O ING espera que o Banco Central Europeu (BCE) entregue uma alta de 25 pontos-base (pb) na pr\u00f3xima semana e caracteriza o movimento como um aumento \u201cseguro\u201d de vi\u00e9s dovish. O banco aponta para a resili\u00eancia da Zona do Euro, ao mesmo tempo em que argumenta que a din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 sendo impulsionada em grande parte pelos pre\u00e7os de energia, o que limita a justificativa para um ciclo prolongado de aperto e eleva o risco de dano econ\u00f4mico, incluindo recess\u00e3o.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o cheia vem subindo gradualmente e deve permanecer acima de 3% na compara\u00e7\u00e3o anual pelo restante do ano, mesmo com as medidas de n\u00facleo e de servi\u00e7os sendo descritas como menos preocupantes. O ING destaca os pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo e um risco maior de um novo choque de alta no g\u00e1s, fatores que podem manter press\u00e3o sobre os formuladores de pol\u00edtica para agir. Ap\u00f3s esse movimento, a taxa de dep\u00f3sito ficaria em 2,5%, patamar que, segundo o ING, ainda estaria dentro da faixa neutra indicada pelo pr\u00f3prio BCE, enquanto novas altas implicariam uma guinada para uma pol\u00edtica monet\u00e1ria explicitamente restritiva.<\/p>\n
Esperamos que o Banco Central Europeu eleve os juros em 25 pontos-base na pr\u00f3xima semana, levando a taxa de dep\u00f3sito a 2,5%. Vemos esse movimento como uma \u201calta dovish\u201d, destinada a funcionar como um seguro contra press\u00f5es de pre\u00e7os persistentes. Essa estrat\u00e9gia ajuda o banco central a preservar a credibilidade sem empurrar a economia da Zona do Euro para uma recess\u00e3o severa.<\/p>\n
Dados recentes de mercado sustentam essa abordagem cautelosa, j\u00e1 que a infla\u00e7\u00e3o da Zona do Euro segue fortemente ligada aos vol\u00e1teis mercados de energia. No momento, o Brent oscila em torno de US$ 78 por barril, e os contratos futuros de g\u00e1s natural na Europa s\u00e3o negociados perto de \u20ac 38 por megawatt-hora. Como a infla\u00e7\u00e3o subjacente permanece relativamente est\u00e1vel, um aperto adicional al\u00e9m da pr\u00f3xima semana \u00e9 altamente improv\u00e1vel.<\/p>\n
Traders de derivativos devem se preparar para esse piv\u00f4 ajustando suas carteiras de swaps e op\u00e7\u00f5es de taxa de juros. Com o mercado j\u00e1 precificando essa \u00faltima alta de 25 pontos-base, recomendamos o uso de spreads de calend\u00e1rio de Euribor para capturar a pausa esperada. A volatilidade impl\u00edcita nos derivativos de juros de curto prazo tende a cair assim que o BCE sinalizar que essa alta representa o pico do ciclo.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, orientamos os traders a observar estrat\u00e9gias de bull-flattening na curva de juros da Zona do Euro. Como novas altas de juros est\u00e3o fora de cogita\u00e7\u00e3o, os futuros de t\u00edtulos p\u00fablicos de curta dura\u00e7\u00e3o apresentam uma forte oportunidade de compra. Tamb\u00e9m sugerimos fazer hedge de posi\u00e7\u00f5es compradas em euro, j\u00e1 que o fim do ciclo de aperto limitar\u00e1 o impulso de alta da moeda frente ao d\u00f3lar americano.<\/p>\n\n\n\n