Em 2022, \u00e0 medida que o Federal Reserve iniciou um ciclo de aperto acelerado, a taxa-alvo subiu de 0,08% em fev-22 para 3,08% em out-22, um aumento absoluto de 3,00%. O ouro fechou a US$ 1.908 em fev-22 e atingiu um pico em torno de US$ 1.937 em mar-22, antes de recuar para uma m\u00ednima de US$ 1.633 em out-22. Esse movimento representou uma queda de 14,4%, ou US$ 275, durante a fase inicial, quando a alta dos rendimentos e o custo de oportunidade pressionaram o metal, que n\u00e3o paga juros.<\/p>\n
De out-22 a ago-24, o pano de fundo de juros permaneceu restritivo, mas a din\u00e2mica de pre\u00e7os mudou. O Fed elevou as taxas para 5,33% at\u00e9 ago-23 e as manteve nesse n\u00edvel at\u00e9 ago-24, o que equivale a uma alta total de 5,25 pontos percentuais, enquanto o ouro avan\u00e7ou de US$ 1.633 para US$ 2.503, um ganho de US$ 870, ou 53,3%. Na janela mais ampla definida como abr-22 a ago-24, o avan\u00e7o l\u00edquido foi de US$ 607, ou 32%, em contraste com o in\u00edcio dos anos 1980, no per\u00edodo Volcker, quando juros pr\u00f3ximos de 20% coincidiram com fraqueza prolongada do ouro.<\/p>\n
Atualmente, estamos observando a d\u00edvida nacional dos EUA ultrapassar US$ 38 trilh\u00f5es, com os pagamentos anuais de juros firmemente acima de US$ 1 trilh\u00e3o. Esse enorme peso fiscal espelha o padr\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o defasada visto de 2022 a 2024, quando o ouro subiu mais de 53% apesar dos juros elevados. Como o gasto deficit\u00e1rio estrutural permanece sem controle, acreditamos que choques de juros de curto prazo n\u00e3o conseguir\u00e3o deprimir os pre\u00e7os do ouro por muito tempo.<\/p>\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, operadores de derivativos devem buscar comprar na queda por meio de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de vencimento mais longo sobre ouro. Recomendamos mirar op\u00e7\u00f5es com maturidade de seis meses ou mais, para atravessar o ru\u00eddo de mudan\u00e7as de curto prazo na pol\u00edtica dos bancos centrais. Essa abordagem nos permite capturar as press\u00f5es subjacentes da d\u00edvida soberana, ao mesmo tempo em que protege contra corre\u00e7\u00f5es breves motivadas por juros.<\/p>\n
Historicamente, quando o Fed elevou agressivamente os juros em mais de 5 pontos percentuais at\u00e9 2024, o ouro ainda assim registrou um ganho l\u00edquido de 32% em rela\u00e7\u00e3o ao patamar de 2022. Isso indica que as regras antigas da era Volcker \u2014 quando a d\u00edvida nacional baixa permitia que juros altos \u201cesmagassem\u201d o ouro \u2014 j\u00e1 n\u00e3o se aplicam. Precisamos posicionar nossos portf\u00f3lios para um regime em que os temores sobre a solv\u00eancia soberana sigam como o principal vetor dos metais preciosos.<\/p>\n\n\n\n