Moedas do G10, Movimentos em Emergentes, A\u00e7\u00f5es e Commodities<\/p>\n\n
O c\u00e2mbio de G10 operou lateralizado antes do discurso do presidente do Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole. O d\u00f3lar canadense caiu cerca de 0,65% na semana, \u00e0 medida que a disputa comercial entre EUA e Canad\u00e1 se intensificou, enquanto o d\u00f3lar australiano subiu cerca de 0,40% com os mercados inclinando-se para mais uma alta do Reserve Bank of Australia (RBA), possivelmente j\u00e1 no pr\u00f3ximo m\u00eas. O iene recuou quase 0,5% apesar de um CPI de T\u00f3quio mais firme e de uma taxa de desemprego menor, com o d\u00f3lar alcan\u00e7ando JPY159,70 na Europa, ante a m\u00e1xima p\u00f3s-interven\u00e7\u00e3o da semana passada perto de JPY159,80. Na Europa, o euro derivou para baixo a partir da resist\u00eancia perto de US$ 1,1710 e segurou sua m\u00e9dia de 200 dias em torno de US$ 1,1635; a libra esterlina repicou de cerca de US$ 1,3570 para acima de US$ 1,36 e ent\u00e3o estabilizou abaixo de US$ 1,3600. O USD\/CAD encerrou perto de 1,3860, com mais de US$ 400 milh\u00f5es em op\u00e7\u00f5es a 1,3875 vencendo, e o AUD\/USD avan\u00e7ou de cerca de US$ 0,6865 desde o fim de junho para pouco acima de US$ 0,7200, versus um pico de in\u00edcio de maio pouco abaixo de US$ 0,7280; sobe cerca de 0,35% nesta semana, a quinta alta semanal consecutiva e o oitavo ganho em nove semanas.<\/p>\n\n
Em emergentes, o USD\/MXN tocou uma m\u00e1xima de seis dias perto de 16,9965 e negociou em torno de 16,9590\u201316,9825, enquanto o USD\/CNH ficou aproximadamente em 6,7130\u20136,7265; ele encerrou perto de 7,7210 na semana passada, e o PBoC fixou a taxa em CNY6,7811 versus 6,7829 e 6,7817. O USD\/INR registrou seu menor fechamento em duas semanas perto de 95,3850, deixando a r\u00fapia com seu primeiro ganho semanal em tr\u00eas. As a\u00e7\u00f5es subiram em toda a \u00c1sia-Pac\u00edfico, embora China e Coreia do Sul tenham ficado para tr\u00e1s; o Stoxx 600 da Europa avan\u00e7ou pouco mais de 0,5%. O rendimento do Treasury de 10 anos dos EUA subiu 3 pb ontem, mas cai um pouco mais de 1 pb na semana, e o juro de 10 anos do Jap\u00e3o subiu pouco mais de 4 pb ap\u00f3s o CPI de T\u00f3quio e um leil\u00e3o fraco de dois anos. O ouro saltou cerca de US$ 50 a partir de pouco abaixo de US$ 4.566 e se manteve acima de US$ 4.600, com o fechamento da semana passada perto de US$ 4.603; a prata avan\u00e7ou acima de US$ 70 e quase US$ 71, versus cerca de US$ 69 na semana passada; o WTI de outubro foi negociado em torno de US$ 82,55\u2013US$ 83,80 ap\u00f3s encerrar ligeiramente acima de US$ 87 na semana passada. Entre os dados previstos est\u00e3o revis\u00f5es de refer\u00eancia do emprego para mar\u00e7o de 2026, confian\u00e7a de Michigan, a proje\u00e7\u00e3o de crescimento do 2\u00ba trimestre do Canad\u00e1 em 3,4% anualizado ap\u00f3s cerca de -1% no 4T 2025 e pouco mais de -0,1% no 1T 2026, e os pedidos de m\u00e1quinas-ferramenta do Jap\u00e3o em julho em 50,4% a\/a, com dom\u00e9stico e externo subindo pouco mais de 50%; o componente dom\u00e9stico caiu 8,2% em julho ap\u00f3s +28% em junho, e o externo recuou 3,8% ap\u00f3s +10,4%, enquanto o desemprego caiu para 2,4% de 2,5% e o CPI de T\u00f3quio ficou em 1,9% no \u00edndice cheio e 1,8% no n\u00facleo. Os swaps precificam cerca de 85% de chance de alta do BoJ no pr\u00f3ximo m\u00eas e em torno de 16 pb para o 4T, versus quase 4 pb no fim de julho, enquanto as chances de alta do Bank of Canada ca\u00edram de quase 85% no fim da semana passada para ligeiramente abaixo de 50%.<\/p>\n\n
