A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, disse \u00e0 CNBC na quinta-feira, quando o simp\u00f3sio de Jackson Hole estava come\u00e7ando, que a \u00faltima leitura de infla\u00e7\u00e3o veio conforme o esperado e argumentou que \u201cagora\u201d \u00e9 o momento de responder \u00e0s press\u00f5es persistentes sobre os pre\u00e7os. Ela tamb\u00e9m afirmou n\u00e3o ver a pol\u00edtica atual do Fed como restritiva para a economia dos EUA, enquadrando a infla\u00e7\u00e3o como ainda acima da meta e ainda sujeita \u00e0 incerteza sobre como choques acabar\u00e3o sendo transmitidos.<\/p>\n
Hammack disse que sua principal preocupa\u00e7\u00e3o \u00e9 a perda de confian\u00e7a do p\u00fablico de que a infla\u00e7\u00e3o voltar\u00e1 a 2% e citou a preocupa\u00e7\u00e3o elevada com infla\u00e7\u00e3o e custo de vida, juntamente com o risco de que uma mentalidade inflacion\u00e1ria esteja se consolidando. Ela descreveu a pol\u00edtica monet\u00e1ria neutra como identific\u00e1vel na pr\u00e1tica e disse que sua estimativa da taxa neutra \u00e9 mais alta do que a de outros dirigentes do Fed, colocando sua proje\u00e7\u00e3o na faixa superior do intervalo do comit\u00ea.<\/p>\n
Precisamos nos preparar para um per\u00edodo prolongado de juros mais altos \u00e0 medida que as preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o voltam a ganhar for\u00e7a no Fed. Com autoridades sinalizando que os juros atuais podem n\u00e3o estar suficientemente restritivos, traders de derivativos devem migrar para estrat\u00e9gias defensivas e mais hawkish. Recomendamos priorizar posi\u00e7\u00f5es vendidas em futuros de Treasuries de curto prazo e comprar prote\u00e7\u00e3o contra altas repentinas de juros.<\/p>\n
Historicamente, quando dirigentes do Fed refor\u00e7am a narrativa de \u201cjuros mais altos por mais tempo\u201d, os rendimentos de curto prazo disparam e os pre\u00e7os dos t\u00edtulos caem. Por exemplo, ap\u00f3s ret\u00f3rica hawkish semelhante no fim de 2022 e em meados de 2024, o rendimento do Treasury de 2 anos saltou mais de 50 pontos-base em quest\u00e3o de semanas. Esperamos uma reprecifica\u00e7\u00e3o semelhante no mercado de futuros de fed funds, que provavelmente tem sido otimista demais sobre cortes de juros \u00e0 frente.<\/p>\n
Para aproveitar esse ambiente, devemos olhar para op\u00e7\u00f5es sobre futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Especificamente, a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) nos contratos de SOFR de dezembro de 2026 nos permite fazer hedge contra um mercado que seja for\u00e7ado a retirar do pre\u00e7o cortes de juros anteriormente esperados. Essa estrat\u00e9gia limita nossa perda potencial e nos posiciona para lucrar se o Fed mantiver ou elevar sua taxa de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
Tamb\u00e9m sugerimos observar de perto a amplia\u00e7\u00e3o dos spreads na curva de juros. Enquanto os temores de infla\u00e7\u00e3o de longo prazo persistirem e o Fed permanecer inflex\u00edvel, a curva entre os Treasuries de 2 e 10 anos pode ver maior achatamento ou at\u00e9 uma nova invers\u00e3o. O tamanho de posi\u00e7\u00e3o em opera\u00e7\u00f5es de inclina\u00e7\u00e3o (curve steepener) deve ser reduzido e, em vez disso, devemos favorecer uma exposi\u00e7\u00e3o t\u00e1tica de curta dura\u00e7\u00e3o para capturar picos imediatos de rendimento.<\/p>\n\n\n\n