O CPI de T\u00f3quio de agosto veio, em linhas gerais, em linha com as expectativas, j\u00e1 que a retomada dos subs\u00eddios de eletricidade e g\u00e1s pesou sobre a infla\u00e7\u00e3o e deve continuar puxando a taxa cheia para baixo at\u00e9 a divulga\u00e7\u00e3o de outubro. A infla\u00e7\u00e3o de itens (excluindo alimentos frescos) arrefeceu mesmo com a persist\u00eancia das press\u00f5es de custos a montante, sugerindo que o repasse para os pre\u00e7os ao consumidor est\u00e1 levando mais tempo do que o previsto.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os, por sua vez, acelerou, puxada principalmente por alugu\u00e9is e despesas m\u00e9dicas. Embora o impacto sobre o CPI nacional at\u00e9 agora tenha sido limitado, a press\u00e3o subjacente de pre\u00e7os permanece e o pano de fundo aponta para uma recomposi\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os mais firme nos pr\u00f3ximos meses. Uma pesquisa do Teikoku Databank indica outra rodada de revis\u00f5es de pre\u00e7os em dire\u00e7\u00e3o ao fim do ano, um movimento consistente com a manuten\u00e7\u00e3o de uma trajet\u00f3ria hawkish pelo BoJ.<\/p>\n
Entendemos que os n\u00fameros de hoje do CPI de T\u00f3quio confirmam que os subs\u00eddios tempor\u00e1rios de energia est\u00e3o mascarando com sucesso press\u00f5es inflacion\u00e1rias mais amplas, o que provavelmente vai manter os dados-cheios contidos at\u00e9 outubro. No entanto, a infla\u00e7\u00e3o de n\u00facleo, excluindo alimentos frescos, segue est\u00e1vel perto de 2,4%, mostrando que a tend\u00eancia subjacente continua robusta. Essa diverg\u00eancia significa que operadores de derivativos n\u00e3o devem se deixar enganar por n\u00fameros-cheios mais fracos nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Acreditamos que o Banco do Jap\u00e3o permanece firmemente em uma trajet\u00f3ria hawkish, amparado pela alta da infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os e pelas expectativas de reajustes de pre\u00e7os no fim do ano. No momento, os swaps overnight index est\u00e3o precificando uma probabilidade de quase 60% de novo aumento de juros na reuni\u00e3o de dezembro. Operadores devem usar essa queda tempor\u00e1ria do CPI, induzida por subs\u00eddios, para se posicionar para juros mais altos.<\/p>\n
Recomendamos focar em posi\u00e7\u00f5es vendidas em futuros de JGB (t\u00edtulos p\u00fablicos japoneses) de dez anos, j\u00e1 que os yields tendem a subir assim que as distor\u00e7\u00f5es dos subs\u00eddios se dissiparem. Al\u00e9m disso, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de iene japon\u00eas contra o d\u00f3lar americano pode gerar retornos fortes \u00e0 medida que a diverg\u00eancia de pol\u00edtica entre o BoJ e outros bancos centrais se amplia. A volatilidade no mercado de c\u00e2mbio atualmente est\u00e1 subprecificando a determina\u00e7\u00e3o hawkish do BoJ.<\/p>\n
Tamb\u00e9m observamos que a infla\u00e7\u00e3o do setor de servi\u00e7os, impulsionada pelo aumento de alugu\u00e9is e custos m\u00e9dicos, come\u00e7a a se ancorar de forma consistente acima de 2%. Embora a infla\u00e7\u00e3o (excluindo alimentos frescos) tenha desacelerado temporariamente, os custos no atacado a montante ainda est\u00e3o subindo e provavelmente v\u00e3o desencadear uma nova rodada de revis\u00f5es de pre\u00e7os at\u00e9 o fim do ano. O posicionamento agora em swaps de juros de curto prazo nos permite capturar o eventual reconhecimento do mercado de que essa infla\u00e7\u00e3o \u00e9 persistente.<\/p>\n\n\n\n