As taxas globais seguiram subindo, \u00e0 medida que preocupa\u00e7\u00f5es com infla\u00e7\u00e3o e forte volume de emiss\u00f5es empurraram as curvas para cima e ampliaram inclina\u00e7\u00f5es. O Jap\u00e3o deu o tom, com os JGBs de 10 anos tocando 3,00% pela primeira vez desde 1996, enquanto os Treasuries de 10 anos ficaram ao redor de 4,78% e os de 2 anos perto de 4,35%; na Europa, Bunds foram citados a 3,35%, OATs a 4,21% e gilts a 5,23%. O c\u00e2mbio acompanhou o movimento de yields, com USD\/JPY em torno de 159,9 e EUR\/USD por volta de 1,160\u20131,161. Os ativos de risco ficaram mistos: Nikkei -0,2%, KOSPI +0,2%, Hang Seng cerca de -0,9% e futuros dos EUA perto da estabilidade, mesmo com o Brent subindo cerca de 0,7% para US$ 91,1 e o WTI avan\u00e7ando aproximadamente 0,8% para US$ 86,5; o ouro caiu 0,4% para perto de US$ 4.431, enquanto o BTC subiu cerca de 1,3% para US$ 78,7 mil e o ETH ganhou por volta de 2,3% para US$ 2,47 mil.<\/p>\n
A geopol\u00edtica se concentrou no Estreito de Hormuz, onde relatos indicaram navios-tanque atingidos apesar de um corredor ao sul; a Kpler registrou cinco travessias de commodities na segunda-feira versus uma m\u00e9dia de 10 dias pr\u00f3xima de 14, e nenhuma era de petroleiros (liquid tankers), ante a meta declarada de cerca de 50 navios por noite at\u00e9 meados de setembro. Na Europa, as a\u00e7\u00f5es foram pressionadas pelas taxas, com FTSE -1,16% a 10.699,05, DAX -1,22% a 25.960,39 e CAC -0,41% a 8.300,69, enquanto o STOXX 600 ficou aproximadamente est\u00e1vel e energia subiu cerca de 1,4%. Nos dados macro, o PMI industrial da zona do euro veio em 52,7, Alemanha em 54,3 e Fran\u00e7a em 51,1; as vendas no varejo na Alemanha ca\u00edram 3,4% m\/m e 2,5% a\/a, e a estimativa do CPI da zona do euro foi de 3,3% a\/a, com n\u00facleo em 2,4%, junto a desemprego de 6,4%. Entre os vetores corporativos e setoriais, destaque para Novartis +5,5%, Air Liquide +3,5%, Partners Group -7,0% com lucro atribu\u00edvel no 1\u00ba semestre -13%, e sindicatos de Taiwan na Micron representando quase 10 mil dos cerca de 15 mil trabalhadores, com mais de 80% apoiando poss\u00edvel paralisa\u00e7\u00e3o; em infraestrutura de IA, o contrato de US$ 35 bi da Anthropic com a Lambda seguiu estrutura anterior com compromisso de 15 anos de US$ 19,6 bi que poderia subir para cerca de US$ 50 bi, enquanto os novos compromissos de compute da Anthropic foram estimados em torno de US$ 80 bi em uma semana, e a Zhipu citou mais de 60 trilh\u00f5es de tokens em seis dias em cerca de 100 mil aceleradores dom\u00e9sticos, com custo por token caindo aproximadamente 80% no ano e desempenho subindo cerca de 3x, al\u00e9m de ARR de US$ 1,6 bi no fim de agosto, anualizando acima de US$ 2 bi na \u00faltima semana.<\/p>\n
Estamos testemunhando uma mudan\u00e7a estrutural na renda fixa global, evidenciada pelo yield de 10 anos do Jap\u00e3o tocando 3,0% pela primeira vez desde 1996 e pelos Treasuries de 10 anos dos EUA se mantendo perto de 4,78%. Nas pr\u00f3ximas semanas, devemos nos posicionar para uma press\u00e3o altista persistente sobre os yields globais vendendo futuros de t\u00edtulos soberanos ou comprando payer swaptions para fazer hedge contra taxas terminais mais altas. Com dados hist\u00f3ricos mostrando que setembro frequentemente aciona revers\u00f5es de tend\u00eancia de longo prazo na renda fixa, preparar-se para um regime de \u201cmais alto por mais tempo\u201d \u00e9 nossa prioridade mais urgente.<\/p>\n
O iene japon\u00eas est\u00e1 pronto para um movimento relevante ap\u00f3s fortes sinais de a\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica no G20, especialmente com USD\/JPY orbitando o n\u00edvel cr\u00edtico de 160. Recomendamos comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) fora do dinheiro em USD\/JPY para capturar uma poss\u00edvel aprecia\u00e7\u00e3o abrupta do iene \u00e0 medida que o Banco do Jap\u00e3o normalize sua pol\u00edtica monet\u00e1ria. Precedentes hist\u00f3ricos como o Acordo do Plaza de 1985 lembram que setembro \u00e9 uma janela cl\u00e1ssica para grandes mudan\u00e7as de regime cambial, e o posicionamento atual sugere que vem a\u00ed um grande \u201csqueeze\u201d em opera\u00e7\u00f5es vendidas em iene.<\/p>\n
A escalada das tens\u00f5es no Estreito de Hormuz asfixiou as travessias de commodities para apenas cinco navios por dia, ante a m\u00e9dia recente de quatorze, levando o Brent acima de US$ 91 por barril. Devemos utilizar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) compradas em Brent e WTI para capturar esse choque de oferta, j\u00e1 que liberar as rotas mar\u00edtimas est\u00e1 se mostrando muito mais dif\u00edcil do que o esperado. Al\u00e9m disso, pre\u00e7os elevados do g\u00e1s na Europa e n\u00edveis baixos de armazenamento significam que precisamos nos preparar para um choque inflacion\u00e1rio prolongado puxado por energia, via opera\u00e7\u00f5es em swaps de infla\u00e7\u00e3o (inflation-linked swaps).<\/p>\n
A amea\u00e7a de greve nas instala\u00e7\u00f5es da Micron em Taiwan, que controlam capacidade cr\u00edtica de mem\u00f3ria HBM (high-bandwidth memory), tende a injetar forte volatilidade no setor de semicondutores pouco antes da temporada de resultados do fim de setembro. Devemos comprar straddles de curto prazo ou puts de \u00edndice em benchmarks de tecnologia para proteger contra essas disrup\u00e7\u00f5es na cadeia de suprimentos, especialmente diante das estruturas de financiamento cada vez mais complexas que sustentam grandes contratos de leasing de hardware de IA. Com valuations de tecnologia altamente sens\u00edveis tanto \u00e0 alta das taxas de desconto quanto a gargalos de hardware, proteger nossa exposi\u00e7\u00e3o em a\u00e7\u00f5es com derivativos baseados em volatilidade \u00e9 um movimento defensivo crucial.<\/p>\n\n\n\n