O PIB da Hungria avan\u00e7ou 0,5% na compara\u00e7\u00e3o trimestral e 1,7% na anual no segundo trimestre, sinalizando uma recupera\u00e7\u00e3o gradual que segue limitada por fatores estruturais. Economistas do ING projetam crescimento de 1,7% em 2026, com o consumo das fam\u00edlias como principal motor, apoiado pela alta da renda dispon\u00edvel real e pela melhora da confian\u00e7a do consumidor. Em contrapartida, investimento fraco e exporta\u00e7\u00f5es l\u00edquidas mais suaves devem limitar o f\u00f4lego, junto a press\u00f5es demogr\u00e1ficas de longo prazo e a um estoque de capital estagnado.<\/p>\n
O investimento vem sendo contido em parte por revis\u00f5es e suspens\u00f5es de projetos iniciados sob o governo anterior, embora a atividade possa ganhar firmeza mais adiante no ano se os desembolsos de recursos da Uni\u00e3o Europeia elevarem os n\u00fameros do fim de ano. O desempenho das exporta\u00e7\u00f5es pode ser limitado por incerteza geopol\u00edtica, custos de produ\u00e7\u00e3o mais altos e potenciais interrup\u00e7\u00f5es na oferta, enquanto as exporta\u00e7\u00f5es l\u00edquidas devem pesar sobre o crescimento em 2026; o ING tamb\u00e9m aponta um efeito negativo no saldo comercial no terceiro trimestre ligado a uma crise de energia nuclear. Mais \u00e0 frente, o crescimento em 2027\u20132028 \u00e9 projetado em torno de 3,0%, condicionado a uma demanda dom\u00e9stica e externa mais forte, mas com limites sugeridos por quase quatro anos de estagna\u00e7\u00e3o do estoque de capital e deteriora\u00e7\u00e3o do perfil demogr\u00e1fico.<\/p>\n
Esperamos que o forint h\u00fangaro volte a sofrer press\u00e3o de baixa nas pr\u00f3ximas semanas, tornando estrat\u00e9gias compradas em op\u00e7\u00f5es de EUR\/HUF altamente atrativas. Embora o consumo dom\u00e9stico forte tenha impulsionado as vendas no varejo em quase 4% na compara\u00e7\u00e3o anual, isso \u00e9 compensado por um d\u00e9ficit comercial maior devido \u00e0s importa\u00e7\u00f5es de energia no terceiro trimestre. Operadores de derivativos devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de EUR\/HUF para se posicionar para uma poss\u00edvel queda em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 faixa de 405 a 410.<\/p>\n
O Banco Nacional da Hungria provavelmente manter\u00e1 sua postura cautelosa, mantendo a taxa b\u00e1sica elevada perto de 6,5% para combater a infla\u00e7\u00e3o persistente. Acreditamos que tomar posi\u00e7\u00e3o \u201cpagadora\u201d em swaps de taxa de juros de 1 ano referenciados ao Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) oferece uma excelente rela\u00e7\u00e3o risco-retorno neste momento. Essa estrat\u00e9gia protege contra uma guinada mais hawkish dos formuladores de pol\u00edtica, \u00e0 medida que o forte crescimento salarial mant\u00e9m a infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os dom\u00e9sticos resistente.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, os rendimentos dos t\u00edtulos soberanos h\u00fangaros de 10 anos t\u00eam oscilado perto de 6,7%, refletindo fortes entraves estruturais e fraco investimento local. Recomendamos montar opera\u00e7\u00f5es de inclina\u00e7\u00e3o da curva (curve steepening), vendendo t\u00edtulos de duration longa enquanto mant\u00e9m pap\u00e9is de curto prazo. Esse posicionamento se beneficia do atraso nas entradas de recursos da Uni\u00e3o Europeia, que manter\u00e1 as press\u00f5es fiscais elevadas at\u00e9 o fim do ano.<\/p>\n
Tamb\u00e9m sugerimos usar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o \u00edndice de a\u00e7\u00f5es BUX para fazer hedge contra a press\u00e3o sobre os lucros corporativos decorrente de exporta\u00e7\u00f5es industriais fracas. Com a demanda manufatureira europeia permanecendo morna e o setor exportador da Hungria enfrentando gargalos de oferta, empresas industriais veem margens de lucro encolhendo. Proteger carteiras de a\u00e7\u00f5es agora ajudar\u00e1 a mitigar choques impulsionados por exporta\u00e7\u00f5es antes do in\u00edcio da temporada de resultados corporativos do terceiro trimestre.<\/p>\n\n\n\n