A equipe macro da TD Securities manteve um vi\u00e9s baixista para o d\u00f3lar americano ap\u00f3s os mercados adotarem um tom hawkish a partir do discurso do chair Warsh em Jackson Hole. A casa espera que os pr\u00f3ximos dados dos EUA direcionem o Fed para uma manuten\u00e7\u00e3o dos juros em setembro, em vez de uma alta, e v\u00ea uma tend\u00eancia mais ampla de enfraquecimento do USD at\u00e9 o fim do ano, \u00e0 medida que fundamentos macro e os resultados das elei\u00e7\u00f5es legislativas de meio de mandato nos EUA moldem o c\u00e2mbio. O banco afirmou que palavras, por si s\u00f3, dificilmente redefinem a narrativa, argumentando que um repique duradouro exigiria sinais mais claros de execu\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica, al\u00e9m de uma retomada de surpresas positivas nos dados.<\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o deve se voltar para as midterms ap\u00f3s o Labor Day, com o USD projetado para negociar de moderadamente mais fraco a neutro sob um cen\u00e1rio de impasse (gridlock). Uma \u201cBlue Wave\u201d \u00e9 tratada como risco de for\u00e7a do USD por reflexo, com a TD citando melhora da credibilidade institucional e queda do pr\u00eamio de prazo (term premium) em Treasuries longos, e posicionou-se para isso via compra de USD\/CNH. Em contraste, um cen\u00e1rio em que os republicanos mant\u00eam controle total do Congresso foi descrito como o mais baixista para a moeda; a TD preferiu um USD\/SEK mais baixo sob governo dividido, citando sazonalidade, valuation de FX e um an\u00e1logo de 2018.<\/p>\n\n
Ao entrarmos em setembro de 2026, recomendamos que traders de derivativos se posicionem para um d\u00f3lar americano mais fraco nas pr\u00f3ximas semanas. Apesar de alguma ret\u00f3rica hawkish do Federal Reserve em Jackson Hole, a desacelera\u00e7\u00e3o dos dados econ\u00f4micos dos EUA aponta com for\u00e7a para uma manuten\u00e7\u00e3o dos juros na reuni\u00e3o de pol\u00edtica de 17 de setembro. Atualmente, os futuros de Fed funds precificam 80% de probabilidade de pausa, o que deve limitar qualquer tra\u00e7\u00e3o altista sustentada para o \u201cgreenback\u201d.<\/p>\n\n
Recomendamos usar estrat\u00e9gias com derivativos para vender (fazer fade) eventuais ralis tempor\u00e1rios do USD, especialmente contra a coroa sueca (SEK) e o d\u00f3lar australiano (AUD) nos mercados G10. Em emergentes, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) no peso mexicano (MXN) e no rand sul-africano (ZAR) contra o USD oferece rela\u00e7\u00f5es risco-retorno bastante atraentes. Dados hist\u00f3ricos de sazonalidade mostram que o Dollar Index (DXY) teve queda m\u00e9dia de 1,5% nos dois meses que antecedem as elei\u00e7\u00f5es de meio de mandato ao longo dos \u00faltimos trinta anos, refor\u00e7ando esse vi\u00e9s baixista.<\/p>\n\n
Com as elei\u00e7\u00f5es de meio de mandato nos EUA se aproximando ap\u00f3s o Labor Day, a incerteza pol\u00edtica deve em breve dominar os mercados de c\u00e2mbio. Nossa expectativa-base \u00e9 de um Congresso dividido, o que historicamente leva a impasse legislativo e a um d\u00f3lar moderadamente mais fraco. No cen\u00e1rio de gridlock, favorecemos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra em SEK (venda de USD\/SEK) para capturar valuations atrativos na Su\u00e9cia e uma sazonalidade historicamente favor\u00e1vel no fim do ano.<\/p>\n\n
Por outro lado, traders precisam se preparar para o risco de uma \u201cBlue Wave\u201d, em que os democratas conquistem controle total, potencialmente desencadeando um salto de for\u00e7a do USD por reflexo, \u00e0 medida que os yields longos dos Treasuries se ajustem. Para fazer hedge desse desfecho espec\u00edfico, sugerimos manter op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em USD\/CNH (yuan chin\u00eas). Esse posicionamento protege carteiras contra uma alta repentina de credibilidade institucional dos EUA e mudan\u00e7as nos pr\u00eamios de prazo.<\/p>\n\n
Por fim, se os republicanos mantiverem controle total do Congresso, esperamos o desfecho mais baixista para o \u201cgreenback\u201d. Nesse cen\u00e1rio, posi\u00e7\u00f5es vendidas em USD devem ser ampliadas de forma mais agressiva tanto em desenvolvidos quanto em emergentes. Ao utilizar op\u00e7\u00f5es estruturadas, \u00e9 poss\u00edvel navegar por esses desfechos pol\u00edticos divergentes minimizando o custo de pr\u00eamio inicial.<\/p>\n\n\n\n