O Rabobank espera que o Banco do Canad\u00e1 (BoC) mantenha a taxa overnight em 2,25% na reuni\u00e3o de 2 de setembro e a deixe inalterada at\u00e9 2027, mesmo com os mercados precificando cerca de 17 pb de aperto at\u00e9 o fim do ano. O banco aponta para um crescimento mais forte do PIB no 2T, impulsionado por exporta\u00e7\u00f5es, ao mesmo tempo em que destaca a escalada das tens\u00f5es comerciais entre EUA e Canad\u00e1 e a infla\u00e7\u00e3o cheia (headline) elevada, ligada a energia e a riscos relacionados ao com\u00e9rcio.<\/p>\n\n
Sobre o cen\u00e1rio de crescimento, o Rabobank afirma que tarifas em n\u00edveis aproximadamente atuais poderiam reduzir o PIB canadense em 0,3\u20130,4 p.p. at\u00e9 o fim do pr\u00f3ximo ano. A nota tamb\u00e9m menciona tend\u00eancias subjacentes contidas associadas a uma crise de produtividade, al\u00e9m de tens\u00f5es geopol\u00edticas \u2014 incluindo tarifas rec\u00edprocas mais altas entre EUA e Canad\u00e1 e o Estreito de Ormuz permanecendo fechado ao tr\u00e1fego \u2014 o que o banco interpreta como compat\u00edvel com a pol\u00edtica j\u00e1 na taxa terminal de 2,25%.<\/p>\n\n
Vemos uma oportunidade relevante para traders de derivativos explorarem a diferen\u00e7a entre as expectativas do mercado e a nossa proje\u00e7\u00e3o antes da decis\u00e3o de juros de 2 de setembro. Enquanto o mercado atualmente precifica cerca de 17 pontos-base de aperto at\u00e9 o fim do ano, esperamos que o Banco do Canad\u00e1 mantenha a taxa overnight est\u00e1vel em 2,25%. Traders devem considerar receber taxa fixa em swaps OIS (overnight index swaps) canadenses ou comprar futuros CORRA de curto prazo para capturar ganhos \u00e0 medida que essas expectativas mais hawkish se dissipem.<\/p>\n\n
Dados recentes mostram que a escalada das tens\u00f5es comerciais pode reduzir o PIB canadense em 0,3% a 0,4% at\u00e9 o pr\u00f3ximo ano, especialmente com a entrada em vigor de novas tarifas bilaterais. Embora o crescimento do 2T puxado por exporta\u00e7\u00f5es tenha parecido resiliente, esses ventos contr\u00e1rios protecionistas crescentes limitar\u00e3o de forma significativa a capacidade do banco central de elevar juros adiante. Historicamente, durante disputas comerciais semelhantes \u2014 como as escaramu\u00e7as tarif\u00e1rias de 2018, que desaceleraram o crescimento das exporta\u00e7\u00f5es canadenses para menos de 1% \u2014 o banco central foi for\u00e7ado a pausar o ciclo de aperto.<\/p>\n\n
Reconhecemos que a infla\u00e7\u00e3o cheia segue elevada, impulsionada pela volatilidade da energia e por press\u00f5es em cadeias de suprimento, como o fechamento do Estreito de Ormuz. No entanto, a crise estrutural de produtividade do Canad\u00e1 significa que a economia subjacente \u00e9 fr\u00e1gil demais para absorver custos de financiamento mais altos. Como a pol\u00edtica monet\u00e1ria j\u00e1 est\u00e1 na taxa terminal de 2,25%, apostar em novos aumentos de juros \u00e9 um equ\u00edvoco \u2014 algo que, em nossa vis\u00e3o, os traders deveriam ativamente zerar\/operar contra nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n