A narrativa do d\u00f3lar americano para 2026 se ampliou \u2014 de precifica\u00e7\u00e3o do Federal Reserve (Fed), infla\u00e7\u00e3o e geopol\u00edtica \u2014 para incluir a discuss\u00e3o de um \u201cdebasement trade\u201d (aposta em desvaloriza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria), ap\u00f3s o Tesouro dos EUA afirmar que ao menos dobrar\u00e1 os buybacks de Treasuries de prazos mais longos para suporte de liquidez. A partir de 9 de setembro, o tamanho m\u00e1ximo de compra por opera\u00e7\u00e3o sobe de US$ 2 bilh\u00f5es para pelo menos US$ 4 bilh\u00f5es nos segmentos de 10\u201320 anos e 20\u201330 anos, ao longo do atual trimestre de refinanciamento, que termina em 4 de novembro. A medida \u00e9 apresentada como gest\u00e3o da d\u00edvida, e n\u00e3o como afrouxamento quantitativo (QE), mas elevou o escrut\u00ednio sobre se Washington est\u00e1 ficando desconfort\u00e1vel com yields mais altos no long-end e se a moeda poderia, no fim, absorver o ajuste.<\/p>\n\n
O pano de fundo \u00e9 de forte press\u00e3o de emiss\u00e3o, com a d\u00edvida p\u00fablica dos EUA acima de US$ 40 trilh\u00f5es e o rendimento do Treasury de 30 anos recentemente no maior n\u00edvel desde 2007. O Tesouro j\u00e1 havia planejado at\u00e9 US$ 38 bilh\u00f5es em buybacks de pap\u00e9is off-the-run por liquidez neste trimestre, juntamente com at\u00e9 US$ 25 bilh\u00f5es em vencimentos mais curtos para gest\u00e3o de caixa \u2014 valores muito menores do que os programas anteriores de QE do Fed. O mercado acompanha o rendimento do Treasury de 30 anos em rela\u00e7\u00e3o ao US Dollar Index (DXY): se os yields sobem enquanto o DXY cai, e Ouro ou Bitcoin avan\u00e7am, isso sugere uma mudan\u00e7a de \u201cvantagem de juros\u201d para um pr\u00eamio de risco fiscal. O Tesouro dar\u00e1 mais orienta\u00e7\u00f5es no Quarterly Refunding de 4 de novembro.<\/p>\n\n
Precisamos nos preparar para a mudan\u00e7a de 9 de setembro, quando o Tesouro dos EUA dobra seus buybacks de t\u00edtulos para US$ 4 bilh\u00f5es por opera\u00e7\u00e3o. Como traders de derivativos, devemos monitorar de perto a rela\u00e7\u00e3o entre o rendimento do Treasury de 30 anos e o U.S. Dollar Index (DXY). Se os yields subirem enquanto o d\u00f3lar cair, isso confirma que o debasement trade est\u00e1 ativo, e precisamos ajustar nossos portf\u00f3lios de acordo.<\/p>\n\n
Com a d\u00edvida nacional dos EUA oficialmente ultrapassando a marca de US$ 40 trilh\u00f5es neste ano, a sustentabilidade fiscal deixou de ser uma preocupa\u00e7\u00e3o distante. Historicamente, quando as rela\u00e7\u00f5es d\u00edvida p\u00fablica\/PIB excedem 120%, a press\u00e3o sobre o valor da moeda se intensifica, como visto em ciclos monet\u00e1rios anteriores. O ouro j\u00e1 respondeu a essas preocupa\u00e7\u00f5es com moeda fiduci\u00e1ria, rompendo as m\u00e1ximas hist\u00f3ricas acima de US$ 2.500 por on\u00e7a mais cedo neste ciclo e mostrando for\u00e7a persistente.<\/p>\n\n
Para explorar essa mudan\u00e7a de regime, recomendamos posicionamento em op\u00e7\u00f5es de compra (calls) longas de ouro como uma aposta direta em desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial. Tamb\u00e9m devemos olhar para op\u00e7\u00f5es de venda sobre o DXY, visando exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 queda caso a vantagem tradicional de juros deixe de sustentar a moeda. O uso de straddles em op\u00e7\u00f5es de Treasuries tamb\u00e9m pode nos ajudar a capturar a volatilidade elevada esperada antes do an\u00fancio de refinanciamento de 4 de novembro.<\/p>\n\n
No entanto, n\u00e3o podemos ignorar o contrapeso hawkish do chair do Fed, Kevin Warsh, que continua mantendo altas de juros na mesa. Se a infla\u00e7\u00e3o persistente for\u00e7ar a m\u00e3o do Fed, o d\u00f3lar pode registrar um rali forte no curto prazo, apertando posi\u00e7\u00f5es vendidas. Portanto, precisamos manter stops apertados nas opera\u00e7\u00f5es \u201cshort fiat\u201d e manter disciplinado o tamanho das posi\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
O foco do Tesouro nos segmentos de 10\u201320 e 20\u201330 anos torna as opera\u00e7\u00f5es sobre a inclina\u00e7\u00e3o da curva de juros especialmente sens\u00edveis neste momento. Sugerimos implementar estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es de steepener de curva para capturar a tens\u00e3o entre as compras do Tesouro e a expans\u00e3o fiscal. Isso nos permite lucrar caso os yields de longo prazo eventualmente se descolem dos esfor\u00e7os do governo para cont\u00ea-los.<\/p>\n\n\n\n