Devemos nos preparar para maior volatilidade no mercado de c\u00e2mbio \u00e0 medida que as pol\u00edticas de bancos centrais nos EUA e no Jap\u00e3o se aproximam de um ponto de inflex\u00e3o crucial. A diverg\u00eancia entre o ceticismo do presidente do Federal Reserve, Warsh, em rela\u00e7\u00e3o ao forward guidance, e os buybacks agressivos de t\u00edtulos por parte do secret\u00e1rio do Tesouro, Bessent, est\u00e1 criando um ambiente altamente imprevis\u00edvel para os juros. Historicamente, discursos em Jackson Hole desencadeiam um movimento m\u00e9dio de cerca de 0,9% no S&P 500 e oscila\u00e7\u00f5es relevantes nas moedas de G10, o que significa que precisamos estar prontos para fazer hedge das nossas exposi\u00e7\u00f5es em d\u00f3lar imediatamente.<\/p>\n\n
Para quem negocia o euro, recomendamos manter posi\u00e7\u00f5es vendidas ou comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de baixa, j\u00e1 que a moeda parece altamente vulner\u00e1vel. O euro vem escorregando de forma constante, mal sustentando sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 200 dias em US$ 1,1635, enquanto os indicadores di\u00e1rios de momentum est\u00e3o come\u00e7ando a virar para baixo. Se o par romper abaixo desse n\u00edvel-chave de suporte, poderemos ver uma acelera\u00e7\u00e3o r\u00e1pida em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 pr\u00f3xima grande zona de suporte.<\/p>\n\n
Vemos uma oportunidade atraente para comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de iene ou definir stops apertados em posi\u00e7\u00f5es vendidas em iene. Embora o iene tenha tido dificuldade para ganhar tra\u00e7\u00e3o perto de JPY159,70, os dados macroecon\u00f4micos do Jap\u00e3o s\u00e3o fortes demais para serem ignorados. No momento, o mercado de swaps precifica 85% de chance de uma alta de juros do Bank of Japan no pr\u00f3ximo m\u00eas, ante 40% no fim do m\u00eas passado, o que deve eventualmente for\u00e7ar um desmonte acentuado do carry trade.<\/p>\n\n
Os traders tamb\u00e9m devem se preparar para nova fraqueza do d\u00f3lar canadense por meio de call spreads comprados em USD\/CAD. Embora a economia do Canad\u00e1 deva mostrar uma forte recupera\u00e7\u00e3o anualizada de 3,4% no segundo trimestre, a escalada da guerra comercial e a amea\u00e7a de tarifas dos EUA est\u00e3o pesando fortemente sobre a moeda. Consequentemente, o mercado de swaps reduziu de forma agressiva a probabilidade de uma alta de juros do Bank of Canada neste ano de 85% para menos de 50%, deixando o \u201cloonie\u201d exposto.<\/p>\n\n
Por outro lado, preferimos surfar o momentum altista do d\u00f3lar australiano por meio de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo. A moeda acumula cinco semanas consecutivas de ganhos, atingindo uma m\u00e1xima de v\u00e1rios meses acima de US$ 0,7200 com o aumento das expectativas de uma alta de juros do Reserve Bank of Australia j\u00e1 no pr\u00f3ximo m\u00eas. Isso faz do \u201caussie\u201d o melhor desempenho do G10 frente ao d\u00f3lar, sustentado por uma diverg\u00eancia s\u00f3lida de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Por fim, no mercado de commodities, sugerimos acumular posi\u00e7\u00f5es compradas em ouro e prata em qualquer recuo leve. O ouro segue firme acima do n\u00edvel de US$ 4.600, a caminho do quarto ganho semanal consecutivo, que iguala sua mais longa sequ\u00eancia de altas do ano. Historicamente, os metais preciosos tendem a performar muito bem em per\u00edodos de escalada de guerras comerciais e de diverg\u00eancias p\u00fablicas entre autoridades do Tesouro e de bancos centrais.<\/p>\n\n\n\n