntamente com uma busca por prote\u00e7\u00e3o (\u201crisk-off\u201d) em t\u00edtulos soberanos e no USD. Separadamente, mesmo que os recompras de Treasuries excedam os US$ 4 bilh\u00f5es esperados na data relevante, seu impacto seria limitado frente a um mercado de Treasuries de US$ 40 trilh\u00f5es e a forte emiss\u00e3o corporativa, o que restringe esfor\u00e7os para empurrar os yields para baixo.<\/p>\n\n
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para uma volatilidade mais alta no mercado de c\u00e2mbio, \u00e0 medida que o iene continua sua trajet\u00f3ria vol\u00e1til. Ap\u00f3s as recentes interven\u00e7\u00f5es do Banco do Jap\u00e3o, cujos custos estimados j\u00e1 superaram US$ 100 bilh\u00f5es, a recupera\u00e7\u00e3o de 5% do iene frente ao d\u00f3lar \u00e9 apenas o come\u00e7o de uma mudan\u00e7a maior. Com o Banco do Jap\u00e3o sinalizando a possibilidade de altas consecutivas de juros, recomendamos que traders se preparem para um desmonte repentino do enorme carry trade em JPY.<\/p>\n\n
Historicamente, quando o carry trade de iene \u00e9 desfeito, a volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es de USD\/JPY tende a disparar rapidamente, de forma semelhante ao salto para acima de 16% observado durante a turbul\u00eancia de mercado de agosto de 2024. Atualmente, o carry trade injeta mais de US$ 250 bilh\u00f5es por ano em liquidez nos mercados globais, o que significa que quaisquer altas abruptas de juros podem provocar um forte aperto de margem. Para fazer hedge, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de USD\/JPY fora do dinheiro (out-of-the-money), visando capturar ganhos com uma r\u00e1pida aprecia\u00e7\u00e3o do iene.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m \u00e9 necess\u00e1rio monitorar o mercado de Treasuries dos EUA, onde qualquer movimento de fuga para a seguran\u00e7a deve direcionar investidores para d\u00edvida soberana e fortalecer o d\u00f3lar. Mesmo com os programas de recompra do Tesouro dos EUA buscando apoiar a liquidez, esses esfor\u00e7os podem n\u00e3o conseguir conter os yields se investidores globais venderem ativos de risco em p\u00e2nico para cobrir posi\u00e7\u00f5es vendidas em iene. O dimensionamento de posi\u00e7\u00f5es em swaps de juros e em futuros de Treasuries de prazo mais longo deve ser mantido conservador, para evitar ser capturado por essa potencial armadilha de liquidez.<\/p>\n\n\n\n